Qué dijo la dirección de Prospect Capital Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición: menos renta, más deuda sénior

Prospect Capital (PSEC) cerró su cuarto trimestre fiscal —junio de 2025— con un ingreso neto de inversión (NII) de 79 millones de dólares, equivalente a 0,17 dólares por acción ordinaria. El valor neto de activos (NAV) se situó en 3.000 millones de dólares, o 6,56 dólares por acción. La compañía anunció distribuciones mensuales de 0,045 dólares por acción para septiembre y octubre, y prevé anunciar el siguiente conjunto de distribuciones en noviembre. Desde su salida a bolsa hace veinte años, PSEC calcula haber distribuido aproximadamente 4.600 millones de dólares, unos 21,66 dólares por acción.

El rasgo más destacado del periodo fue el avance en la recomposición de la cartera: la proporción de préstamos de primer rango con garantía real subió 642 puntos básicos hasta el 70,5% del coste, mientras que los préstamos de segundo rango cayeron a 14,4% y las notas estructuradas subordinadas quedaron reducidas al 0,6%, prácticamente liquidadas. El rendimiento anualizado sobre inversiones con devengo de intereses fue del 12,2% en el trimestre. La mora, medida sobre el valor razonable, se redujo a aproximadamente un 0,3% de los activos totales.

Lo que viene: giro hacia el mercado medio y salidas inmobiliarias selectivas

La dirección describió una estrategia centrada en préstamos de primer rango a empresas con menos de 50 millones de dólares de EBITDA —un universo que la compañía estima en más de 220.000 compañías en Estados Unidos—, evitando deliberadamente el mercado medio-alto, donde los diferenciales son más estrechos y las cláusulas de protección más laxas. Los últimos diez acuerdos cerrados habrían generado un diferencial promedio de unos 750 puntos básicos sobre SOFR con un suelo de 300 puntos básicos, lo que implicaría rendimientos de doble dígito incluso en un entorno de tipos cercano a cero.

En el frente inmobiliario —que representa el 14% de la cartera a coste—, la compañía espera que el crecimiento del ingreso operativo neto en propiedades comparables, que fue del 7% interanual, se acelere a tasas de doble dígito. PSEC planea desinvertir los inmuebles de forma gradual y selectiva para reinvertir los recursos en préstamos sénior al mercado medio, donde los rendimientos son sustancialmente superiores al 4,5% que genera actualmente el segmento inmobiliario. Desde 2012 se han vendido 52 propiedades con una TIR bruta no apalancada del 24%.

Turno de preguntas: el sector inmobiliario, en el punto de mira

El único analista que tomó la palabra, Finian O'Shea de Wells Fargo, centró su pregunta en las dificultades del mercado multifamiliar: presión de costes operativos por la inflación y dificultad para subir rentas. Grier Eliasek respondió que la cartera inmobiliaria de PSEC está geográficamente diversificada, con exposición significativa al Medio Oeste y zonas secundarias del Sun Belt, áreas donde el nuevo suministro de vivienda fue menor. Señaló que la ola de nueva oferta en grandes ciudades del Sun Belt ya está remitiendo por el encarecimiento de los costes de construcción y los tipos de interés elevados, lo que favorece a los propietarios existentes. No se formularon preguntas sobre otros aspectos de la cartera crediticia, márgenes o perspectivas macroeconómicas.