Qué dijo la dirección de Primoris Services Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord, aunque con menos pedidos de los esperados

Primoris Services cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de casi 2.200 millones de dólares, un aumento del 32% frente al mismo período del año anterior, marcando un nuevo máximo histórico. El beneficio neto creció un 61% hasta 94,6 millones de dólares, y el BPA ajustado subió un 54% hasta 1,88 dólares por acción. El flujo de caja operativo superó los 180 millones en el trimestre, y la compañía aprovechó la liquidez para amortizar 100 millones de dólares de su préstamo a plazo, reduciendo la ratio deuda neta/EBITDA a 0,1 veces. La nota negativa fue la caída del orden de contratación en el segmento de Energía: el volumen total de cartera bajó aproximadamente 430 millones de dólares en términos secuenciales, hasta 11.100 millones, fundamentalmente por retrasos en la firma de contratos de renovables, no por cancelaciones ni pérdida de proyectos frente a competidores.

El segmento de Renovables fue el principal motor del trimestre: los ingresos superaron en más de 400 millones las propias estimaciones de la empresa gracias a una ejecución acelerada y a la entrega anticipada de materiales. La dirección ahora espera que los ingresos de Renovables ronden los 3.000 millones de dólares en el conjunto de 2025, frente a la previsión anterior de 2.600 millones. Sin embargo, ese adelanto de ingresos implica que una parte de los proyectos previstos para 2026 ya se ha ejecutado, lo que moderará el crecimiento del segmento el próximo año. La aprobación de la llamada «One Big Beautiful Bill» y las directrices del Departamento del Tesoro de Estados Unidos han dado estabilidad al mercado solar al asegurar créditos fiscales durante varios años, aunque la incertidumbre arancelaria sigue retrasando la fijación de precios en algunos proyectos.

Perspectivas: gas, redes y canalizaciones como siguientes catalizadores

La compañía espera que la contratación en el segmento de Energía repunte con fuerza en el cuarto trimestre. Los directivos indicaron que ya se han cerrado más de 600 millones de dólares en nuevos pedidos desde el inicio de octubre y que hay otros 600 millones pendientes de firma en los próximos 30 días, lo que apunta a un ratio libro de pedidos/facturación que la dirección estima podría alcanzar entre 1,2 y 1,3 veces solo en Energía. El negocio de generación a gas —impulsado por la electrificación industrial y los centros de datos— crece a un ritmo no visto en más de una década; la empresa prevé que los ingresos de ese subsegmento aumenten entre 100 y 150 millones en 2026. El segmento de Oleoductos y Gasoductos, que ha sido un lastre en 2025 por menores volúmenes y márgenes, muestra señales de giro: la dirección describió cómo lo que eran vientos en contra se están convirtiendo rápidamente en vientos de cola, con un embudo de oportunidades que ha pasado de proyectos de 200 millones a una cartera de entre 1.000 y 2.000 millones de dólares. La guía anual se elevó: BPA ajustado de 5,35 a 5,55 dólares y EBITDA ajustado de 510 a 530 millones.

Preguntas de los analistas: cartera, márgenes y centros de datos

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la sostenibilidad del crecimiento de dos dígitos en el segmento Utilities: la dirección se mostró cómoda con esa tendencia, apoyada en operaciones de gas, comunicaciones y distribución eléctrica, aunque reconoció que el cuarto trimestre puede verse afectado por condiciones meteorológicas adversas. Segundo, los márgenes: los analistas presionaron para entender por qué la mayor escala no se traduce aún en mejores márgenes en Power Delivery; la dirección admitió que buena parte del crecimiento de la cartera en ese subsegmento corresponde a trabajo de distribución, de menor rentabilidad, y que la mejora llegará conforme aumente el peso de los proyectos de transmisión y subestaciones. Tercero, la exposición a centros de datos: varios analistas indagaron sobre las oportunidades dentro del perímetro de los centros de datos («inside the box»), y la dirección reconoció que acceder a esos trabajos de forma orgánica es posible pero subóptimo, por lo que lo contempla como un objetivo de adquisición. La compañía no incluyó ingresos por trabajos de restauración por tormentas en su guía para el cuarto trimestre, lo que deja ese factor como potencial alcista no cuantificado.