Qué dijo la dirección de Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre afectado por el momento del reemplazo de capital

Chicago Atlantic Real Estate Finance (REFI) cerró el segundo trimestre de 2026 con ganancias distribuibles de 0,44 dólares por acción básica ponderada, por debajo del dividendo de 0,47 dólares declarado para el período. La dirección atribuyó la diferencia al calendario de redeployment: a principios del trimestre se recibieron prepagos por 16,3 millones de dólares que no fueron reinvertidos hasta más avanzado el período. El balance de principal de la cartera creció aproximadamente 40 millones de dólares respecto al primer trimestre, pero el ingreso neto por intereses cayó un 2,2%, hasta 12,8 millones de dólares. El valor en libros por acción se situó en 14,15 dólares al 30 de junio, con aproximadamente 21,7 millones de acciones en circulación en base totalmente diluida. La tasa de morosidad (non-accrual) descendió del 4,8% al 3,7% del principal en cartera.

Fusión con Chicago Atlantic BDC y la operación Koach Capital

El evento corporativo más relevante del período es el acuerdo de fusión anunciado en junio con Chicago Atlantic BDC (ticker: LIEN). Bajo los términos acordados, REFI se convertirá primero en una Business Development Company y luego se fusionará con LIEN en una transacción totalmente en acciones ajustada por NAV. Ambos consejos la han aprobado por unanimidad. La compañía espera cerrar la operación en el cuarto trimestre de 2026, sujeta a aprobaciones de accionistas, prestamistas y reguladores. Paralelamente, ya cerrado el trimestre, REFI anunció la financiación de 32 propiedades minoristas gestionadas por afiliados de Koach Capital: notas de segunda hipoteca por un principal agregado de 62,5 millones de dólares, con una tasa de interés anual del 12% (10% en efectivo y 2% en especie), más una comisión de salida de hasta 2,5 veces el monto comprometido. La operación se instrumentó mediante la emisión de aproximadamente 4,3 millones de acciones nuevas a 14,53 dólares por acción, un 1% por encima del valor en libros a 31 de marzo. Phil Silverman aclaró que, por tratamiento contable GAAP, las notas Koach se presentarán como reducción del patrimonio neto —no como préstamos en cartera— y los flujos asociados no se registrarán como ingresos por intereses; sin embargo, la compañía espera que generen ingresos distribuibles a efectos fiscales del REIT.

Perspectivas regulatorias y turno de preguntas

En el turno de preguntas, los analistas abordaron tres asuntos centrales. Primero, el déficit entre ganancias distribuibles y dividendo: Peter Sack se limitó a señalar que la compañía espera distribuir la totalidad o la mayor parte de sus ganancias imponibles acumuladas hasta la fecha efectiva de la fusión, sin ofrecer orientación adicional. Segundo, el analista Aaron Grey preguntó por el impacto de la posible reclasificación federal del cannabis recreativo en el entorno competitivo de préstamos. Sack explicó que, pese a los avances regulatorios observados desde mediados de 2025 —incluyendo la orden del Departamento de Justicia que reclasificó el cannabis medicinal y el debut de dos operadores en la Bolsa de Nueva York—, no se han visto nuevos prestamistas entrar al mercado, y argumentó que los mercados de deuda evolucionan de forma mucho más lenta que los de renta variable por las múltiples capas de infraestructura financiera requeridas. Tercero, el analista Pablo Zuanic indagó sobre la estructura de la operación Koach y la posibilidad de replicarla: Sack confirmó que podría haber transacciones adicionales de este tipo, aunque sin comprometerse a cifras concretas. Respecto al impacto de Koach en las ganancias distribuibles por acción, el director financiero Phil Silverman declinó proporcionar orientación prospectiva. La dirección también señaló que observa mayor —no menor— demanda de capital por parte de los operadores de cannabis, que anticipan oportunidades de expansión y adquisición antes de que un posible cambio regulatorio eleve las valoraciones.