Qué dijo la dirección de Rh en la llamada del Q3 2025

Un trimestre por debajo de la guía, pero con crecimiento de dos dígitos en dos años

RH reportó un crecimiento de ingresos del 9% en el tercer trimestre fiscal 2025, lo que eleva el avance acumulado a 18% en dos años. Sin embargo, el margen operativo ajustado quedó en 11,6%, por debajo del punto medio de la guía de 12,5%. La dirección atribuyó la diferencia a dos factores: aranceles más altos de lo previsto sobre ventas de pedidos especiales y pedidos pendientes entregados en el trimestre, y costos de apertura superiores a los esperados. El EBITDA ajustado alcanzó 17,6% y la generación de caja libre en el trimestre fue de 83 millones de dólares, con 198 millones acumulados en el año. La deuda neta se redujo 85 millones respecto al segundo trimestre, situándose en 2.427 millones.

La compañía señaló como telón de fondo un mercado inmobiliario que calificó de el peor en casi cincuenta años: las ventas de viviendas existentes en Estados Unidos en el período 2023-2025 se encaminan a promediar 4,07 millones anuales, nivel comparable al de 1978, cuando la población era un 53% menor. A esto se suma la volatilidad arancelaria: dieciséis anuncios de aranceles distintos en diez meses han forzado reabastecimiento de proveedores, desabastecimientos y varias rondas de negociaciones de precios.

Perspectivas: expansión internacional y nueva colección como catalizadores

Para el cuarto trimestre, la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre 7% y 8%, un margen operativo ajustado de entre 12,5% y 13,5%, y un margen EBITDA ajustado de entre 18,7% y 19,6%. La dirección advirtió que esa guía incorpora un impacto negativo de aproximadamente 200 puntos básicos por inversiones en expansión internacional y 170 puntos básicos por aranceles netos de mitigaciones. Para el conjunto del año fiscal 2025, la compañía espera un crecimiento de ingresos de entre 9% y 9,2%, y un margen operativo ajustado de entre 11,6% y 11,9%.

En materia de expansión global, Gary Friedman describió con detalle la apertura de RH París en los Campos Elíseos, que incluye dos restaurantes —uno en terraza y otro en azotea con vistas a la Torre Eiffel, el Grand Palais y el Louvre— y una oficina de diseño interior. Friedman indicó que la demanda en la tienda parisina creció un 62% entre las primeras ocho semanas y las seis semanas siguientes, un ritmo que calificó de inusual. La compañía también prepara aperturas en Milán y Londres. Además, Friedman reveló la adquisición de la marca Michael Taylor Designs —considerada referencia del estilo californiano clásico— y anunció el lanzamiento de una nueva colección en el Saloni de Milán en primavera de 2026, que describió como «el mayor movimiento incremental que jamás hayamos hecho» y que apunta a hogares de arquitectura clásica, segmento que según sus datos representa el 60% de las viviendas valoradas en cinco millones de dólares o más.

Turno de preguntas: aranceles, guía y ritmo de inversión bajo escrutinio

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, la elasticidad de precio ante los aumentos derivados de aranceles: el director financiero Jack Preston reconoció que la compañía no siempre pudo trasladar los incrementos a tiempo a los pedidos ya comprometidos, lo que generó el desfase del tercer trimestre y que se prolongará parcialmente en el cuarto. Segundo, Michael Lasser de UBS cuestionó si tendría sentido moderar el ritmo de iniciativas para ganar en previsibilidad y mejorar márgenes a corto plazo; Friedman rechazó la premisa y defendió explícitamente la estrategia de inversión agresiva en ciclos difíciles. Tercero, Simeon Gutman de Morgan Stanley preguntó por la sostenibilidad del flujo de caja libre; Preston apuntó a la reducción de inventario —aún con margen, tras bajar 11% interanual y 82 millones respecto al segundo trimestre— y a la moderación del gasto de capital como palancas, aunque reconoció un entorno de alta incertidumbre. La dirección no ofreció orientación para 2026 y remitió esa conversación a la llamada de marzo.