Qué dijo la dirección de Pembina Pipeline Corporation en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido, guía ajustada al alza por el extremo inferior

Pembina Pipeline registró un EBITDA ajustado de 1.034 millones de dólares canadienses en el tercer trimestre de 2025, un incremento del 1% frente al mismo periodo del año anterior. Con tres trimestres completados, la compañía revisó y estrechó su guía anual de EBITDA ajustado a un rango de entre 4.250 y 4.350 millones de dólares. El director financiero Cameron Goldade explicó que el ajuste refleja una menor opcionalidad en el negocio de comercialización —principalmente por precios más bajos del NGL y precios de gas natural más elevados como insumo— mientras que los activos del negocio principal, fuera de esa división, continúan por encima de las expectativas internas. Los volúmenes totales de las divisiones de Ductos e Instalaciones alcanzaron 3,6 millones de barriles equivalentes de petróleo por día, un 2% más que en el tercer trimestre de 2024.

Acuerdo con PETRONAS y avance de Cedar LNG

El hito más destacado del periodo fue la firma de un acuerdo de 20 años con la empresa malaya PETRONAS para 1 millón de toneladas anuales de capacidad de licuefacción en la instalación Cedar LNG, proyecto de GNL flotante ubicado en la Columbia Británica. Pembina espera cerrar acuerdos definitivos para las restantes 500.000 toneladas de su capacidad antes de que finalice 2025. La dirección señaló que la estructura del contrato es de tipo "tolling sintético": Pembina transfiere prácticamente todas sus obligaciones al cliente y retiene participación en el diferencial entre el precio del gas AECO canadiense y los precios de los mercados asiáticos. En paralelo, la construcción del buque flotante de GNL avanza conforme al calendario y al presupuesto, y los trabajos de perforación direccional horizontal en tierra se han completado en su totalidad, lo que la dirección describió como un logro de mitigación de riesgo relevante. La compañía también informó que la capacidad real de la instalación se ha ampliado de 3 a 3,3 millones de toneladas por año mediante ajustes de ingeniería de bajo costo, y que existe potencial de capacidad adicional en días de frío extremo, lo que representaría cargamentos adicionales más allá de lo contratado.

Perspectivas: Greenlight, recontratos y proyectos en cartera

La compañía describió el Greenlight Electricity Center —proyecto de generación eléctrica a gas natural de hasta 1.800 megavatios en Alberta, en asociación con Kineticor— como una extensión estratégica de su cadena de valor. La primera fase de aproximadamente 900 megavatios apunta a una decisión de inversión final en el primer semestre de 2026 y flujos de caja a partir de 2030. En el negocio convencional de ductos, Pembina recontrató sustancialmente todos los volúmenes con vencimiento en 2025 y 2026, incluidos nuevos acuerdos en el sistema Peace Pipeline por unas 50.000 barriles por día con un plazo promedio de 10 años. En Alliance Pipeline, los cargadores eligieron en promedio contratos de 10 años para el 96% de la capacidad firme disponible de 1,325 Bcf por día. La compañía espera publicar su guía y presupuesto de capital para 2026 a mediados de diciembre.

Turno de preguntas: márgenes, balance y dudas sobre Greenlight

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre la presión en márgenes de la división de comercialización, Goldade admitió que el equipo esperaba mayor opcionalidad en el cuarto trimestre que la que ahora anticipa, aunque subrayó que el negocio de infraestructura subyacente sigue firme. Theresa Chen (Barclays) preguntó por la lectura de precios del WTI en torno a 60 dólares sobre los clientes productores; la dirección respondió que está en modo de escucha activa y que el detalle llegará con la guía de diciembre. En relación con Greenlight, Jeremy Tonet (JPMorgan) señaló confusión en el mercado sobre fechas de entrada en servicio; la dirección aclaró que 2030 corresponde a la planta de generación de Pembina, mientras que el centro de innovación del cliente apunta a 2027 como fecha más temprana. Aaron MacNeil (TD Cowen) preguntó si Pembina consideraría consolidar el 40% restante de Pembina Gas Infrastructure que actualmente posee KKR; el consejero delegado se limitó a decir que la alianza sigue funcionando conforme a lo previsto. Maurice Choy (RBC) indagó sobre el nivel de endeudamiento; Goldade indicó que el ratio deuda/EBITDA (en consolidación proporcional) cerrará 2025 en la zona media de 3 veces, con un pico esperado en 2026 —el año de mayor inversión en Cedar LNG— antes de regresar al rango objetivo de largo plazo de 3,5 a 4 veces.