Qué dijo la dirección de Kering S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de mínimos que la dirección llama punto de inflexión

Kering cerró 2025 con ingresos de 14.700 millones de euros, un descenso del 10% en términos comparables, y un resultado operativo recurrente de 1.600 millones de euros, equivalente a un margen EBIT del 11,1%. El tipo de cambio restó tres puntos porcentuales a los ingresos reportados, penalizado principalmente por la fortaleza del euro frente al dólar y el yen. La compañía redujo su deuda neta en 2.500 millones de euros hasta situarla en 8.000 millones, y generó un flujo de caja libre de 4.400 millones de euros incluyendo operaciones inmobiliarias. Gucci, que representa el núcleo del grupo, cayó un 19% comparable en el año, aunque cerró el cuarto trimestre con una mejora secuencial que lo dejó en menos 10%. Bottega Veneta fue la excepción positiva, con crecimiento comparable del 3% anual y del 5% en el cuarto trimestre. La dirección calificó estos resultados como el punto más bajo del ciclo.

El cuarto trimestre mostró una desaceleración del ritmo de caída en casi todas las geografías. América del Norte creció un 2% comparable en el trimestre, y Asia-Pacífico mejoró cinco puntos secuenciales hasta menos 6%, impulsada por China continental, Hong Kong, Taiwan y Corea. En el resto del mundo, que incluye Oriente Medio y, en menor medida, América Latina, el crecimiento fue del 3% en el trimestre. El precio de venta medio subió en torno a un dígito alto en el cuarto trimestre, con escaso impacto de subidas de precio puras, lo que la empresa atribuye a una mejora del mix dentro de las marcas.

Movimientos estratégicos y lo que viene en 2026

La compañía espera retornar al crecimiento y mejorar los márgenes en 2026, según declaró la dirección, aunque de forma gradual a lo largo del año. Para 2026 están planificados al menos 100 cierres netos de tiendas —sobre los 75 ejecutados en 2025— con el objetivo declarado de reducir el parque comercial un 20% desde los niveles de 2025 hasta aproximadamente 2028. La dirección indicó que alrededor de un 40% de los cierres previstos en 2026 se concentrarán en mercados asiáticos, especialmente Corea, Japón y China. En paralelo, la compañía espera ingresar 4.000 millones de euros en la primera mitad de 2026 por la venta de Kering Beaute a L'Oréal, lo que reducirá el ratio de apalancamiento hasta un rango de entre 1 y 1,5 veces en términos previos a IFRS 16. La dirección también anunció un dividendo ordinario de 3 euros por acción y un dividendo excepcional de 1 euro vinculado a la desinversión en Beaute. La tasa impositiva efectiva se situó en el 36% en 2025 y la compañía estima que se normalizará en torno al 27%-28% en un plazo de dos a tres años. El Día de los Mercados de Capital está previsto para el 16 de abril.

Turno de preguntas: lo que inquietó a los analistas

Los analistas presionaron sobre varias cuestiones sin obtener respuestas cuantitativas precisas. Sobre el inicio de 2026, la dirección reconoció que el primer trimestre seguirá arrastrado por el impacto de los cierres de tiendas y que aún no es posible evaluar el efecto del Año Nuevo Chino, sin aventurar si Gucci crecerá o no en el período. Sobre la primera colección de Demna para Gucci, cuyo desfile está programado para el 27 de febrero, Luca de Meo se limitó a señalar que el mercado «no ha visto nada aún» y que la distribución será muy rápida, sin ofrecer cifras. Varios analistas preguntaron por los márgenes históricos del grupo —en torno al 20%-30% en ciclos previos— y la dirección respondió con un escueto «sí» cuando se le preguntó si cree posible recuperarlos, sin comprometerse a plazos ni niveles concretos. La situación de Alexander McQueen, que generó pérdidas significativas en 2025, fue señalada como un caso que requiere reestructuración profunda, incluyendo el cierre de más del 50% de sus tiendas propias. Sobre la licencia de Gucci Beaute con Coty, cuya vigencia expira en junio de 2028, De Meo se negó a comentar alegando litigios en curso, aunque insinuó que habrá novedades «en pocas semanas».