Qué dijo la dirección de Chicago Atlantic Real Estate Finance, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en un entorno de crédito privado bajo presión

Chicago Atlantic Real Estate Finance (REFI) cerró el tercer trimestre de 2025 con un desempeño que la dirección calificó de consistente pese a la turbulencia general en los mercados de crédito privado. El ingreso neto por intereses fue de 13,7 millones de dólares, una caída del 5,1% frente a los 14,4 millones del segundo trimestre, atribuida principalmente a menores comisiones no recurrentes por prepago y al impacto de la reducción de 25 puntos básicos en la tasa prime a finales de septiembre. Las ganancias distribuibles por acción básica fueron de 0,50 dólares, frente a 0,52 dólares del trimestre anterior. La cartera de préstamos totalizó aproximadamente 400 millones de dólares en 26 compañías, con un rendimiento medio ponderado hasta el vencimiento del 16,5%. El valor en libros por acción se situó en 14,71 dólares al 30 de septiembre, mientras que la acción cotiza con descuento frente a ese nivel, algo que la dirección reconoció abiertamente y que motivó compras de acciones propias por parte del equipo directivo y del consejo.

Entre los hechos más relevantes del trimestre figura el cierre de una línea de crédito renovable garantizada por activos inmobiliarios de 75 millones de dólares a tres años con Verano, que la compañía describió como la mayor facilidad de este tipo respaldada por bienes raíces entre operadores de cannabis en Estados Unidos. Las originaciones brutas alcanzaron 39,5 millones de dólares, pero fueron más que compensadas por amortizaciones anticipadas de 62,7 millones ya anunciadas el trimestre previo. El apalancamiento se redujo al 33% del patrimonio neto contable desde el 39% de junio. La reserva CECL representó el 1,25% del principal pendiente.

Perspectivas: protección ante tasas y crecimiento neto de cartera como objetivo

La compañía espera cerrar el año con crecimiento neto en la cartera de préstamos. La dirección destacó que, tras el último recorte de la Reserva Federal, solo el 14% de la cartera queda expuesto a nuevas bajadas de tasas, ya que el 86% restante está protegido por tasas fijas o por suelos contractuales en la tasa prime iguales o superiores al 7%. Este diseño estructural, señaló el director de operaciones David Kite, diferencia a REFI de la mayoría de los REITs hipotecarios ante un eventual nuevo ajuste de la Fed en diciembre. La compañía espera mantener un ratio de distribución de dividendos de entre el 90% y el 100% sobre las ganancias distribuibles básicas para el ejercicio fiscal 2025, y no descarta un dividendo especial en el cuarto trimestre si la renta imponible así lo requiere. El pipeline de oportunidades se situaba en aproximadamente 441 millones de dólares, diversificado entre inversiones de crecimiento, vencimientos, operaciones de fusiones y adquisiciones y posibles transacciones de tipo ESOP.

Turno de preguntas: competencia bancaria, diversificación y el caso de Nueva York

Los analistas exploraron varios frentes. Uno de ellos preguntó si REFI, al igual que otros actores del sector —IIPR, AFC Gamma—, consideraría diversificarse fuera del cannabis. Peter Sack fue directo: el perfil de riesgo-retorno del crédito inmobiliario en cannabis sigue siendo más atractivo que el de oportunidades equivalentes fuera del sector, y la fidelidad al cannabis es parte del ADN de Chicago Atlantic. Sobre la creciente competencia de bancos regionales como Valley Bank o Needham —que según un analista podrían duplicar su cartera en cannabis—, Sack respondió que los ve como socios, no como rivales: actúan como proveedores de apalancamiento y co-prestamistas en muchas operaciones. Otro punto de interés fue el Fondo de Equidad Social de Nueva York, vinculado al regulador estatal: la dirección confirmó que ese fondo ha pausado nuevas disposiciones de capital tras financiar cerca de 23 tiendas, pero que REFI permanece disponible para retomar el programa. El analista Pablo Zuanic también indagó sobre la estructura del crédito con Verano —dado que Chicago Atlantic, como grupo, tiene una exposición total de unos 292 millones de dólares en ese operador con vencimiento el próximo año— y por qué se optó por un nuevo revólver a tres años en lugar de reestructurar el conjunto. Sack declinó pronunciarse sobre la estrategia de balance de Verano, limitándose a expresar el apoyo de REFI a la relación.