Qué dijo la dirección de Philip Morris International Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año histórico: márgenes récord y quinto año consecutivo de crecimiento en volúmenes

Philip Morris International cerró 2025 con ingresos netos totales superiores a 40.000 millones de dólares, de los cuales el 41,5% —cerca de 17.000 millones— provino ya de productos libres de humo. La compañía reportó un crecimiento del beneficio por acción ajustado y diluido del 15% en dólares, el más alto desde 2011 si se excluye el año de recuperación pospandemia de 2021. El margen operativo ajustado superó el 40% por primera vez en el proceso de transformación del negocio. Los volúmenes de productos libres de humo crecieron un 12,8%, con IQOS como principal motor —un 11% en envíos y en ventas ajustadas en el mercado—, mientras que ZYN registró un avance del 37% en envíos en Estados Unidos pese a restricciones de suministro en el primer semestre. Los cigarrillos, por su parte, cayeron solo un 1,5%, por encima de las expectativas internas. El flujo de caja operativo alcanzó 12.200 millones de dólares, igualando el récord de 2024.

Lo que viene: metas renovadas y vientos en contra transitorios en 2026

La dirección presentó una guía para 2026 que anticipa crecimiento orgánico de ingresos netos de entre el 5% y el 7%, y un avance del beneficio por acción ajustado en moneda constante de entre el 7,5% y el 9,5%. En dólares, y con un beneficio cambiario estimado de 28 centavos a tipos de cambio vigentes, la compañía espera un rango de 8,09 a 8,54 dólares por acción. La empresa advirtió que el primer trimestre será el más flojo del año por comparaciones exigentes y un mayor gasto en inversión. Entre los vientos en contra transitorios destacan los aumentos de impuestos especiales sobre el tabaco calentado en Japón —en abril y octubre—, la normalización de inventarios de ZYN en el canal estadounidense y la fuerte subida de impuestos al tabaco en India y México, mercados donde la compañía espera caídas de volumen de cigarrillos pronunciadas. Para el período 2026-2028, PMI renovó sus objetivos de crecimiento compuesto anual: entre el 6% y el 8% en ingresos orgánicos, entre el 8% y el 10% en resultado operativo orgánico, y entre el 9% y el 11% en BPA ajustado en moneda constante. La compañía espera que el ratio de apalancamiento se sitúe cerca de 2 veces el EBITDA a finales de 2026.

Ángulo para mercados hispanos: PMI mencionó explícitamente a México como uno de los mercados afectados por el fuerte incremento de impuestos especiales al tabaco, lo que la dirección prevé que genere caídas de volumen inusuales en cigarrillos durante 2026, especialmente en el primer semestre. En contraste, ZYN mostró un impulso notable en México y Pakistán en la categoría de bolsitas de nicotina, y el lanzamiento reciente en Argentina amplía la presencia latinoamericana del producto. La reciente apertura de IQOS en Taiwán —con una cuota del 4% en pocas semanas— y el crecimiento en mercados como Filipinas, Malasia y países del Golfo ilustran la expansión hacia economías emergentes fuera del eje europeo. La exposición cambiaria al yen japonés fue señalada como un factor negativo persistente, mientras que impactos transaccionales negativos no recurrentes por el rublo ruso y el franco suizo afectaron el cuarto trimestre.

Turno de preguntas: Japón, ZYN y la FDA concentran la atención

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. El primero fue Japón, donde los aumentos escalonados del impuesto especial sobre el tabaco calentado en abril y octubre de 2026 generan incertidumbre sobre la elasticidad de la demanda y la capacidad de la compañía para trasladar precios al consumidor. La dirección reconoció que los precios al consumidor empezarán a subir el 1 de abril y que habrá distorsiones en envíos, pero rehusó ofrecer detalles sobre estrategia de precios y expectativas de cuota por mercado. El segundo foco fue ZYN en Estados Unidos: varios analistas cuestionaron la ausencia reciente de promociones y la brecha de portafolio en nicotinas altas. El consejero delegado explicó que la compañía cuenta con solicitudes pendientes ante la FDA, incluida ZYN Ultra —mayor concentración de nicotina y sabores orientados a adultos—, y que está lista para lanzarla en cuanto reciba autorización, sin aventurar una fecha concreta. El tercer foco fue la posible subida de impuestos sobre las bolsitas de nicotina en Nueva York: la dirección calificó la medida de contraproducente para la salud pública y señaló que las decisiones de cada estado en EE.UU. no se trasladan necesariamente a otros. Una analista preguntó sobre el plan de inversión para 2026; la dirección respondió que no habrá una ruptura respecto a años anteriores y que la infraestructura ya construida para IQOS beneficia al resto del portafolio.