Qué dijo la dirección de Roche Holding AG en la llamada del Q4 2025

Un cuarto trimestre que cambió el panorama

Roche cerró 2025 con ventas grupales que crecieron un 7% en tasas constantes —Farmacia al 9% y Diagnóstico al 2%— y un beneficio operativo central que avanzó un 13%, con una expansión de margen de 1,9 puntos porcentuales. El consejero delegado Thomas Schinecker advirtió desde el principio que la deceleración entre el beneficio operativo y el beneficio por acción —que creció un 11%— obedece principalmente a una mayor carga fiscal: aproximadamente CHF 579 millones adicionales en impuestos respecto al año anterior. El flujo de caja libre operativo bajó de CHF 20.200 millones a CHF 16.200 millones, algo que el director financiero Alan Hippe atribuyó a un diciembre de ventas excepcionalmente fuerte que infló las cuentas por cobrar —"se convertirán en efectivo", aseguró— y a una acumulación deliberada de inventarios ante el riesgo arancelario.

El verdadero motor del trimestre fue la pipeline. Roche acumuló dos ensayos positivos en fase III para fenebrutinib en esclerosis múltiple (PPMS y RMS), dos estudios positivos de fase III para giredestrant en cáncer de mama con receptor estrogénico positivo, y datos alentadores adicionales para Gazyva en lupus y nefropatía. El director ejecutivo calificó los datos de giredestrant en el estudio lidERA —que leyó de forma anticipada— como potencialmente transformadores: "no solo va a reemplazar el estándar de cuidado; va a convertirse en el nuevo eje central en este campo".

Lo que viene: lanzamientos, aranceles y acuerdo con Washington

La compañía espera un crecimiento de ventas de dígito medio y un crecimiento del BPA central de dígito alto para 2026, con un dividendo en francos suizos que la dirección prevé seguir incrementando. El impacto de pérdida de exclusividad se estima en alrededor de CHF 1.000 millones para el ejercicio. En Diagnóstico, el viento en contra de China —que supuso una caída del 24% en ventas locales por las reformas de precios sanitarios— se moderará en 2026 y desaparecerá en 2027, según la dirección, que espera retornar a un crecimiento de dígito medio-alto. La división lanzará en 2026 su solución de secuenciación AXELIOS, descrita por el director de Diagnóstico Matthew Sause como una oportunidad de más de CHF 1.000 millones en ventas.

En un punto que no aparece en otros análisis: Roche firmó un contrato —no una carta de intención— con el gobierno de Estados Unidos que incluye exención de aranceles y de ciertos proyectos piloto durante tres años, a cambio de aceptar rebajas en Medicaid sobre parte de su cartera, apoyar el acceso directo al paciente con su cartera de gripe (Xofluza y Tamiflu) e invertir USD 50.000 millones en Estados Unidos en cinco años, en manufactura, I+D y plantas de producción en Carolina del Norte, Indianápolis y Boston. Para mercados hispanos, es relevante que Diagnóstico registró un crecimiento del 11% en América Latina, una de las regiones más dinámicas de la división.

Turno de preguntas: las dudas que quedaron sin respuesta definitiva

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, Vabysmo: el mercado de medicamentos de marca en retina en EE.UU. se contrajo un 15% en 2025 por el cierre de fundaciones de copago, y las cuentas del cuarto trimestre no mostraron recuperación visible respecto al tercero. Teresa Graham, directora de Farmacia, reconoció que los primeros signos de recuperación del mercado se esperan hacia finales del primer trimestre de 2026, pero no aportó cifra de crecimiento concreta para el año. Segundo, fenebrutinib: varios analistas preguntaron por el riesgo hepático tras la carta de rechazo de la FDA a tolebrutinib de Sanofi. Graham fue taxativa en desligar los dos casos: "Tenemos solo un caso de ley de Hy en fenebrutinib y está en un estudio que sigue ciego", y añadió que desde que se implantó monitorización hepática no han aparecido nuevos casos. Tercero, persevERA: ante preguntas sobre la potencia estadística del estudio de giredestrant en primera línea metastásica, Graham se limitó a decir que el estudio "está diseñado para mostrar un resultado clínicamente significativo" y que los datos llegarán en el primer semestre de 2026, sin revelar si ya superó un análisis intermedio.