Qué dijo la dirección de Rh en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de inversión plena en medio de la incertidumbre

RH cerró el ejercicio fiscal 2025 con un crecimiento de ingresos del 8% y un EBITDA ajustado de 597 millones de dólares, equivalente al 17,3% de los ingresos, frente al 16,9% del año anterior. El flujo de caja libre pasó de negativo en 214 millones a positivo en 252 millones, un giro de 466 millones interanual. La dirección atribuyó estos resultados a un año que calificó como el de mayor inversión en la historia de la compañía: 289 millones en expansión global y 37 millones adicionales en la adquisición de las marcas Michael Taylor, Formations y Dennis & Leen, compras destinadas a sustentar el lanzamiento de RH Estates, su nueva extensión orientada al mercado tradicional y clásico.

El consejero delegado Gary Friedman enmarcó el momento de la compañía citando a Einstein —"en el centro de la dificultad reside la oportunidad"— y argumentó que RH está posicionada para beneficiarse de dos tendencias estructurales: el gasto exponencial de consumidores de patrimonio muy elevado en el hogar y una transferencia de riqueza estimada entre 30 y 38 billones de dólares en la próxima década.

Lo que viene: Estates, Europa y metas para 2030

El lanzamiento de RH Estates es el evento central del primer semestre de 2026. La nueva línea debutará durante el Salone del Mobile de Milán, en la galería de 70.000 pies cuadrados instalada en el Corso Venezia, un antiguo palacio. La compañía espera que los catálogos lleguen a los clientes a mediados de mayo y que unas 30 a 40 galerías principales incorporen la colección en sus primeras plantas. Friedman señaló que el 60% de los hogares de lujo en Estados Unidos tienen arquitectura clásica o tradicional, el segmento donde RH reconoce estar menos penetrada.

Para el conjunto del año 2026, la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre el 4% y el 8%, con un EBITDA ajustado de entre el 14% y el 16%. De cara a 2027, la dirección anticipa una aceleración del crecimiento hasta el 10%-12%, y proyecta ingresos de entre 5.400 y 5.800 millones para 2030, con márgenes EBITDA de entre el 25% y el 28%. La compañía espera estar libre de deuda en 2029 y generar un flujo de caja acumulado de 3.000 millones hasta 2030, incluyendo ventas de activos inmobiliarios de entre 200 y 250 millones anuales durante los próximos dos años. La mayor parte de esas desinversiones corresponden a operaciones de venta con arrendamiento posterior en propiedades que RH seguirá operando, así como activos en Aspen y un edificio en Madrid que la compañía decidió no desarrollar.

En cuanto a la expansión europea, Friedman subrayó que París, Milán y Londres son la base de marca sobre la que se construirá la presencia en el continente, pero advirtió que el grueso de los ingresos a largo plazo provendrá de mercados suburbanos y de segunda residencia, siguiendo el mismo patrón de distribución que tiene la compañía en Norteamérica, donde el 90%-92% del negocio se genera fuera de las grandes ciudades.

Turno de preguntas: márgenes, aranceles y credibilidad del plan

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. El primero fue la compresión de márgenes: Simeon Gutman, de Morgan Stanley, cuestionó el coste de la expansión en relación con la demanda. Friedman respondió que la presión sobre márgenes está desconectada de las tendencias de consumo y es consecuencia directa del ciclo de inversión y de los aranceles. Max Rakhlenko, de TD Cowen, preguntó específicamente por el impacto cuantificable de los aranceles. Jack Preston, director financiero, precisó que en el cuarto trimestre los aranceles representaron un lastre de 90 puntos básicos, y que aunque en el primer semestre de 2026 podría haber cierto alivio bajo el régimen actual de la Sección 122, la incertidumbre sobre el segundo semestre es elevada dado el posible retorno de aranceles bajo la Sección 301.

El segundo foco fue la credibilidad del plan a largo plazo. Michael Lasser, de UBS, planteó directamente por qué el mercado debería creer en las proyecciones dado el historial reciente. Friedman respondió invocando el ciclo: inversión en su punto máximo coincidiendo con un mínimo cíclico del mercado de vivienda, y señaló que la estructura de costes actual no debe extrapolarse al futuro. También reconoció que el retraso de RH Estates —originalmente prevista para el segundo semestre de 2024— ha generado dislocaciones temporales en los resultados.

El tercer foco fue el abastecimiento. Friedman detalló que la compañía ha tenido que reasignar el origen del 40% de su surtido como consecuencia de los aranceles, con especial dificultad en muebles, iluminación y alfombras, categorías que representan la mayor parte del negocio y que son significativamente más complejas de reubicar que artículos de decoración o textil del hogar. Preston confirmó que ese lastre de reabastecimiento persistirá en el primer trimestre de 2026 con un impacto algo mayor que en el cuarto trimestre, y que la resolución completa se espera para el segundo semestre.