Qué dijo la dirección de Pershing Square Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por la volatilidad y el despliegue de capital

Pershing Square, Inc. (PSI) celebró su primera conferencia de resultados como empresa pública. Bill Ackman y el CIO Ryan Israel no presentaron un repaso cifra por cifra, sino que optaron por dejar toda la hora disponible para preguntas de analistas e inversores. El mensaje central fue que el negocio está diseñado para componer valor a largo plazo a través de sus tres vehículos de capital permanente, independientemente de si la firma lanza nuevos fondos. El trimestre coincidió con una volatilidad significativa en los mercados, lo que permitió a PSUS —el vehículo cotizado en Estados Unidos que salió a bolsa recientemente— desplegar los 5.000 millones de dólares captados en la OPV a precios que la dirección calificó de muy atractivos. Al cierre del trimestre, PSUS estaba invertido al 95%.

Ackman describió la filosofía de la cartera en términos de una docena larga de negocios de alta calidad —mencionó explícitamente Amazon, Meta, Microsoft, Alcon, Netflix, Visa, Mastercard e ICE— cuyas ganancias esperan que se multipliquen a tasas de dos dígitos medios o altos durante años. La dirección comparó la posición de la firma con «un royalty» sobre el crecimiento y la rentabilidad de esas empresas subyacentes.

Lo que viene: nuevos fondos, deuda y la transformación de Howard Hughes

La compañía espera lanzar Pershing Square Ventures, un vehículo de capital permanente orientado a empresas privadas en etapas que van desde cientos de millones hasta decacornios, con una fecha tentativa de otoño o finales de 2025. Ackman subrayó que el vehículo estará sembrado con inversiones antes de captar capital externo, y que la firma aspira a seguir siendo accionista más allá de la salida a bolsa de cada participada, algo que la mayoría de los fondos de capital riesgo no puede hacer por mandato. También mencionó posiciones ya existentes en SpaceX, X y xAI como referencia del tipo de activos que busca.

Para PSUS, la dirección espera incorporar deuda con grado de inversión equivalente al 15%-20% del total de activos, con primeras conversaciones con agencias de calificación previstas para principios de septiembre. En cuanto a Howard Hughes, Pershing Square ha reclutado a Marc Rowan como presidente ejecutivo de Vantage —la subsidiaria aseguradora— y a David Gansberg como CEO, con el objetivo declarado de transformar la compañía en una especie de Berkshire Hathaway moderno. La dirección señala que el valor intrínseco del negocio podría superar los 200 dólares por acción hacia finales de 2030 si Vantage logra retornos sobre el capital del orden del 20%.

Turno de preguntas: el descuento en PSUS y las dudas sobre los hiperscalers

El descuento de PSUS respecto a su valor liquidativo —alrededor del 20%, con el NAV aproximado de 50 dólares frente a un precio en los altos treinta— fue el tema más recurrente. Ackman reconoció que la asignación en la OPV pudo haber sido un error: se priorizó al inversor minorista y se recortaron institucionales, lo que generó exceso de oferta desde el primer día. La firma planea una campaña activa de marketing hacia asesores financieros y no descartó recompras si las condiciones lo permiten, aunque por ahora prefiere que aumente la liquidez del valor antes de reducir el flotante.

Los analistas preguntaron también sobre el retorno del capital invertido en inteligencia artificial por parte de los hiperscalers. Israel explicó que existe un desfase de entre dos y tres años entre el desembolso de CapEx y el reconocimiento de ingresos, y que el mercado ha penalizado a estas empresas sin valorar correctamente la visibilidad de la demanda futura respaldada en contratos plurianuales no cancelables. Respecto a coberturas macroeconómicas, la dirección confirmó que en este momento no tienen ninguna posición de cobertura activa, aunque dedican varias horas al día a monitorear posibles riesgos de cola. Finalmente, sobre Fannie Mae y Freddie Mac —donde Pershing posee alrededor de 230 millones de acciones que cotizan en torno a 5 dólares— Ackman señaló que, si la administración procede a su relanzamiento en bolsa, ese solo evento podría incrementar los activos bajo gestión con comisión en aproximadamente un 30%.