Qué dijo la dirección de Privia Health Group, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de fuerte crecimiento y generación de caja

Privia Health Group cerró 2025 con resultados que superaron el extremo alto de su propia guía actualizada en todos los indicadores clave. Los proveedores implementados alcanzaron 5.380, un avance del 12,3% interanual, mientras que las vidas atribuidas en contratos de valor crecieron un 22,7% hasta 1,54 millones. Las cobrancias de las prácticas médicas subieron un 16,9%, hasta 3.470 millones de dólares, y el EBITDA ajustado aumentó un 38,8% para situarse en 125,5 millones de dólares, con un margen sobre el care margin del 27,2%. La compañía convirtió el 130% de su EBITDA en flujo de caja libre durante el año, cerrando el ejercicio con 479,7 millones de dólares en efectivo y sin deuda. En diciembre, completó la adquisición del negocio ACO de Evolent Health, que aportó más de 120.000 vidas atribuidas en estados nuevos y existentes. También entró en Arizona en abril con el grupo IMS como socio ancla.

Lo que la dirección espera para 2026

La compañía espera que los proveedores implementados crezcan un 10,6% interanual y que las vidas atribuidas se sitúen en torno a 1,58 millones. La guía apunta a un crecimiento del EBITDA ajustado del 19,5%, con un punto medio de 150 millones de dólares, y una conversión del 80% de ese EBITDA a flujo de caja libre —porcentaje inferior al de 2025 porque, según explicó la dirección, la empresa se convierte este año en contribuyente fiscal plena al agotar sus pérdidas netas operativas acumuladas. Asumiendo que no se ejecuten nuevas operaciones corporativas, la dirección espera cerrar 2026 con aproximadamente 600 millones de dólares en efectivo. Sobre el uso de ese capital, Mehrotra fue explícito: la prioridad es seguir desplegando caja para comprar activos —grupos médicos, entidades ACO, plataformas de servicios— en mercados nuevos y existentes, aunque reconoció que la devolución de capital a accionistas es una opción de último recurso si el precio de la acción se desvía materialmente del valor intrínseco que estima la empresa.

Preguntas de los analistas: IA, riesgo en Medicare Advantage y capital

El turno de preguntas estuvo dominado por tres grandes temas. Primero, la inteligencia artificial: Mehrotra describió tres capas de inversión —herramientas corporativas como Gemini en funciones administrativas, aplicaciones en el flujo de trabajo médico de honorarios por servicio, y herramientas de valor basadas en modelos de atención— y señaló que la inversión en la empresa Navina fue un ejemplo concreto del año pasado. Afirmó que el margen de EBITDA sobre care margin, que se acerca al 29% según la guía de 2026, podría superar el rango objetivo a largo plazo del 30%-35% si la IA rinde lo que promete. Segundo, el entorno de Medicare Advantage: ante la pregunta de Lisa Gill sobre utilización y cambios en la cobertura de ACA y Medicaid, Mehrotra distinguió entre la utilización ambulatoria —que la compañía considera estructuralmente elevada y favorable— y la hospitalaria, donde anticipa más turbulencia. Sobre MA, reconoció los ajustes del sector y la presión de V28, pero defendió el modelo de riesgo compartido entre médico, entidad gestora y asegurador como el más sostenible. Tercero, la conversión de EBITDA a caja libre: varios analistas presionaron sobre la caída del ratio del 130% al 80% guiado para 2026; la dirección la atribuyó principalmente al inicio del pago pleno de impuestos y a un efecto de calendario favorable al cierre de 2025. Nadie obtuvo un desglose del EBITDA atribuible a la adquisición de Evolent, que la dirección se negó a desglosar.