Qué dijo la dirección de Dr. Reddy's Laboratories Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord impulsado por la integración de NRT

Dr. Reddy's Laboratories cerró el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2025 con ingresos consolidados de 977 millones de dólares, un crecimiento del 16% interanual que la dirección atribuyó en parte a la primera consolidación completa del negocio de terapia de reemplazo de nicotina (NRT) adquirido a Haleon en septiembre. Sin ese efecto, el crecimiento subyacente fue del 7,5% anual. La compañía alcanzó sus mayores ingresos y EBITDA trimestrales hasta la fecha, con un margen EBITDA del 27,5% y un beneficio neto atribuible a los accionistas de 165 millones de dólares. El margen bruto se mantuvo cerca del 59%, con una ligera erosión secuencial por mayores costes logísticos y presión de precios. La inversión en I+D alcanzó el 8% de las ventas, y la dirección espera que se sitúe entre el 8,5% y el 9% para el conjunto del ejercicio.

El negocio en Norteamérica generó 401 millones de dólares, sin variación anual pero con una caída secuencial del 10% explicada por menor volumen de lenalidomide (Revlimid) y la entrada de competidores en productos como Copaxone y Suboxone. Europa, ya con NRT incluida, creció un 142% interanual; excluyendo NRT, el alza fue del 22%. El negocio en India avanzó un 14% anual hasta 1.346 millones de rupias, aunque la dirección reconoció debilidad en los segmentos cardiovascular y gastrointestinal. Los mercados emergentes —incluyendo Rusia, con un avance del 20% en moneda constante— crecieron un 12% anual.

Lo que viene: semaglutida, biosimilares y la integración de NRT

El tema central de cara al futuro fue la semaglutida (Ozempic/Wegovy genérico). La compañía confirmó que tiene capacidad de fabricación integrada verticalmente —desde los bloques básicos del péptido hasta la formulación y el dispositivo de inyección, que compra externamente— y que aspira a ser de los primeros en obtener aprobación en Canadá cuando expire la patente de Ozempic en enero de 2026. La dirección identificó también India, Brasil y mercados emergentes de Asia, África y América Latina como oportunidades relevantes para ese mismo año, tanto en ventas directas como a través de socios con licencia. El formulado oral de semaglutida llegaría más tarde, entre 2027 y 2028 según el mercado.

En biosimilares, la compañía obtuvo autorización de comercialización para rituximab en el Reino Unido y presentó denosumab ante la FDA en diciembre y ante la EMA en octubre, con horizonte de aprobación de 12 a 15 meses respectivamente. El biosimilar de abatacept —fabricado íntegramente en casa, tanto principio activo como producto terminado— podría presentarse ante la FDA en diciembre de 2025, con una posible aprobación hacia enero de 2027. La versión subcutánea no entraría al mercado hasta principios de 2028 por restricciones de patente. Respecto a NRT, la integración plena con los mercados transferidos por Haleon comenzará en abril de 2025 en fases, y la dirección espera mantener márgenes EBITDA superiores al 20% en ese negocio durante el proceso.

Turno de preguntas: erosión en EE. UU., lenalidomide y gastos discrecionales

Los analistas presionaron sobre la caída secuencial del negocio en EE. UU. La dirección admitió pérdida de cuota de mercado y presión de precios en productos que ya enfrentaban competencia, y confirmó que ese es el nuevo nivel base. Sobre lenalidomide, la dirección indicó que los acuerdos de volumen limitado vigentes probablemente concluirán hacia septiembre u octubre de 2025, tras lo cual no anticipa ventas al precio actual. Varios analistas preguntaron si semaglutida podría reemplazar el flujo de caja generado por Revlimid; el CEO respondió que el crecimiento post-lenalidomide provendrá de cuatro fuentes simultáneas —expansión del negocio base, mejoras de productividad, productos especiales como semaglutida y abatacept, y pipeline propio— y no de un único producto. Ante la pregunta sobre el nivel de gasto en SG&A, el CFO confirmó que se mantendrá en torno al 28% de las ventas. El CEO añadió que, si los ingresos disminuyeran, la compañía tiene capacidad de ajustar sus gastos discrecionales para defender un EBITDA mínimo del 25%.