Qué dijo la dirección de Riot Platforms, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de reposicionamiento: de minería a infraestructura de centros de datos

Riot Platforms cerró el ejercicio 2025 con ingresos totales de 647 millones de dólares, un aumento del 72% respecto al año anterior, impulsado principalmente por su negocio de minería de Bitcoin, que aportó 576 millones de dólares y registró su mayor ingreso y beneficio bruto anuales hasta la fecha. Sin embargo, la compañía reportó una pérdida neta de 663 millones de dólares, resultado que la dirección atribuyó en su mayor parte a partidas no monetarias: 346,8 millones en depreciación y amortización, 125,7 millones en compensación en acciones, 158,1 millones por el acuerdo con Rhodium y 115,9 millones en ajustes de valoración a mercado sobre sus tenencias de Bitcoin. El EBITDA ajustado no GAAP fue de 13 millones de dólares. La compañía concluyó el año con 18.005 Bitcoin en balance, valorados en aproximadamente 1.600 millones de dólares al precio de cierre del 31 de diciembre.

En operaciones, Riot produjo 5.686 Bitcoin durante 2025, un 18% más que en 2024, con un coste de minería de 49.645 dólares por unidad. El coste neto de energía se situó en 0,037 dólares por kilovatio-hora, y los créditos por curtailment eléctrico sumaron 56,7 millones de dólares en el año. La filial de ingeniería ESS Metron cerró el ejercicio con una cartera de pedidos récord de 224,6 millones de dólares, un 302% más que en 2024, con el sector de centros de datos representando el 90% de ese backlog.

La apuesta por centros de datos: AMD y el portafolio de potencia en Texas

El hito estratégico del periodo fue el primer contrato de arrendamiento de centro de datos, firmado con AMD en enero de 2026 para 25 megavatios de carga de TI crítica en el sitio de Rockdale, Texas, con un valor total de contrato de 311 millones de dólares a diez años y tres opciones de prórroga de cinco años cada una. La compañía espera que este contrato genere un ingreso operativo neto promedio de aproximadamente 25 millones de dólares anuales. La dirección subrayó que AMD cuenta con una calificación crediticia A de S&P, lo que, según explicó, permite acceder a financiación de menor coste y sustentar múltiplos de valoración más elevados. AMD dispone además de una opción de expansión de 75 megavatios adicionales y un derecho de preferencia sobre otros 100 megavatios; si se ejercieran ambos, su presencia total en Rockdale alcanzaría los 200 megavatios.

Riot posee 1,7 gigavatios de potencia firme aprobada entre sus campus de Rockdale (700 MW) y Corsicana (1.000 MW), ambos en Texas y ya energizados. La dirección destacó que los plazos para obtener nuevas conexiones a la red eléctrica en Texas se estiman actualmente en más de cuatro años, lo que convierte este portafolio en un activo difícilmente replicable. La expansión de la subestación de Corsicana hasta el gigavatio completo se mantiene, según la compañía, dentro del calendario previsto para los próximos doce meses. La adquisición en propiedad plena del sitio de Rockdale, por 96 millones de dólares financiados íntegramente con la venta de aproximadamente 1.080 Bitcoin del balance, eliminó unos 130 millones de dólares en pagos de arrendamiento futuros.

Turno de preguntas: financiación, pipeline de arrendamientos y ventajas competitivas

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la financiación del desarrollo: el nuevo CFO, Jason Chung, explicó que la compañía planea estructurar la deuda en dos tramos diferenciados para el contrato con AMD —uno para la parte ya estabilizada y otro tipo «delayed draw» para la opción de expansión—, con el objetivo de evitar pagar una prima de construcción sobre la totalidad del importe y recuperar el capital propio invertido para reutilizarlo en nuevos proyectos. La segunda área fue el pipeline de arrendamientos: el CEO Jason Les confirmó conversaciones activas con múltiples partes en los segmentos de hyperscalers, empresas, neoclouds e inteligencia artificial, aunque advirtió que los plazos exactos son difíciles de predecir. Señaló que todo el interés recibido hasta ahora para el campus de Corsicana apunta a ocuparlo íntegramente con un solo inquilino. La tercera área fue el impacto del nuevo proceso de aprobación por lotes de ERCOT: la dirección aclaró que este proceso no afecta a Riot, cuyos sitios recibieron sus aprobaciones en 2022 y llevan años en operación, y que dicha regulación, si acaso, incrementa el valor diferencial de sus activos ya aprobados.