Qué dijo la dirección de Radian Group Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido que cierra un año de transformación

Radian Group cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de operaciones continuas de 159 millones de dólares (1,15 dólares por acción), y para el año completo acumuló 618 millones de dólares (4,39 dólares por acción). La compañía destacó el crecimiento de su cartera de seguros hipotecarios en vigor hasta un máximo histórico de 283.000 millones de dólares, un retorno sobre el capital del 13,1% anual y un incremento del 13% en el valor en libros por acción, hasta 35,29 dólares. Los ingresos totales del trimestre alcanzaron 301 millones de dólares, con primas netas devengadas de 237 millones, el nivel más alto en más de tres años. El ratio de persistencia se mantuvo firme en el 82%, y la dirección atribuyó esa estabilidad a que aproximadamente la mitad de la cartera vigente tiene tasas hipotecarias iguales o inferiores al 5,5%, lo que reduce los incentivos para refinanciar.

En materia de crédito, el número de incumplimientos nuevos en el trimestre fue de aproximadamente 14.200 préstamos, elevando el inventario total de mora a unas 25.000 pólizas (tasa de mora del 2,56%), movimiento que la dirección calificó de estacional y esperado. El gasto neto en provisiones fue de 22 millones de dólares, resultado de combinar una provisión de 57 millones por nuevos incumplimientos con un desarrollo positivo de reservas de 35 millones por mejores tasas de cura en períodos anteriores. La dirección subrayó que los préstamos en mora continúan mostrando una plusvalía inmobiliaria significativa, factor que ha sostenido tasas de recuperación por encima de las estimaciones iniciales.

La adquisición de Inigo: eje de la nueva estrategia

El hecho más relevante de la llamada fue la incorporación formal de Inigo, asegurador de especialidad que opera en el mercado de Lloyd's de Londres, cuya compra se cerró a principios de febrero de 2026 por un precio neto de aproximadamente 1.670 millones de dólares, equivalente a 1,4 veces el patrimonio tangible estimado de Inigo al cierre de 2025. La transacción se financió íntegramente con liquidez disponible y capital excedente, sin emisión de nuevas acciones. La dirección describió la lógica financiera como el traslado de 1.700 millones de dólares que rendían entre un 4% y un 5% en la cartera de inversiones hacia un negocio operativo del que se esperan retornos medios de entre el 10% y el 20% a lo largo del ciclo, con una estimación de retorno promedio de mediados de la adolescencia («mid-teens»). Esa diferencia de rendimiento, aplicada al capital invertido, generaría unos 170 millones de dólares adicionales de ingreso neto antes de impuestos, lo que la compañía estima equivalente a más de 200 puntos básicos de mejora en el retorno sobre el capital consolidado. Inigo operará como unidad independiente en Londres, conservando su equipo directivo, marca y cultura.

Perspectivas y preguntas de los analistas

De cara a 2026, la dirección espera que el rendimiento de las primas en vigor se mantenga estable en torno a 38 puntos básicos, y que Radian Guaranty distribuya al menos 600 millones de dólares en dividendos a la matriz. La compañía prevé destinar parte de esos flujos a reembolsar los 200 millones de dólares dispuestos en su línea de crédito revolvente y a reconstruir gradualmente la posición de liquidez en la holding, que quedó en aproximadamente 350 millones de dólares tras el cierre de Inigo. La dirección señaló que espera que el ratio de apalancamiento se mantenga por debajo del 20% al cierre de 2026 y apuntó a una posible reanudación de las recompras de acciones en la segunda mitad del año, condicionada a la disponibilidad de capital excedente.

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero, la durabilidad de las tasas de cura: la dirección reconoció que las cosechas más recientes tienen menor plusvalía acumulada y que será necesario monitorearlas, aunque afirmó que por ahora los indicadores de mora no muestran bolsas de preocupación geográfica ni por segmento. El segundo, los detalles financieros de Inigo: la dirección confirmó que los 170 millones de ingreso incremental son una cifra pretax, pero declinó ofrecer guía específica sobre el ratio combinado futuro o el desglose de intangibles del proceso de compra, aplazando esa información al primer trimestre consolidado. El tercero, la velocidad de retorno a las recompras: el consejero delegado afirmó que la compañía considera sus acciones infravaloradas y que el retorno a la recompra será oportunista, sin comprometer un nivel concreto ni un calendario.