Qué dijo la dirección de Prospect Capital Corporation en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre fiscal 2025: ingresos estables, cartera más conservadora

Prospect Capital Corporation reportó para el trimestre cerrado en marzo de 2025 un ingreso neto de inversiones (NII) de 83,5 millones de dólares, equivalente a 0,19 dólares por acción ordinaria. El valor neto de activos (NAV) se situó en 3.200 millones de dólares, o 7,25 dólares por acción. La compañía anunció distribuciones mensuales de 0,045 dólares por acción ordinaria para mayo, junio, julio y agosto. El ratio de deuda neta sobre activos totales fue de 28,7%, un nivel que la dirección reconoció explícitamente como muy inferior al de sus competidores.

La cartera, valorada en 6.900 millones de dólares a valor razonable y distribuida en 114 empresas de 33 sectores, continuó su rotación hacia activos de mayor prioridad: el 65,5% corresponde ya a deuda de primer gravamen, un incremento de 650 puntos básicos frente al año anterior. Las originaciones del trimestre sumaron 196 millones de dólares, de los que el 76% fueron préstamos de primer gravamen. Las amortizaciones y salidas ascendieron a 192 millones, lo que dejó las originaciones netas en apenas 4,5 millones. Los ingresos por intereses representaron el 93% del total de ingresos de inversión. Los impagos (non-accruals) como porcentaje de activos totales se mantuvieron en torno al 0,6%.

Lo que viene: rotación de cartera y palancas sobre el dividendo

La dirección describió varias palancas para sostener la cobertura del dividendo en un entorno de tipos a la baja. La empresa espera continuar reduciendo su cartera de notas estructuradas subordinadas —CLO equity— que representa solo el 4% de los activos pero genera alta caja y baja contribución contable GAAP, redirigiendo ese capital hacia préstamos de mercado medio con mayores rendimientos. También la compañía espera una reducción ordenada y maximizadora de valor del portafolio inmobiliario a través de National Property REIT Corp (NPRC), cuyos activos rinden solo un 4,5% en términos de yield corriente aunque han generado IRRs del 24% desde el inicio de la estrategia. La dirección subrayó que su enfoque en el segmento bajo e intermedio del mercado medio les permite acceder a diferenciales más amplios, mejores covenants y pisos de SOFR más elevados, lo que mitiga parcialmente el impacto de la bajada de tipos. El apalancamiento, en torno al 30% de deuda sobre capitalización total, se presentó como otra palanca disponible.

Turno de preguntas: cobertura del dividendo y financiación

El único analista que intervino, Finian O'Shea de Wells Fargo, concentró sus preguntas en dos asuntos: la desaparición casi total de los ingresos extraordinarios provenientes de NPRC —que habían sido una fuente recurrente durante años— y la capacidad de la compañía para cubrir el dividendo más allá de agosto si el tipo SOFR continúa descendiendo. La dirección no ofreció una guía concreta sobre el ritmo de salidas inmobiliarias y reconoció que esa línea de «otros ingresos» dependerá de las desinversiones que se vayan completando. Sobre la financiación, O'Shea preguntó si la ralentización en la emisión de notas de programa y el mayor peso de las acciones preferentes era la nueva tendencia; la dirección atribuyó el menor volumen de emisión a la volatilidad de mercado de las últimas semanas del trimestre y defendió la diversidad de sus fuentes de financiación —notas institucionales, bonos convertibles, bonos minoristas y preferentes perpetuas— como una ventaja diferencial. No se esquivaron preguntas, pero tampoco se dieron cifras de guía para trimestres futuros.