Qué dijo la dirección de PROG Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre ajustado, pero dentro de lo previsto

PROG Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos consolidados de 574,6 millones de dólares, una caída del 5,2% interanual, y un EBITDA ajustado de 61,5 millones, que superó el extremo superior de la previsión que la compañía había comunicado en octubre. El resultado por acción no-GAAP fue de 0,74 dólares, también por encima de lo esperado. El lastre principal fue el segmento de arrendamiento (Progressive Leasing), cuyo GMV cayó un 10,6% interanual, afectado por la quiebra del minorista Big Lots —que restó aproximadamente 40 millones de dólares en GMV— y por el endurecimiento deliberado de los criterios de aprobación, que eliminó otros 30 millones. Sin esos dos efectos, el GMV subyacente creció un 1% en el trimestre. El margen bruto consolidado mejoró 284 puntos básicos, hasta el 36,3%, en parte por la mayor contribución de Four Technologies, cuyo perfil de márgenes es superior al del arrendamiento.

Four Technologies como motor de crecimiento; Purchasing Power como nueva apuesta

La plataforma de pago aplazado Four Technologies volvió a registrar crecimiento de triple dígito: un 132% en ingresos durante el cuarto trimestre y un 144% en GMV para el conjunto del año, hasta aproximadamente 736 millones de dólares. La compañía señala que Four generó un EBITDA ajustado de 9,9 millones de dólares en 2025, con un margen del 13,5%, frente a pérdidas en 2024. Más del 80% del GMV de Four provino de suscriptores activos de su servicio Four Plus. Paralelamente, el 2 de enero de 2026 PROG completó la adquisición de Purchasing Power, empresa de comercio electrónico que vende a través de empleadores y financia las compras de sus empleados. La dirección espera que Purchasing Power aporte entre 680 y 730 millones de dólares en ingresos y entre 50 y 60 millones en EBITDA ajustado durante 2026, aunque advierte que el primer trimestre será prácticamente en punto de equilibrio por la estacionalidad del negocio, concentrado en el cuarto trimestre. Con la adquisición, el apalancamiento neto subió de 1,1 veces a aproximadamente 2,5 veces el EBITDA, y la dirección indica que priorizará la reducción de deuda para volver al rango objetivo de 1,5 a 2 veces.

Perspectivas para 2026: crecimiento en EPS, cautela en arrendamiento

Para el conjunto de 2026, la compañía espera ingresos consolidados de entre 3.000 y 3.100 millones de dólares, un EBITDA ajustado de entre 320 y 350 millones y un BPA no-GAAP de entre 4,00 y 4,45 dólares, lo que implicaría un crecimiento cercano al 20% respecto a los 3,51 dólares de 2025. La dirección advierte que el segmento de arrendamiento iniciará el año con una cartera un 9,4% inferior a la de principios de 2025, lo que presionará los ingresos especialmente en el primer semestre. La compañía espera que las devoluciones fiscales de la temporada de impuestos en Estados Unidos sean entre un 10% y un 30% más altas que en años anteriores, lo que podría estimular la demanda y mejorar el comportamiento de pago, aunque reconoce que el efecto sobre las cancelaciones anticipadas de contratos —que comprimen el margen— es incierto. Las pérdidas por impago en arrendamiento se situaron en el 7,5% de los ingresos en 2025, dentro del rango objetivo del 6% al 8%, y la dirección confía en mantener ese nivel en 2026.

Preguntas de analistas: integración, crédito y estacionalidad fiscal

Los analistas centraron buena parte del turno de preguntas en tres asuntos. Primero, la integración de Purchasing Power: la dirección reconoció que la mayor palanca de valor son las sinergias de ingresos —mayor penetración entre los empleados de los clientes corporativos ya existentes y captación de nuevos empleadores—, y no las de costes, que calificó de secundarias. Sobre los márgenes EBITDA de Purchasing Power, Steve Michaels indicó que el objetivo a largo plazo es acercarse al rango de doble dígito bajo, similar al de arrendamiento, pero precisó que eso «no es un comentario para 2026 ni probablemente para 2027». Segundo, la evolución del crédito: Brian Garner señaló que la cartera de arrendamiento no ha requerido nuevos endurecimientos significativos y que el ratio de impagos del 7,6% en el cuarto trimestre mejoró 30 puntos básicos interanuales. Respecto a Four, explicó que bajo la contabilidad CECL el crecimiento del cuarto trimestre obliga a dotar provisiones elevadas de forma anticipada, pero que la mejora del margen EBITDA prevista para 2026 —del 13,5% al entorno del 15%— refleja mayor disciplina en la suscripción. Tercero, la temporada fiscal: la dirección reconoció abiertamente que no tiene visibilidad suficiente todavía y que el efecto dependerá de si el aumento de las devoluciones beneficia al tramo de renta de sus clientes habituales.