Qué dijo la dirección de Pernod Ricard S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre técnicamente distorsionado, pero con crecimiento subyacente

Pernod Ricard reportó una caída orgánica del 3% en ventas netas del tercer trimestre fiscal 2025, y del 4% en lo que va del año. La directora financiera Helene de Tissot insistió en que buena parte de esa caída responde a factores técnicos puntuales: la demora en la India por nuevos procedimientos aduaneros automatizados y una interrupción temporal de producción en un tercero; una base de comparación excepcionalmente alta en Travel Retail global (el canal creció un 38% en el mismo trimestre del año anterior); y el desplazamiento de la Semana Santa tres semanas más tarde que en 2024, que afectó a varios mercados europeos, especialmente España. De Tissot precisó que, ajustando por esos efectos, el crecimiento orgánico subyacente del trimestre habría sido aproximadamente del -2%, es decir, ligeramente mejor que el segundo trimestre.

En cuanto a la geografía, tres de los cuatro mercados prioritarios —Estados Unidos, China y Travel Retail— registran caídas significativas en el acumulado, mientras que India avanza un 5%. El resto del mundo, que representa aproximadamente dos tercios de las ventas, crece en conjunto. En Europa, Francia y el Reino Unido mostraron crecimiento, mientras que Alemania sigue afectada por la coyuntura macroeconómica y una base de comparación muy elevada (el mercado creció un 36% en el mismo trimestre del año pasado). En las Américas, Brasil registró buen crecimiento gracias a la recuperación de la demanda y a una base de comparación favorable; Canadá también avanzó en el acumulado del año.

Perspectivas: la compañía mantiene su guía y espera una recuperación en el cuarto trimestre

Pernod Ricard confirmó su previsión de una caída de bajo dígito simple en ventas netas orgánicas para el conjunto del ejercicio fiscal 2025, manteniendo el margen operativo orgánico. La compañía espera que los efectos técnicos del tercer trimestre se reviertan en el cuarto, lo que situaría ese período en un crecimiento modesto. India, en particular, anticipa un crecimiento de doble dígito en el cuarto trimestre como recuperación parcial del tercero. Para Travel Retail, la caída debería ser bastante menos pronunciada por efecto de la comparación favorable. En cuanto a los aranceles, la guía incorpora un escenario con un riesgo anualizado de grupo de aproximadamente 200 millones de euros —unos 140 millones en China y 60 millones en Estados Unidos— consistente con los aranceles del 10% de base más el 20% recíproco sobre la Unión Europea. El impacto directo de los aranceles en el ejercicio 2025 se concentra principalmente en China; la compañía señaló que en el cuarto trimestre el balance fiscal en Estados Unidos debería estar en gran medida protegido. Sobre el tipo de cambio, la compañía espera que el impacto del segundo semestre sea ampliamente neutro, con lo que el efecto del año completo quedaría en línea con el del primer semestre, que fue negativo en 110 millones de euros sobre el beneficio recurrente.

Lo que preocupó a los analistas

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, la posible distorsión en Estados Unidos: los distribuidores mayoristas adelantaron pedidos antes de los anuncios arancelarios, lo que infló las ventas del trimestre. De Tissot reconoció la brecha entre esos envíos y el sell-out real del mercado —que estima en torno al -5% o -6%— aunque precisó que la situación arancelaria sigue siendo muy fluida y dificulta cualquier pronóstico preciso para el cuarto trimestre. Segundo, el estado de los inventarios: la directora financiera reconoció niveles ligeramente elevados en Estados Unidos —por las compras anticipadas de mayoristas— y en China, donde el comercio compró antes de la subida de precios de Martell en febrero. Tercero, el cierre de la venta del negocio de vinos, que la compañía espera completar antes de que termine el año fiscal, probablemente en las próximas semanas. Cuarto, los analistas presionaron sobre el canal de duty-free en Asia ante la suspensión del régimen de franquicia para el coñac en China: De Tissot aclaró que las medidas más recientes afectan a la capacidad de los clientes existentes de vender el coñac ya adquirido, no a nuevas ventas de la compañía al canal, al menos de momento.