Qué dijo la dirección de Privia Health Group, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre con márgenes récord y fuerte crecimiento en valor basado en resultados

Privia Health cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que superaron las expectativas propias de la compañía. Las coberturas de proveedores implementados crecieron 13,1 % interanual hasta alcanzar 5.250, mientras que las colecciones de las prácticas médicas aumentaron 27,1 % hasta 940,4 millones de dólares. El indicador más destacado fue el EBITDA ajustado, que creció 61,6 % hasta 38,2 millones de dólares, lo que implica un margen sobre el care margin del 30,5 %, una mejora de 720 puntos básicos frente al mismo trimestre del año anterior. En el Programa de Ahorro Compartido de Medicare (MSSP) correspondiente al ejercicio 2024, la compañía gestionó más de 2.500 millones de dólares en gasto médico con una tasa de ahorro agregada del 9,4 %, frente al 8,2 % de 2023, generando 160,1 millones de dólares en ahorros brutos para Privia, un 36 % más que el año previo.

Otro elemento central del trimestre fue el acuerdo para adquirir el negocio de organización de cuidados responsables (ACO) de Evolent Health por 100 millones de dólares en efectivo, más un earn-out de hasta 13 millones vinculado al desempeño en MSSP de 2025. La operación añadiría más de 120.000 vidas atribuidas en programas de valor basado en resultados, tanto en estados donde Privia ya opera como en seis nuevos estados. La dirección espera cerrar la transacción antes de que termine 2025 y que contribuya positivamente al EBITDA ajustado en 2026.

Perspectivas: alzas de guía y ambición de crecimiento

Con base en los resultados acumulados, Privia elevó su guía para el conjunto de 2025 por encima del extremo superior de los rangos anteriores. La compañía espera que las colecciones de prácticas crezcan 17,1 % en el año y que el EBITDA ajustado aumente 32 % en el punto medio de la guía. La dirección indicó que el flujo de caja libre superará el 80 % del EBITDA ajustado anual. Al cierre del tercer trimestre, la posición de caja pro forma —asumiendo ya el desembolso de 100 millones por la adquisición de Evolent— ascendía a 409,9 millones de dólares, sin deuda. Para 2026, el consejero delegado señaló que la compañía apunta a un crecimiento de alrededor del 20 % sobre el EBITDA estimado para 2025, que en el punto medio de la guía actual se sitúa cerca de 120 millones de dólares.

Turno de preguntas: lo que los analistas quisieron aclarar

Varios analistas intentaron obtener una orientación implícita para el cuarto trimestre, pero la dirección se negó a proporcionar guía trimestral, alegando que los resultados de valor basado en resultados no permiten esa granularidad. Sobre el negocio de MA capitated —unas 20.000-22.000 vidas en uno o dos estados—, el director financiero advirtió que el tercer trimestre probablemente representó el punto más alto del año, en parte por un ajuste retroactivo de datos desde el 1 de enero, y que ese nivel de desempeño no debería extrapolarse al cuarto trimestre. Ante preguntas sobre el impacto de los cambios legislativos en Medicaid y los seguros de intercambio, la dirección minimizó el riesgo argumentando que ambas categorías representan una proporción pequeña de su negocio y que la compañía no asume riesgo a la baja en Medicaid. En cuanto al entorno de Medicare Advantage, Privia reiteró su preferencia por contratos de riesgo compartido frente a la capitación plena, citando las presiones persistentes derivadas del modelo V28 y las tendencias de utilización. No se dieron cifras concretas sobre contratos individuales con aseguradoras específicas.