Qué dijo la dirección de Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre estable en un entorno turbulento

Chicago Atlantic Real Estate Finance (REFI) cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos netos por intereses de 13,1 millones de dólares, un descenso del 8% respecto al trimestre anterior, diferencia que la dirección atribuyó principalmente al cobro extraordinario de intereses atrasados del préstamo n.º 9 que se registró en el cuarto trimestre de 2025. La cartera de préstamos totalizó aproximadamente 414 millones de dólares distribuidos entre 25 empresas, con un rendimiento medio ponderado hasta vencimiento del 15,8%. Las ganancias distribuibles por acción fueron de 0,47 dólares en términos básicos. El valor contable por acción se situó en 14,39 dólares al 31 de marzo, con algo más de 21,5 millones de acciones en circulación en base totalmente diluida.

El dato que más peso tuvo en la presentación fue el deterioro crediticio: el porcentaje de la cartera con calificación de riesgo 4 o superior subió al 10,7% desde el 4,8% del trimestre previo, impulsado por la rebaja del préstamo n.º 36, un operador verticalmente integrado en Illinois por 27 millones de dólares. Ese movimiento elevó las reservas CECL en 3,8 millones, hasta 8,7 millones en total, equivalentes al 2,1% del principal. Como contrapeso, el préstamo n.º 9 —que había atravesado un proceso de ejecución hipotecaria judicial— regresó a situación de devengo tras tres meses consecutivos de pago puntual.

Reclasificación federal del cannabis y perspectivas

La dirección dedicó una parte considerable de sus declaraciones al anuncio del Departamento de Justicia del 23 de abril, que reclasificó ciertos productos de marihuana medicinal de la Lista I a la Lista III. El co-consejero delegado Peter Sack lo calificó como "el cambio de política federal más significativo en años", aunque fue cuidadoso en señalar que la estrategia de REFI no depende de ningún cambio regulatorio. El efecto más inmediato esperado es la eliminación de la carga impositiva adicional sobre las empresas de cannabis derivada de la Sección 280E del código fiscal estadounidense, lo que mejoraría los flujos de caja de los prestatarios y fortalecería sus balances. La dirección espera que mejoras en los perfiles crediticios de los prestatarios puedan traducirse en liberaciones de reservas CECL a lo largo de 2026, aunque sin comprometerse a un calendario concreto. Una audiencia administrativa programada para el 29 de junio podría abrir la puerta a la reclasificación de los productos de uso adulto, un escenario que la compañía monitorea pero respecto al cual mantiene cautela.

En cuanto al pipeline, la compañía informó de oportunidades identificadas por 482 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 133 millones están respaldados por garantía inmobiliaria. La dirección señaló que el ciclo natural de renovación del pipeline es de tres a seis meses. A petición de inversores, REFI comenzó a desglosar en sus comunicaciones qué parte del pipeline corresponde a préstamos respaldados por activos inmobiliarios frente a los no inmobiliarios.

Turno de preguntas: Illinois, Canadá y la duda sobre el apalancamiento

Los analistas centraron sus preguntas en el deterioro del préstamo n.º 36 en Illinois, un mercado donde la dirección reconoció presión por consolidación en retail y competencia creciente en cultivo. Sack describió las conversaciones con ese prestatario como "muy constructivas" y calificó la reserva de conservadora. Para los préstamos n.º 4 y 34 —en Arizona, un mercado que el propio analista describió como difícil para los productores— la dirección fue escueta: "siguen evolucionando de forma constructiva".

Un punto que pasó casi inadvertido fue la mención al préstamo n.º 45 en Canadá, que podría ser la primera operación de REFI fuera de Estados Unidos, aunque la dirección precisó que la plataforma Chicago Atlantic ya había operado en ese mercado con anterioridad. Sack explicó que el mercado canadiense ha atravesado una fase de racionalización —salida de operadores no rentables— que ha creado oportunidades de financiación con rendimientos ajustados al riesgo atractivos. La posible apertura internacional es un ángulo a seguir para inversores en mercados de habla hispana que operan o estudian el sector de cannabis regulado fuera de EE. UU. Finalmente, los analistas preguntaron sobre la sostenibilidad del dividendo: la compañía espera mantener un ratio de distribución del 90% al 100% sobre las ganancias distribuibles básicas para el ejercicio fiscal 2026, con la posibilidad de un dividendo especial en el cuarto trimestre si los ingresos fiscales lo requieren.