Qué dijo la dirección de Royal Gold, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord con ruido contable en el cierre

Royal Gold cerró 2025 con ingresos anuales de 1.000 millones de dólares, flujo de caja operativo de 705 millones y ganancias de 466 millones, incrementos de 43%, 33% y 40% respectivamente frente a 2024. El cuarto trimestre registró ingresos récord de 375 millones, impulsados tanto por los precios del oro —que subió 55% interanual— como por las aportaciones de los activos adquiridos a Sandstorm Gold, Horizon Copper y el nuevo stream de Kansanshi. Sin embargo, el beneficio neto del trimestre cayó a 94 millones frente a 107 millones del año anterior, arrastrado por una pérdida contable de 48 millones en la venta de las acciones de Versamet Royalties y por costos de integración y asesoría relacionados con las adquisiciones. Ajustado por estos conceptos extraordinarios, el beneficio neto fue de 155 millones o 1,92 dólares por acción. La dirección calificó estos elementos como de carácter único y no recurrente, y señaló que el primer trimestre de 2026 marcará un regreso a condiciones más estables.

Lo que viene: deuda en descenso, Investor Day y activos en desarrollo

La compañía espera reducir su deuda de 900 millones al cierre de 2025 a cero en los primeros meses de 2027, antes de lo previsto previamente. Al momento de la llamada, el saldo pendiente ya había bajado a 725 millones. Para el primer trimestre de 2026, la dirección anticipa ventas en GEOs similares a las del cuarto trimestre, advirtiendo que serán las menores del año. Los detalles de la guía completa para 2026, incluyendo producción, ingresos y tasa impositiva efectiva, se presentarán en el Investor Day del 31 de marzo. En cuanto a activos en desarrollo, destacan el avance de Khoemacau —cuya expansión fue aprobada por el consejo de MMG con producción de concentrado prevista para el primer semestre de 2028— y la primera venta de concentrado de Platreef en el cuarto trimestre, con expectativa de primeros ingresos en el primer semestre de 2026. En Hod Maden, SSR Mining publicó un estudio de factibilidad para una vida útil de 10 años con producción media anual de 159.000 onzas de oro, aunque la decisión de construcción aún no se ha tomado.

Ángulo regional: Latinoamérica y exposición a activos clave

Varios activos con relevancia directa para mercados hispanos concentraron atención en la llamada. En Pueblo Viejo (República Dominicana), Barrick reportó producción prevista de 350.000 a 400.000 onzas de oro en 2026 y continúa con el proceso de reasentamiento y permisos para la nueva instalación de relaves, aunque surgieron dudas sobre la recuperación de plata ante el uso de material de acopio muy meteorizado. En Kansanshi (Zambia, operado por First Quantum), la compañía espera ventas de oro atribuibles al stream de 26.000 a 31.000 onzas en 2026, con incremento previsto a 38.000-43.000 onzas en 2028 con la rampa del proyecto S3. En el proyecto MARA, en Argentina, Glencore apunta a una decisión de inversión en el segundo semestre de 2027 y primera producción del depósito Agua Rica en 2031; Royal Gold posee una opción para convertir su pequeña regalía en un stream de oro del 20% mediante una inversión de aproximadamente 225 millones de dólares.

Turno de preguntas: Hod Maden, Pueblo Viejo y el pipeline de adquisiciones

Los analistas presionaron en tres frentes. Sobre Hod Maden, la dirección confirmó que está trabajando para convertir su participación del 30% en el proyecto turco en una estructura más parecida a un stream o regalía —sin riesgo de sobrecostos ni costos operativos— pero reconoció que el proceso llevará tiempo y que mientras tanto seguirá financiando su cuota para mantener la participación. Sobre Pueblo Viejo, un analista cuestionó si la recuperación de plata podría verse afectada de forma similar a la del oro; la dirección evitó dar proyecciones concretas y remitió al informe técnico previsto para marzo. En cuanto al pipeline de adquisiciones, el responsable de desarrollo de negocios indicó que el mercado de deals sigue activo, con interés creciente de productores de metales base en monetizar su exposición accesoria a metales preciosos —mencionó explícitamente el acuerdo BHP-Wheaton y los precedentes de Kansanshi y Warintza—. La dirección cifró el rango habitual de transacciones entre 100 y 500 millones de dólares, ajustado al alza por el encarecimiento de los activos ante precios récord del oro.