Qué dijo la dirección de Philip Morris International Inc. en la llamada del Q3 2025

Resultados del tercer trimestre: márgenes récord y crecimiento sin humo

Philip Morris International reportó un tercer trimestre que la dirección calificó de «muy fuerte», con un beneficio operativo ajustado de 4.700 millones de dólares, un margen operativo del 43,1% —el más alto en casi cuatro años— y un beneficio por acción ajustado de 2,24 dólares, lo que supone un crecimiento del 17,3% incluyendo un efecto cambiario positivo de 0,08 dólares. Por primera vez, el negocio libre de humo generó más de 3.000 millones de dólares de beneficio bruto en un solo trimestre. El crecimiento orgánico de ingresos netos fue del 5,9%, o aproximadamente el 7,3% excluyendo un impacto técnico en Indonesia explicado con anterioridad. IQOS, ZYN y VIVE crecieron conjuntamente por encima de la industria mundial de productos sin combustión en términos de ventas estimadas en mercado (IMS) acumuladas en el año.

ZYN en Estados Unidos: inversión extraordinaria y regreso a plena disponibilidad

El mercado estadounidense concentró buena parte de la atención de la llamada. Los envíos de ZYN crecieron un 37% en el trimestre, con un crecimiento en punto de venta del 39% según Nielsen —el más rápido en cinco trimestres—, acelerado al 58% en septiembre por la reactivación de la actividad comercial tras meses de restricción de oferta. Sin embargo, la compañía reconoció un impacto extraordinario de aproximadamente 100 millones de dólares en el trimestre, entre costos de una promoción especial de lata gratuita dirigida a fumadores y vaporizadores y el conjunto de inversiones necesarias para relanzar el motor comercial. PMI precisó que el 80% de los consumidores que accedieron a la oferta de lata gratuita eran fumadores o usuarios de vaporizadores. La compañía anticipó una reducción de inventario en el canal de entre 20 y 30 millones de latas en los próximos meses, retrasada desde septiembre por la intensa actividad promocional. Para España, se mencionó el lanzamiento de ZYN en el tercer trimestre, así como un piloto a pequeña escala en Japón, y crecimientos superiores al 100% en mercados internacionales excluyendo los países nórdicos, con presencia ya en 47 mercados.

Perspectivas para el conjunto del año y el cuarto trimestre

La compañía elevó su previsión de beneficio por acción ajustado a un crecimiento del 12% al 13,5% en términos de divisa neutral, equivalente al 13,5%–15,1% en dólares al tipo de cambio vigente, incluyendo un viento de cola cambiario estimado en 10 céntimos. PMI espera que el margen de beneficio operativo ajustado supere con claridad el 40% en el año completo, con un crecimiento orgánico del beneficio operativo del 10% al 11,5%. La previsión de flujo de caja operativo se elevó a más de 11.500 millones de dólares, e incluye un dividendo cobrado de la filial canadiense desconsolidada. Para el cuarto trimestre, la dirección advirtió que el crecimiento del BPA será menor que en los nueve meses anteriores, debido a la alineación de envíos de IQOS con las ventas en mercado —con posible reducción adicional de inventario—, una tasa fiscal más alta y un ritmo de subidas de precio inferior al de los trimestres anteriores, sin que nada de esto refleje un cambio en el momentum operativo.

Preguntas de analistas: ZYN, IQOS Japón y visibilidad del inventario

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la sostenibilidad de la inversión en ZYN: Babeau subrayó que los 100 millones del trimestre son un coste no recurrente, pero que el nivel de actividad promocional —más alto que en la primera mitad— sí será la nueva normalidad, aunque PMI mantiene que ZYN seguirá siendo el activo de mayor margen dentro del grupo. Segundo, la competencia en Japón: ante preguntas sobre lanzamientos competidores con fuerte respaldo promocional, la dirección reconoció mayor intensidad pero apuntó que la cuota de IQOS en la categoría de tabaco calentado permanece estable en torno al 75%, citando esto como prueba de la fidelidad del consumidor. Tercero, la visibilidad sobre los ajustes de inventario: Babeau admitió cierta cautela sobre si la reducción prevista de 20–30 millones de latas de ZYN se materializará íntegramente en el cuarto trimestre, dado el comportamiento atípico de septiembre. Sobre ZYN Ultra y la aceleración de revisiones de la FDA para bolsas de nicotina, la compañía se limitó a pedir un campo de juego regulatorio igualado sin anticipar calendarios de lanzamiento.