Qué dijo la dirección de Pembina Pipeline Corporation en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido impulsado por materias primas y volúmenes

Pembina Pipeline reportó un EBITDA ajustado de 1.131 millones de dólares canadienses en el primer trimestre de 2026, cifra que representa una caída del 3% frente al mismo período del año anterior. La dirección atribuyó esa baja principalmente al nuevo esquema tarifario del gasoducto Alliance —vigente desde noviembre de 2025— y a márgenes de fraccionamiento de LGN más estrechos en el mercado norteamericano. Sin embargo, el repunte en los precios de materias primas iniciado en marzo y la fortaleza operativa en sistemas clave como Alliance, Cochin y la red de gasoductos convencionales compensaron buena parte de ese efecto. Los volúmenes totales en las divisiones de Gasoductos e Instalaciones alcanzaron 3.7 millones de barriles de petróleo equivalente por día, un 1% más que en el primer trimestre de 2025.

Con ese punto de partida, la compañía elevó su guía de EBITDA ajustado para 2026 a un rango de 4.350 a 4.550 millones de dólares, con el punto medio 175 millones por encima de la estimación original, lo que equivale a un alza del 4.1%. El ajuste obedece principalmente a una perspectiva más favorable para el negocio de comercialización, en particular por la exposición a precios premium del propano en mercados asiáticos a través de la Terminal de Prince Rupert y de capacidad contratada en instalaciones de terceros que entró en vigor el 1 de abril de 2026. Paralelamente, Pembina anunció un incremento del 3.5% en el dividendo trimestral ordinario, pagadero en junio.

Lo que viene: Cedar LNG, Greenlight y la expansión de Alliance

La dirección destacó tres proyectos en marcha. La fracionadora RFS IV, de 55.000 barriles por día, estaba en proceso de puesta en marcha al cierre del trimestre y se espera que entre en servicio antes de finales de mayo, por debajo del presupuesto. Cedar LNG, el proyecto de gas natural licuado en la Costa Oeste canadiense con entrada en servicio prevista para finales de 2028, supera el 50% de avance en la construcción del buque flotante. Y el Centro de Generación Eléctrica Greenlight, de aproximadamente 900 megavatios en su primera fase, avanza hacia una decisión de inversión final prevista para el cierre del segundo trimestre de 2026. La compañía espera un crecimiento compuesto anual del EBITDA ajustado por acción, en la parte de tarifa fija, de entre el 5% y el 7% hasta 2030, con un perfil más plano en los próximos dos años y mayor aceleración hacia el final de la década.

En cuanto a la expansión del segmento canadiense de Alliance hacia Fort Saskatchewan, la dirección confirmó que la convocatoria abierta cerró con éxito y que el proyecto avanza en actividades de ingeniería y regulación ante el organismo federal CER, con una fecha de entrada en servicio anticipada para el cuarto trimestre de 2029.

Preguntas de analistas: inflación, regulación y el mercado asiático de propano

El turno de preguntas giró en torno a cuatro ejes. Primero, la exposición a la inflación en construcción: el responsable de operaciones reconoció presiones en consumibles, materiales eléctricos y acero, aunque señaló que en los proyectos más avanzados la mayor parte de los contratos ya están adjudicados o los materiales adquiridos. Para el nuevo ciclo de inversión, admitió que mantener márgenes requerirá innovación en las estrategias de contratación.

Segundo, los analistas preguntaron por el impacto de los posibles cambios regulatorios prometidos por el gobierno de Carney para acelerar la aprobación de proyectos de recursos naturales. La dirección reconoció que, hasta la fecha, no ha observado cambios materiales en los plazos —citando como ejemplo reciente el permiso de Taylor-to-Gordondale—, pero expresó optimismo ante eventuales reformas, especialmente en lo relativo a nuevos proyectos de LNG y oleoductos de crudo.

Tercero, varios analistas indagaron sobre el mercado de propano en Asia. La dirección confirmó que los precios en el Lejano Oriente se mantienen muy por encima de los niveles de Edmonton y Norteamérica, que Pembina tiene certidumbre en los fletes para un período prolongado y que la transición hacia buques de tamaño mediano en Prince Rupert —con precios de largo plazo ya acordados— refuerza esa posición. Este punto tiene especial relevancia para los mercados exportadores de energía frente a Asia.

Cuarto, los analistas preguntaron por la política de dividendos a medio plazo. El director financiero fue cauteloso: indicó que el crecimiento del dividendo seguirá anclado en el flujo de caja de tarifa fija, que habrá cierta contención en los años más cercanos dado el pico de inversión en 2026-2027, y que la consistencia y previsibilidad son objetivos en sí mismos.