Qué dijo la dirección de Dr. Reddy's Laboratories Limited en la llamada del Q4 2025

Un año récord, con matices en el último trimestre

Dr. Reddy's Laboratories cerró el ejercicio fiscal 2025 con ingresos consolidados de 3.800 millones de dólares —máximo histórico— y superó por primera vez el umbral de 1.000 millones de dólares en EBITDA, con un crecimiento interanual del 11% en esa métrica. El cuarto trimestre aportó ingresos equivalentes a 996 millones de dólares, un avance del 20% respecto al mismo período del año anterior. Sin embargo, el margen bruto del trimestre cayó 300 puntos básicos tanto en términos interanuales como secuenciales, hasta el 55,6%, debido a costos extraordinarios vinculados a la desinversión de la planta de Shreveport (Luisiana), menores ingresos por licencias respecto al período de comparación y ajustes de inventario. El EBITDA del trimestre fue de 290 millones de dólares, con un margen del 29,1%, impulsado en parte por la incorporación del negocio de terapia de reemplazo de nicotina (NRT) adquirido durante el ejercicio.

El negocio en América del Norte generó 418 millones de dólares en el trimestre, con un crecimiento del 7% interanual. El segmento de mercados emergentes reportó ingresos de 1.398 millones de rupias en el cuarto trimestre, con un alza del 16% interanual pero una caída secuencial del 20%. Dentro de este segmento, el negocio en Rusia creció un 27% en moneda constante en el trimestre y un 24% en el conjunto del año. El negocio en India avanzó un 16% interanual hasta 1.305 millones de rupias; excluyendo la cartera de vacunas en licencia, el crecimiento fue del 6%. Europa fue el segmento de mayor dinamismo aparente: los ingresos en euros crecieron un 142% interanual en el trimestre, aunque gran parte se explica por la integración del negocio NRT; excluyendo esa contribución, el crecimiento fue del 29% en el trimestre y del 15% en el año.

Lo que viene: semaglutida, biosimilares y la sombra de Revlimid

La compañía espera mantener un crecimiento de doble dígito en ingresos durante el ejercicio 2026 y sostener los márgenes EBITDA en niveles similares a los del ejercicio 2025. La dirección señaló que el producto lenalidomide (Revlimid) perderá exclusividad en enero de 2026 y que, con toda probabilidad, las ventas de ese fármaco cesarán unos meses antes para evitar ajustes de precio en las existencias de los clientes. Para el ejercicio 2027, la compañía anticipa que los márgenes convergerán hacia su objetivo de largo plazo del 25% de EBITDA. En cuanto a la semaglutida genérica —un GLP-1 de alto perfil—, la compañía espera lanzarla a lo largo del año calendario 2026 en todos los mercados donde el panorama de propiedad intelectual lo permita. Canadá, India y Brasil son mercados prioritarios, y la dirección describió el mercado canadiense actual en alrededor de 10 millones de unidades (plumas inyectables) con potencial de multiplicarse varias veces al bajar el precio. En biosimilares, el trío daratumumab (EE. UU. y Europa), ustekinumab y golimumab (Sudeste Asiático) y denosumab (aceptado por la FDA) articulan la estrategia de la compañía en oncología e inmunología. El anticuerpo abatacept se encuentra en Fase III y la compañía espera presentar la solicitud ante la FDA antes de finales de 2025.

Preguntas de los analistas: aranceles, costos y competencia en GLP-1

El turno de preguntas estuvo dominado por tres focos de incertidumbre. Primero, los aranceles: varios analistas presionaron a la dirección sobre el impacto de las posibles tarifas estadounidenses a los medicamentos genéricos, dado que Dr. Reddy's no tiene producción manufacturera en EE. UU. El consejero delegado, Erez Israeli, respondió que la prioridad actual es garantizar la continuidad del suministro y trabajar con los clientes en la gestión de inventarios, pero reconoció no saber aún si la base arancelaria se aplicará sobre el principio activo (API) o sobre el producto terminado. Descartó inversiones urgentes para levantar capacidad en suelo estadounidense, aunque no cerró la puerta a adquisiciones si surgiera la oportunidad adecuada. Segundo, los costos estructurales: una analista de Bank of America preguntó cuánta flexibilidad tendría la compañía para reducir gastos de SG&A e I+D ante el eventual despeñadero de Revlimid. La dirección fue explícita en que no planea recortar, sino crecer los ingresos más rápido que los gastos, y que ambas partidas se mantendrán en zonas similares (SG&A en torno al 28% de ventas; I+D cerca del 8,5%). Tercero, la competencia en semaglutida: los analistas interrogaron sobre el número de competidores que podrían coincidir en el lanzamiento en Canadá y otros mercados. Israeli reconoció que el mercado será «muy competitivo», aunque anticipó ventajas para quienes estén en condiciones de lanzar desde el primer día.