Qué dijo la dirección de Roche Holding AG en la llamada del Q2 2026

Un semestre sólido: márgenes al alza y pipeline sin señales de alarma

Roche cerró el primer semestre de 2026 con un crecimiento de ventas del 6% en divisas constantes —7% si se excluye el impacto de la temporada de gripe, que restó más de CHF 200 millones— y un beneficio operativo central que avanzó un 10%, ampliando el margen en 1,7 puntos porcentuales. La farmacéutica destacó que ningún activo clínico registró resultados negativos en el trimestre, con una tasa de éxito en estudios de Fase III del 80% en lo que va de año, muy por encima de la media sectorial. El flujo de caja operativo libre creció un 21% en divisas constantes. La dirección confirmó su orientación para el año completo: crecimiento de ventas en el rango medio de un dígito y beneficio por acción central en el rango alto de un dígito.

En diagnósticos, el negocio creció un 6% excluyendo China, donde la reforma de precios sanitarios deprimió las ventas un 15%. Este efecto, junto con los aranceles estadounidenses —que supusieron un coste adicional de CHF 43 millones— y la rampa de fabricación de nuevos lanzamientos, limitó el crecimiento reportado de la división al 3%. La compañía espera que el impacto de la reforma china sea menor en 2026 que en años anteriores y tiene como objetivo retornar a un crecimiento de entre el 5% y el 8% en 2027. América Latina creció un 10% y Norteamérica un 8%, lo que representa un ángulo relevante para inversores en mercados hispanos.

Lo que viene: obesidad, nuevas indicaciones y el efecto Pharma Day

El trimestre estuvo marcado por avances sustanciales en el área cardiovascular y obesidad. Roche presentó datos positivos de Fase II de enicepatide (ex CT-388) en el congreso ADA, con un 48% de pacientes que lograron más del 20% de pérdida de peso a la dosis más alta ensayada y sin haber alcanzado el techo de tolerabilidad. La compañía tomó la decisión formal de iniciar la Fase III con petrelintide en monoterapia para obesidad en el segundo semestre, y espera iniciar también el estudio combinado petrelintide más enicepatide —denominado internamente ENERGY— antes de fin de año. La dirección subrayó que su estrategia contempla tanto un mercado reembolsado como un mercado directo al consumidor, y reconoció haber contratado un centenar de perfiles externos para reforzar capacidades comerciales en este segmento.

En oncología, divarasib obtuvo datos superiores a los inhibidores de G12C aprobados en el estudio KRASCENDO-1 —con significación estadística en supervivencia global ya en el análisis intermedio—, lo que llevó a la dirección a anunciar que está reevaluando al alza su estimación de ventas pico, actualmente fijada en CHF 1.000–2.000 millones. Se espera una actualización detallada en el Pharma Day del 28 de septiembre en Londres. Guradestrant, el candidato para cáncer de mama ER+/HER2-, tiene fecha PDUFA del 30 de noviembre para la indicación adyuvante, y la compañía espera completar la solicitud de fenebrutinib en EE. UU. en las próximas semanas.

Preguntas de analistas: lo que preocupó y lo que se esquivó

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro focos de incertidumbre. Primero, el ritmo de adopción de guradestrant: varios cuestionaron si los médicos aceptarán el perfil clínico sin datos de supervivencia global maduros y sin un desglose por subgrupos de riesgo completamente cubierto; la dirección respondió que el 80% del mercado ER+/HER2- ya estaría cubierto con los estudios Ladera y Avera, pero evitó dar proyecciones de ventas para 2027. Segundo, la presión competitiva en Ocrevus: la dirección reconoció que la competencia anti-CD20 está en el extremo superior de sus asunciones previas, rebajando la previsión de crecimiento anual al extremo inferior del rango alto de un dígito a bajo doble dígito, aunque insistió en que las estimaciones de ventas pico de CHF 9.000 millones para 2029 no cambian. Tercero, la evolución de otros ingresos: el CFO Alan Hippe adelantó que el epígrafe de otros ingresos —impulsado principalmente por royalties y no tanto por hitos— pasará de representar alrededor del 3% de las ventas al 5% hacia el final de la década, un factor que, reconoció, tiene potencial para expandir márgenes. Cuarto, la estrategia de precios de guradestrant en un entorno de negociación más exigente en EE. UU.: la dirección no ofreció cifras y se limitó a reiterar su filosofía habitual de fijar el precio en función del valor clínico, la capacidad de pago y el retorno necesario para seguir innovando.