Qué dijo la dirección de Dr. Reddy's Laboratories Limited en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sostenido, pero con baches en EE. UU.

Dr. Reddy's Laboratories cerró el primer trimestre del ejercicio fiscal 2026 con ingresos consolidados de 997 millones de dólares, un crecimiento del 11% interanual que se apoyó en la incorporación del negocio de terapia de reemplazo de nicotina (NRT) adquirido en Europa y en el avance de los mercados emergentes y la India. El margen EBITDA se situó en el 26,7%, por encima del umbral aspiracional del 25% que la compañía ha fijado como referencia. La excepción fue el negocio de genéricos en Estados Unidos, que retrocedió un 17% interanual hasta los 400 millones de dólares, arrastrado principalmente por la erosión de precios en lenalidomida —el genérico del fármaco contra el mieloma Revlimid— y por el desplazamiento de pedidos entre trimestres de productos como Suboxone. La dirección señaló que espera un comportamiento similar en el segundo trimestre antes de una caída pronunciada en el tercero, cuando las cuotas de lenalidomida se agoten.

El negocio en mercados emergentes —que incluye Rusia, América Latina y otros países— creció un 10% interanual hasta las 1.404 millones de rupias, con Rusia registrando un avance del 17% en moneda constante. La dirección no identificó ningún riesgo relevante derivado de las sanciones occidentales sobre Rusia; al contrario, el consejero delegado Erez Israeli calificó la situación como una potencial oportunidad. El negocio en India avanzó un 11% interanual y la compañía mantuvo su posición como décimo mayor operador en ese mercado, con un crecimiento del 9,2% en el acumulado anual móvil frente al 8% del mercado.

La apuesta estratégica: semaglutida, biosimilares y GLP-1

El grueso de la atención de la dirección se concentró en la inminente campaña de lanzamiento de semaglutida genérica, el principio activo del Ozempic y Wegovy de Novo Nordisk. La compañía espera obtener la aprobación regulatoria en Estados Unidos entre finales de octubre y principios de noviembre de 2025, con miras a lanzar el producto en enero de 2026 coincidiendo con el vencimiento de la exclusividad. Para Canadá —mercado sin patente activa, solo con exclusividad que expira en enero de 2026— la dirección cifra la capacidad disponible en unos 10 millones de unidades (plumas de un solo uso) en el calendario 2026, producidas a través de un socio externo que utiliza la API propia de Dr. Reddy's. El primer lanzamiento en Canadá será únicamente el genérico de Ozempic. Israeli describió el portafolio de GLP-1 de la empresa como 26 productos en total, y situó a Brasil, India y Turquía entre los mercados no regulados prioritarios para la segunda fase de lanzamientos, prevista para después de marzo de 2026. En paralelo, la compañía anunció una colaboración con Alvotech para el desarrollo y comercialización de un biosimilar de pembrolizumab (Keytruda), estructura que, según explicó la dirección, minimiza la inversión propia al no requerir un ensayo clínico de fase III completo. El biosimilar de abatacept, que sí lleva un estudio de fase III en marcha, tiene prevista su lectura de datos en noviembre de 2025 y un posible lanzamiento intravenoso a finales de 2026 o principios de 2027 en Estados Unidos.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas estuvo dominado por tres focos de inquietud. Primero, la magnitud del impacto de lenalidomida y la velocidad de su desaparición: varios analistas buscaron cuantificar cuánto caerá el producto a partir del tercer trimestre. Israeli confirmó que Q2 será de magnitud similar a Q1 en precio y volumen, y que el declive será brusco a partir de entonces. Segundo, los márgenes de cara al ejercicio 2027, cuando ni lenalidomida ni semaglutida (en caso de retraso) estarían plenamente operativos: el director financiero MV Narasimham indicó que el margen bruto se mantendrá en niveles similares durante el ejercicio en curso, y que el gasto en SG&A debería converger hacia el 28%-29% de las ventas en el año completo, frente al 30% registrado este trimestre. La dirección identificó un potencial de ahorro discrecional de 500 a 600 puntos básicos sobre las ventas —lo que implicaría entre 1.500 y 1.800 millones de rupias—, aunque Israeli fue explícito en que no recomienda trasladar ese techo al modelo financiero, pues preferiría reinvertir si el crecimiento lo permite. Tercero, el estado del litigio de patentes en la India sobre semaglutida, ventilado ante el Tribunal Superior de Delhi: la dirección señaló que, en el peor escenario posible, solo retrasaría el lanzamiento en India unos dos meses respecto a Canadá, dado que la patente india expira en marzo de 2026.