Qué dijo la dirección de Pandora A/S en la llamada del Q4 2025

Un trimestre débil que anticipa un año de transición

Pandora cerró 2025 con un crecimiento orgánico del 2% en el conjunto del año y un 0% en el cuarto trimestre, resultado que la propia dirección reconoció como inferior a sus expectativas. La consejera delegada, Berta De Pablos-Barbier, atribuyó el estancamiento a una combinación de macro adverso, diseño insuficientemente diferenciado y un modelo de medios excesivamente dependiente del alcance pagado. El margen EBIT cerró el ejercicio en torno al 24%, lo que la compañía calificó como un logro sólido dado que absorbió 440 puntos básicos de presiones externas —aranceles, divisas y materias primas— mediante eficiencias en la cadena de valor integrada y el programa de costes Silverstone.

Por regiones, España fue destacada como referente positivo en Europa: la compañía señaló que su apuesta sostenida por relaciones públicas e influencers ha generado cobertura espontánea que impulsa la adquisición de clientes y hace crecer todas las colecciones, con la Core avanzando un 17% y Fuel with more un 24% en ese mercado. Italia, por contraste, mostró debilidad al haber dependido más del alcance televisivo tradicional. En América Latina, el crecimiento fue de menos 7% en el cuarto trimestre; la compañía implementó una nueva arquitectura de precios en enero y describió la respuesta inicial como alentadora. Norteamérica registró un 2% de crecimiento en el trimestre, con desaceleración frente al tercer trimestre.

La apuesta por el platino y el rediseño del modelo de negocio

El anuncio central de la jornada fue la introducción de joyería chapada en platino sobre una aleación propia denominada PANDORA EVERSHINE. La dirección explicó que este material supera a la plata en uso diario —no se oxida, es resistente al agua e hipoalergénico— y que el platino es citado por los consumidores como el segundo metal precioso más valorado tras el oro. La conversión se realizará de forma progresiva: aproximadamente un 30% del surtido objetivo se migrará en 2027, otro 20% en 2028 y el resto posteriormente; un 25% del surtido permanecerá en plata de forma indefinida. La compañía estimó que con plata cotizando a 82 dólares por onza, la transición permitirá estabilizar el margen EBIT bruto de largo plazo por encima del 21%.

Para 2026, la compañía orienta un crecimiento orgánico de entre menos 1% y más 2%, con un crecimiento comparable de entre menos 3% y 0% y una expansión de red del 2%. El margen EBIT se guía entre el 21% y el 24%, equivalente a aproximadamente plano respecto a 2025 si se excluyen las presiones externas, que la compañía cifra entre 250 y 350 puntos básicos procedentes de materias primas, aranceles y divisas. La dirección advirtió que 2026 será un año de transición y que los beneficios del nuevo modelo de diseño y comunicación serán más visibles en 2027. En cuanto a dividendo, la compañía propone 22 coronas danesas por acción, un 10% más que el año anterior, pero pausará temporalmente las recompras de acciones mientras navega la transición.

Turno de preguntas: dudas sobre ejecución, elasticidad y recompras

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la credibilidad del plan de transición al platino: se cuestionó qué ocurriría si el precio de la plata regresara a niveles de 20 o 30 dólares. La consejera delegada respondió que la decisión no es reversible porque obedece a una lógica de reducción de dependencia de una sola materia prima y a una mejor propuesta para el consumidor, no exclusivamente a una decisión financiera. Segundo, los analistas presionaron sobre la elasticidad precio: el director financiero, Anders Boyer, confirmó que la guía incorpora un alza media de precios del 2%, pero reconoció que el entorno competitivo es fragmentado y que distintos mercados tendrán comportamientos muy diferentes. Tercero, la suspensión del programa de recompra de acciones generó preguntas sobre los requisitos para reanudarlo: Boyer indicó que con el margen del 12% previsto para 2027 y el dividendo comprometido, el apalancamiento quedaría ligeramente por encima del techo de la política de estructura de capital —1,5 veces EBITDA— y que la compañía esperará tener mayor visibilidad sobre la transición antes de retomar las recompras. La dirección esquivó dar detalles precisos sobre la evolución regional del crecimiento comparable para 2026, limitándose a confirmar que Norteamérica, que representa un tercio del negocio, se situará dentro del rango de guía general.