Qué dijo la dirección de Phillips 66 en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido con la refinería de Los Ángeles como telón de fondo

Phillips 66 reportó ganancias ajustadas de mil millones de dólares, equivalentes a 2,52 dólares por acción, en el tercer trimestre de 2025. El flujo de caja operativo excluyendo capital de trabajo alcanzó 1.900 millones de dólares. La división de refining registró una utilización del 99%, la más alta desde 2018, y un rendimiento de productos limpios del 87% en lo que va del año, también récord. Estos resultados se produjeron en paralelo a la conclusión del procesamiento de crudo en la refinería de Los Ángeles, cuyo cierre ordenado generó cargos por depreciación acelerada de 241 millones de dólares antes de impuestos y aproximadamente 100 millones adicionales en costos relacionados con el proceso de inactivación. La deuda neta sobre capital se situó en el 41%.

El segmento de midstream destacó por volúmenes récord de NGL gracias a la puesta en marcha completa de la planta de gas Dos Picos y la primera expansión del oleoducto Coastal Bend. Chemicals operó por encima del 100% de utilización y acumuló 700 millones de dólares de EBITDA ajustado en lo que va del año, apoyado en la ventaja de su mezcla de alimentación basada en etano.

Lo que viene: integración del Corredor Central y el oleoducto Western Gateway

La compañía cerró la adquisición del 50% restante de las refinerías de Wood River y Borger, lo que eleva su participación al 100%. La dirección describió más de 30 iniciativas de sinergia en curso, entre ellas la optimización del blending de butano, el aprovechamiento de activos marinos previamente dedicados a la empresa conjunta y la mezcla de coque de distintas refinerías para el mercado de coque ánodo. La compañía espera que la integración operativa entre Wood River, Borger y Ponca City eleve la captura de margen y la utilización de unidades de conversión aguas abajo.

El proyecto más ambicioso anunciado es Western Gateway, un oleoducto de productos refinados en asociación al 50-50 con Kinder Morgan. La compañía espera que el ducto conecte las refinerías del Medio Continente con los mercados de Arizona, California y Nevada, sustituyendo en parte la capacidad de refinación que California ha perdido. La dirección señaló que la inversión de capital no se materializará antes de 2027-2029, por lo que no tendrá impacto en los presupuestos de capital inmediatos. En cuanto a la deuda, la compañía espera llevarla de los 21.800 millones actuales a un objetivo de 17.000 millones para 2027, a razón de entre 1.500 y 2.000 millones de dólares anuales de reducción.

Preguntas de los analistas: deuda, márgenes y química

Los analistas presionaron sobre el ritmo de reducción de deuda. Kevin Mitchell explicó que el marco contempla destinar el 50% del flujo de caja operativo a retornos al accionista —dividendo y recompras— y aplicar el saldo restante, estimado en 1.500 a 2.000 millones anuales, a amortización de deuda, sin contar posibles desinversiones adicionales de activos no estratégicos. Doug Leggett planteó si la reducción de deuda debería contabilizarse explícitamente dentro de la fórmula de retorno al accionista; Mitchell reconoció que, en términos económicos, la reducción de deuda incrementa el valor del capital de manera equivalente, aunque la compañía la trata como una categoría separada por convención.

Sobre el mercado de crudo, Brian Mandell indicó que los diferenciales de crudo pesado —en particular el WCS canadiense— se han estrechado menos de lo esperado por la mayor absorción de barriles OPEP en China y las reservas estratégicas. La compañía anticipa que el diferencial del WCS se amplíe progresivamente en 2026 conforme aumenta la producción canadiense, lo cual beneficia directamente a Phillips 66 como gran consumidor de esa calidad. En químicos, la dirección no declaró que el ciclo bajista haya terminado, pero sí apuntó que la rapidez con que los márgenes repuntaron ante una pequeña reducción de oferta es una señal positiva de cara a la eventual racionalización de capacidad global.