Qué dijo la dirección de Phillips 66 en la llamada del Q1 2026

Un trimestre marcado por volatilidad extrema y coberturas en pérdida

Phillips 66 registró en el primer trimestre de 2026 una ganancia ajustada de 200 millones de dólares, equivalente a 0,49 dólares por acción. El resultado estuvo fuertemente distorsionado por pérdidas de marcación a mercado de 839 millones de dólares derivadas de posiciones cortas en derivados que la compañía utiliza como cobertura económica de inventarios físicos. La dirección subrayó que marzo fue el primer mes en que los movimientos de precio del crudo, los productos refinados y el gas natural europeo superaron simultáneamente el percentil 95 de volatilidad histórica. En respuesta a ese entorno, la compañía emitió un préstamo a plazo y amplió sus líneas de crédito a corto plazo para atender llamadas de margen, cerrando el trimestre con 5.200 millones de dólares en caja y una deuda que aumentó respecto al inicio del periodo. El flujo operativo sin variaciones de capital de trabajo fue de aproximadamente 700 millones de dólares.

Tailwinds en refino, petroquímica y energías renovables: la dirección es optimista

La dirección describió un entorno de fundamentos "constructivos" para el resto del año. El cierre del Estrecho de Ormuz redujo la capacidad global de refino y petroquímica, lo que según la compañía apoya los márgenes de forma estructural durante al menos el resto de 2026 y el inicio de 2027. CPChem, la filial petroquímica en la que Phillips 66 tiene participación conjunta con Chevron, opera con más del 80 % de su capacidad en el Golfo de México estadounidense, con acceso a etano a bajo costo; la compañía espera que el margen de polietileno continúe beneficiándose del alza en los precios del nafta y de la reducción de producción en Asia. En energías renovables, la dirección señaló que el valor de los créditos RIN es más del doble que en 2025 y que la planta opera por encima de su capacidad nominal. El proyecto de oleoducto Western Gateway —orientado al mercado de California del Sur— avanza hacia una decisión de inversión final prevista para mediados o finales del verano, con fecha de entrada en servicio proyectada para 2029.

En cuanto a la hoja de ruta financiera, la compañía espera reducir la deuda desde los niveles actuales hasta aproximadamente 19.000 millones de dólares al cierre de 2026 y hasta su objetivo de 17.000 millones a finales de 2027, combinando flujo operativo, liberación de capital de trabajo y reducción del saldo de caja. La política de retornar más del 50 % del flujo operativo neto a los accionistas se mantiene sin cambios.

El turno de preguntas: coberturas, apalancamiento y duración del ciclo

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, el impacto de las coberturas: Kevin Mitchell explicó que los 3.200 millones de dólares en garantías de margen depositados al cierre de marzo ya habían caído a 2.100 millones el día previo a la llamada, y que usando la curva de futuros vigente se recuperarían unos 500 millones del total de 839 millones antes de fin de año. Segundo, el nivel de apalancamiento: varios analistas cuestionaron si el endeudamiento elevado debería orientar el capital excedente hacia amortización de deuda en lugar de recompra de acciones; Mitchell respondió que la compañía mantiene un enfoque equilibrado pero que cualquier exceso de caja acelerará la reducción de deuda por debajo del objetivo de 17.000 millones. Tercero, la duración del ciclo favorable: Brian Mandell afirmó que la compañía espera que los márgenes de refino se mantengan sólidos durante el resto del año y el inicio de 2027, argumentando que la situación actual responde más a una "constricción de la demanda" que a destrucción de demanda, y que los mercados de productos —especialmente el combustible de aviación— están especialmente ajustados. La captura de margen mundial de refino alcanzó el 138 % en el trimestre, impulsada por el aprovechamiento de las exenciones de la Jones Act, posiciones largas en RINs y la contratación anticipada de buques cisterna.