Qué dijo la dirección de Prysmian S.p.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord impulsado por transmisión y Norteamérica

Prysmian cerró el tercer trimestre de 2025 con el EBITDA más alto de su historia: 644 millones de euros, más de 100 millones por encima del mismo período de 2024, a pesar de un impacto adverso de divisas de aproximadamente 27 millones de euros. El margen EBITDA del trimestre alcanzó el 14,8%, un punto porcentual más que en los primeros nueve meses del año anterior. El crecimiento orgánico del trimestre fue del 9%, lo que eleva el acumulado de los nueve meses al 6%. La división de Transmisión fue el principal motor: creció un 40% en el trimestre y elevó su margen EBITDA al 17,8%, rozando ya el objetivo de entre el 18% y el 20% fijado para 2028. El beneficio neto del grupo superó los 1.000 millones de euros en los nueve meses, aunque ese resultado incluye una plusvalía de unos 350 millones de euros por la venta de la participación del 23,5% en YOFC.

La división de Electrificación en Estados Unidos —donde opera Encore Wire— protagonizó otro hito: los meses de agosto y septiembre registraron el margen EBITDA más alto desde que el negocio se estabilizó tras el ciclo excepcional de 2022-2023. La dirección atribuyó la mejora a que, a partir del 13 de agosto, los aranceles sección 232 se extendieron al contenido metálico de los cables importados de aluminio, equiparando los costes de los importadores con los de la producción local. Julio, en cambio, todavía estuvo marcado por la presión de precios de los importadores, que en ese momento no cargaban con ese sobrecosto. En América Latina, la normalización de precios en Argentina —que el año pasado registró picos atípicos— actuó como contrapeso y limitó el crecimiento consolidado de la división.

Perspectivas: aranceles, capacidad y nuevas oportunidades

La compañía elevó su previsión de EBITDA para el año completo en 60 millones de euros, hasta un punto medio de 2.400 millones de euros, y aumentó también el rango de flujo de caja libre en aproximadamente 40 millones de euros netos. La dirección espera que la deuda financiera neta se sitúe en torno a los 3.000 millones de euros a cierre de año, muy por debajo de lo previsto inicialmente, gracias en parte a los ingresos de la venta de YOFC. La compañía estima que el crecimiento del BPA en 2025 rondará el 25% frente a 2024, por encima del objetivo de CAGR del 17% fijado en el Capital Markets Day.

De cara a los próximos trimestres, la dirección considera que la reducción gradual de las importaciones de cable de aluminio en Estados Unidos abrirá espacio para ganar cuota de mercado. Encore Wire cuenta con una capacidad ociosa de alrededor del 30% que puede activarse mediante turnos de fin de semana antes de comprometer nuevo capex. La compañía anticipa que la misma lógica arancelaria se extenderá al cable de cobre, aunque la administración todavía no ha formalizado esa decisión. En transmisión, la dirección trazó una trayectoria lineal desde un EBITDA de entre 550 y 580 millones de euros en 2025 hasta cerca de 1.000 millones en 2028, respaldada por nuevas líneas de producción en Pikkala, Nápoles y Abilene, y por la incorporación del buque instalador Alessandro Volta en diciembre de 2026. En Digital Solutions, la escasez de fibra óptica en Estados Unidos está generando mejoras de precio que la compañía espera que eleven el EBITDA del negocio óptico en los próximos trimestres; el margen de la división ya alcanzó el 20%, nivel que la dirección considera sostenible.

Turno de preguntas: márgenes de Encore, aranceles y M&A

Los analistas dedicaron buena parte del turno de preguntas a la sostenibilidad de los márgenes de Encore Wire y a la mecánica exacta del impacto arancelario. La dirección precisó que el margen récord del que habló corresponde al período desde finales de 2023 —cuando el negocio volvió a niveles normalizados tras el pico pospandemia— y no al máximo histórico absoluto de más del 30% registrado en 2022. Sobre los aranceles al cobre, la dirección fue cauta: indicó que su aplicación a los cables importados probablemente no llegará antes del primer trimestre de 2026 y que el impacto neto será menor que en el aluminio, dado que la penetración de importaciones en ese segmento es más reducida.

En Power Grid, varios analistas preguntaron por el retroceso puntual de margen en el negocio de líneas aéreas en Estados Unidos. La dirección explicó que se trata de proyectos adjudicados a precio fijo antes de que la prima Midwest del aluminio se disparara, y que ese efecto desaparecerá conforme se agote la cartera de proyectos antiguos, previsiblemente a partir del primer trimestre de 2026. En cuanto a operaciones corporativas, la dirección confirmó que una posible cotización en Nueva York sigue en pie pero está aparcada y que la discusión se reabrirá en 2026. Para grandes adquisiciones —del tamaño de Encore Wire— la compañía no se ve preparada antes de 2027, aunque reconoció que dispone de margen para operaciones de tamaño mediano en 2026, con América Latina y Europa como geografías prioritarias.