Qué dijo la dirección de Pembina Pipeline Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido, aunque por debajo del año anterior

Pembina Pipeline reportó para el cuarto trimestre de 2025 un EBITDA ajustado de 1.075 mil millones de dólares canadienses, un descenso del 14% respecto al mismo período del año anterior. La dirección explicó que la caída se debió principalmente a una menor contribución del segmento de comercialización y nuevas iniciativas, al impacto de la nueva estructura de peajes en el gasoducto Alliance y a la ausencia de una recuperación de capital puntual que había beneficiado los resultados de 2024. Para el año completo, la compañía registró un EBITDA ajustado de 4.289 mil millones de dólares y volúmenes récord en sus divisiones de Gasoductos e Instalaciones, con un incremento del 3% frente a 2024. El flujo de caja operativo ajustado del año completo ascendió a 2.854 mil millones de dólares, equivalentes a 4.91 dólares por acción.

Lo que viene: proyectos en marcha y nueva expansión

Pembina espera que sus proyectos Wapiti y K3 entren en operación en las próximas semanas, y que el fraccionador RFS IV lo haga durante el segundo trimestre de 2026. La compañía anunció además tres expansiones de gasoductos convencionales —Fox Creek-Namao, Birch-Taylor y Taylor-Gordondale Fase 1— con una inversión total de 625 millones de dólares, orientadas a satisfacer la creciente demanda de condensado y líquidos del gas natural en la Cuenca Sedimentaria del Oeste de Canadá. En cuanto a la guía de 2026, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 4.125 y 4.425 mil millones de dólares, con un ratio de deuda sobre EBITDA de entre 3.7 y 4.0 veces en términos consolidados proporcionales, aunque la dirección señaló que 2026 representará el pico de apalancamiento dado el nivel máximo de inversión en Cedar LNG. En el proyecto Cedar LNG —una terminal flotante de gas natural licuado en la costa oeste de Canadá— la construcción del buque supera el 35% de avance, y la compañía ya completó la comercialización de su capacidad de 1.5 millones de toneladas anuales con PETRONAS y Ovintiv. La dirección también indicó que espera tomar una decisión final de inversión en el centro eléctrico Greenlight —orientado a alimentar centros de datos con gas natural— durante el primer semestre de 2026.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas interrogaron con detalle sobre la decisión de no acometer la expansión completa del gasoducto Taylor-Gordondale, que había recibido su permiso federal en febrero de 2026. La dirección explicó que optó por una solución con menor intensidad de capital para la primera fase, preservando la capacidad de expandirse conforme crezca la demanda de los clientes. Sobre las perspectivas del segmento de comercialización, un ejecutivo señaló que los primeros 45 días del año presentaron vientos en contra por el alza en los precios del gas en Chicago, pero que la compañía espera situarse ligeramente por encima del punto medio de su guía de comercialización para el año completo. Los analistas también preguntaron sobre la capacidad de inversión de Pembina ante el creciente número de proyectos: la dirección indicó que, tras el dividendo, la compañía dispone de aproximadamente 1.500 millones de dólares anuales para desplegar en capital, y que a partir de 2027 prevé generar flujo de caja libre positivo de forma significativa. Ante la pregunta sobre una posible participación en una instalación de LNG ya operativa —en referencia a rumores sobre LNG Canada—, la dirección fue clara: Pembina no tiene interés en ser un inversor pasivo.