Qué dijo la dirección de PUMA Se en la llamada del Q1 2026

Un trimestre en línea con las expectativas, pero con caída de fondo

Puma arrancó 2026 con una caída de ventas del 1% en términos ajustados por divisa, una mejora notable frente a los dos trimestres anteriores. La dirección fue explícita en señalar que ese dato no refleja la salud real del negocio: sin el efecto positivo de la liquidación de inventario excedente y sin el efecto negativo de las medidas de saneamiento (reducción de negocio indeseado y menores promociones), la caída subyacente se sitúa en el rango bajo a medio de un dígito. El EBIT ajustado alcanzó los 64 millones de euros, un 5% más que el año anterior, mientras que el EBIT reportado —que incluye 12,6 millones en costes extraordinarios ligados al programa de eficiencia— quedó en cerca de 52 millones, casi un 20% por encima del Q1 2025. El margen bruto mejoró 60 puntos básicos hasta el 47,7%, impulsado principalmente por la reversión de provisiones sobre inventario y menores costes de flete, aunque parcialmente frenado por el mix de producto, el mix regional y el efecto divisa negativo, especialmente por la lira turca y el peso argentino.

Por regiones, EMEA cayó alrededor del 10% en divisa constante por debilidad de demanda y reducción de negocio mayorista, con el conflicto en Oriente Medio afectando a una zona que representa menos del 2% de las ventas globales. Las Américas crecieron un 6% en divisa constante: América Latina con crecimiento de doble dígito y Norteamérica un 2%, donde la liquidación compensó la reducción deliberada del negocio con grandes superficies. Asia Pacífico avanzó un 8%, con China creciendo un 9% apoyada en el Año Nuevo Chino y el resto de la región un 7% gracias al canal directo al consumidor. La línea de resultados financieros mejoró de forma significativa gracias a movimientos favorables del dólar estadounidense y del peso mexicano, aunque la dirección advirtió que no sería prudente proyectar esa dinámica hacia los próximos trimestres.

Lo que viene: un segundo trimestre más débil y pérdidas anuales previstas

La compañía confirmó su guía para el conjunto del año: caída de ventas ajustada por divisa en el rango bajo a medio de un dígito, con la segunda mitad más fuerte que la primera. Sin embargo, la dirección anticipó que el segundo trimestre será notablemente peor que el primero, principalmente porque el efecto negativo de la reducción del negocio mayorista indeseado será más pronunciado. El EBIT reportado para todo 2026 se mantiene en un rango de entre -50 y -150 millones de euros. La dirección señaló que la guía no incorpora posibles implicaciones del conflicto en Oriente Medio ni de los aranceles estadounidenses, cuya situación, según indicaron, puede cambiar día a día. Sobre los aranceles, precisaron que tras las recientes decisiones judiciales han bajado y que, en principio, tendrían un impacto positivo sobre el margen, aunque la visibilidad sobre devoluciones sigue siendo limitada. El inventario sigue por delante del plan de reducción y la compañía espera normalizarlo por debajo del 25% de las ventas a finales de 2026. La deuda neta asciende a 1.300 millones de euros y la dirección señaló que el desapalancamiento es una prioridad clara. Puma cuenta con una liquidez disponible de aproximadamente 1.100 millones de euros entre caja y líneas de crédito no dispuestas.

El turno de preguntas: dudas sobre el ritmo del año y la exposición a México

Los analistas presionaron principalmente en tres frentes. Primero, la coherencia entre un Q1 del -1% y una guía anual de caída en el rango bajo a medio de un dígito: la dirección explicó que la liquidación de inventario infló artificialmente el primer trimestre y que en Q2 ese efecto se verá superado por el impacto del saneamiento mayorista. Segundo, la forma del EBIT a lo largo del año: Markus Neubrand reconoció que hay muchas variables en movimiento —nivel de costes extraordinarios, evolución del conflicto en Oriente Medio, aranceles— y se limitó a reiterar el rango de guía. Tercero, la exposición a divisas: la mejora del resultado financiero en Q1 fue atribuida al dólar y al peso mexicano, un ángulo de especial relevancia para inversores con exposición a América Latina, aunque la dirección advirtió contra extrapolar esa ganancia cambiaria. También se preguntó por el avance de la adquisición de participación minoritaria por parte de Anta, a lo que Arthur Hoeld respondió sin aportar novedades. Se preguntó asimismo por los contratos de flete marítimo, que vencen a finales de junio y están en renegociación, con la dirección reconociendo presión al alza por recargos de combustible ligados al conflicto en Oriente Medio.