Llamada de resultados · Q4 2025
Qué dijo la dirección de Rithm Capital Corp. en la llamada del Q4 2025
Llamada del 3 de febrero de 2026
- derechos de administración hipotecaria (msr)
- oficinas clase a en nueva york y san francisco
- gestión de activos alternativos
- originación hipotecaria no agencial
- tecnología y asociaciones estratégicas
- estructura corporativa y conversión a c-corp
Un trimestre récord en un año de expansión
Rithm Capital cerró 2025 con lo que la dirección describió como el mejor cuarto trimestre de su historia en términos de ganancias disponibles para distribución (EAD): 419 millones de dólares, equivalentes a 0,74 dólares por acción diluida y un retorno sobre el capital del 24%. Para el año completo, el EAD ascendió a poco menos de 1.300 millones de dólares, un 12% más que en 2024. El valor en libros por acción común cerró en 12,66 dólares al 31 de diciembre, ligeramente por encima del ejercicio anterior, pese a haber pagado más de 600 millones de dólares en dividendos durante el año. La compañía señaló que gestiona actualmente más de 100.000 millones de dólares en activos entre su balance propio y clientes externos.
El resultado GAAP del trimestre fue considerablemente más bajo —53 millones de dólares netos, 0,09 dólares por acción— debido a un ajuste conservador a la baja en el valor de los derechos de administración hipotecaria (MSR). La dirección restó importancia a ese diferencial: atribuyó la discrepancia a la naturaleza volátil de las marcas a mercado y anticipó que la tendencia se revertirá en el primer trimestre de 2026 si las tasas hipotecarias permanecen en niveles bajos.
Lo que viene: oficinas, tecnología y gestión de activos
El movimiento más llamativo del trimestre fue la adquisición de Paramount Group, un portafolio de 13 edificios de oficinas clase A en Nueva York y San Francisco, comprado a un precio de entrada de 585 dólares por pie cuadrado, lo que la compañía estima representa un descuento del 40% frente a valores previos a la pandemia y un 75% respecto al coste de reposición. En Nueva York, la ocupación del portafolio núcleo alcanzó el 92,8% al cierre del año. San Francisco presenta mayor reto, con una ocupación del 62,2% tras la salida de dos grandes inquilinos; sin embargo, la dirección destacó que la demanda de empresas de inteligencia artificial —que absorbieron más del 20% del arrendamiento total de la ciudad en 2025— está impulsando la recuperación del mercado. La compañía espera monetizar esta inversión mediante una combinación de fondos y acuerdos de coinversión con socios institucionales, aunque aclaró que no tiene prisa dado que cerró el año con 1.700 millones de dólares en efectivo y liquidez.
En el frente tecnológico, NewRez anunció dos asociaciones estratégicas: con Valon Technologies para modernizar su sistema operativo de administración hipotecaria —con implementación prevista para 2027— y con HomeVision para su motor de decisión de originación, cuya primera fase ya duplicó la capacidad de suscripción. Ambos acuerdos incluyen participaciones minoritarias de capital a largo plazo. La dirección sugirió que la valoración de Valon, si la empresa llega a valer 10.000 millones de dólares, podría aportar varios dólares por acción al valor de Rithm. La compañía espera que los volúmenes de originación hipotecaria de NewRez crezcan en torno al 10% en 2026, en línea con las estimaciones del mercado.
Preguntas de los analistas: márgenes, estructura corporativa y capital de Paramount
Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, los márgenes de ganancia en venta hipotecaria: varios participantes señalaron que, mientras competidores reportaron compresión de márgenes, Rithm los mantuvo e incluso los amplió en el trimestre. La dirección atribuyó esto a la disciplina de precios y al crecimiento en originación no agencial —producción no-QM creció un 200% interanual—, sin querer seguir el ritmo de quienes, según Nierenberg, «hacen cosas no económicas» para ganar cuota de mercado. Segundo, la estructura corporativa: ante la pregunta de cuándo podría convertirse en una C-Corp y separar el negocio de gestión de activos, Nierenberg reconoció que ese cambio es inevitable pero no dio plazos concretos; mencionó la posibilidad de tener una gestora listada de forma independiente y también consideró separar la hipotecaria. Tercero, el financiamiento de Paramount: la dirección admitió que la estructura para recaudar capital alrededor de esa inversión es todavía «fluida», con opciones que incluyen fondos cerrados y asociaciones de coinversión, sin comprometerse con un calendario específico.
En sus propias palabras
«Compramos una compañía donde la tasa de capitalización de entrada es del 7%. Nuestra base de adquisición es de 585 dólares por pie cuadrado; estamos comprando edificios de oficinas clase A en dos ciudades de primer nivel con un descuento del 40% respecto a los valores previos a la pandemia.»
«Si esta compañía llega a valer 10.000 millones de dólares, por ejemplo, eso podría equivaler a un par de dólares por acción. Así es como analizo esto en términos de participación accionaria.»
«Estas asociaciones están diseñadas para actualizar nuestras plataformas operativas centrales con la inteligencia artificial como componente fundamental, en lugar de añadirla como algo secundario a estructuras ya existentes.»
«No estamos en una carrera por hacer crecer la originación. No estamos en una carrera por hacer crecer los activos bajo gestión a menos que podamos ganar dinero.»
«La vuelta al trabajo ya no es realmente una conversación. El trabajo desde casa quedó en el retrovisor en Nueva York. Esta ciudad tiene más energía de la que creo que ha tenido jamás.»
¿Quieres ver Greeks, opciones y flow avanzado?
Sigma Terminal ofrece análisis profesional que aquí solo resumimos.
Resumen editorial en español de la llamada de resultados original, en inglés. Las citas están traducidas de la transcripción literal proporcionada por Financial Modeling Prep. Esta página tiene fines informativos y no constituye asesoría financiera.