Qué dijo la dirección de Perrigo Company plc en la llamada del Q4 2025

Un año de transición con vientos en contra estructurales

Perrigo cerró 2025 con un beneficio por acción ajustado de 2,75 dólares para el negocio completo (All-In), en línea con su guía revisada, y con un crecimiento del 7% respecto al año anterior. El negocio que la compañía denomina CORE Perrigo —que excluye la leche infantil y las desinversiones anunciadas, principalmente la división Dermacosmetics— registró un BPA de 2,52 dólares, con un alza del 14%. Sin embargo, las ventas netas orgánicas del CORE cayeron un 2% en el cuarto trimestre, arrastradas por un mercado de productos de venta libre (OTC) débil en ambas orillas del Atlántico y por una temporada de resfriados y gripe más suave de lo habitual. La dirección atribuyó la mayor parte de la caída a factores que considera temporales: menor actividad promocional de las marcas líderes, reducción de inventarios en los minoristas y ausencia de subidas de precios de la magnitud histórica.

En paralelo, Perrigo anunció un cargo por deterioro de fondo de comercio (goodwill) de 1.300 millones de dólares en sus resultados GAAP de 2025, y advirtió de que la redistribución del goodwill entre sus nuevos segmentos podría generar un cargo adicional no monetario de hasta 350 millones de dólares en el primer trimestre de 2026. La compañía subrayó que ninguno de estos deterioros afecta a su estrategia, sus flujos de caja ni su capacidad operativa.

Perspectivas para 2026: primer semestre difícil, recuperación esperada en el segundo

La compañía espera que las ventas netas orgánicas del CORE oscilen entre un descenso del 3,5% y un crecimiento del 0,5%, con un BPA CORE de entre 2,25 y 2,55 dólares. Para el negocio All-In, la guía de BPA se sitúa entre 2,00 y 2,30 dólares. La carga más pesada del ejercicio es la infraabsorción de costes fijos en las plantas, que la dirección cuantificó en aproximadamente 0,60 dólares de impacto negativo en el BPA, y que espera que se disipe a lo largo de los próximos doce meses. El desglose temporal de la guía es revelador: entre el 30% y el 35% del BPA CORE se generará en el primer semestre, y el 65%–70% restante en el segundo. La compañía también lanzó un programa de mejora operativa de dos años que prevé una reducción global de plantilla de aproximadamente el 7% y ahorros anuales antes de impuestos de entre 80 y 100 millones de dólares, con alrededor del 80% de esos ahorros materializados en 2026.

Sobre la fórmula infantil, la revisión estratégica continúa con asesores externos y contempla optimización de operaciones, posibles alianzas y una eventual desinversión. La dirección reconoció que el negocio ha consumido caja durante varios años y que el exceso de inventario acumulado —generado al anticipar una recuperación de cuota que no se produjo, en parte por la competencia de productos importados— sigue pesando sobre los márgenes. La compañía espera un crecimiento de ventas en Fórmula Infantil de entre un dígito bajo y uno medio para 2026, lo que permitiría reducir ese inventario de bajo margen. El negocio de Dermacosmetics tiene previsto cerrarse en el segundo trimestre de 2026, pendiente de aprobación antimonopolio final, y los fondos se destinarán a reducir deuda.

Turno de preguntas: deuda, dividendo y márgenes bajo escrutinio

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, la evolución del apalancamiento: la compañía cerró 2025 con una ratio neta de deuda/EBITDA de 4 veces y espera mantenerla en niveles similares o ligeramente mejores al cierre de 2026, retrasando la meta anterior de situarse por debajo de 3 veces hasta un horizonte de dos a tres años. Segundo, el dividendo: la dirección confirmó que lo mantiene, pero rehusó comprometerse de forma explícita con su sostenibilidad a largo plazo, limitándose a decir que continuará evaluando las prioridades de asignación de capital. Tercero, la recuperación de márgenes: los analistas preguntaron específicamente si la mejora llegaría en el segundo semestre de 2025 o habría que esperar a 2027; la dirección apuntó a que la normalización del mercado en la segunda mitad de 2026 y los programas de eficiencia deberían iniciar la recuperación, aunque el grueso del impacto positivo se vería en 2027.