Qué dijo la dirección de Palomar Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año récord y un cuarto trimestre que lo confirma

Palomar Holdings cerró 2025 con primas brutas suscritas de 2.000 millones de dólares, un crecimiento del 32%, y un ingreso neto ajustado de 216 millones de dólares, cifra que superó en un 16% el punto medio de la guía inicial que la compañía había fijado a principios del ejercicio. El ratio combinado ajustado del año completo fue del 72,7%, ligeramente mejor que el 73,7% de 2024. En el cuarto trimestre, el ingreso neto ajustado creció un 48% hasta 61,1 millones de dólares, con un retorno sobre el capital ajustado del 26,9%. La dirección destacó que la diversificación del libro —entre propiedades admitidas y E&S, terremoto comercial y residencial, y los segmentos de Casualty y Crop en crecimiento— fue la clave para sostener resultados por encima de las expectativas en los cuatro trimestres del año.

El segmento de Terremoto Comercial continuó bajo presión, con tasas a la baja de aproximadamente un 15% y competencia elevada que la dirección espera que persista buena parte de 2026. En contraste, el libro de Terremoto Residencial —que representa ya el 58% del total de primas de terremoto— registró crecimiento en nuevos negocios y una tasa de retención del 97% en su producto insignia admitido. El negocio de Crop superó ampliamente las expectativas originales: la compañía había proyectado 200 millones de dólares en primas y terminó en 248 millones. La cartera de Casualty creció un 120% en el trimestre, impulsada por líneas de responsabilidad civil general E&S y responsabilidad ambiental, en un entorno de tasas todavía favorable.

Perspectivas: crecimiento sostenido con nuevas apuestas

Para 2026, la compañía espera un ingreso neto ajustado de entre 260 y 275 millones de dólares, lo que implica un crecimiento del 24% sobre 2025 y un retorno sobre el capital superior al 20%. La guía incorpora una carga de catástrofes de 10 millones de dólares y asume una reducción del 10% en el costo de la reaseguranza de exceso de pérdida en la renovación del 1 de junio, en términos ajustados por riesgo. La dirección también anunció el cierre de la adquisición de Gray Casualty & Surety —ahora Palomar Casualty & Surety— financiada con un préstamo a plazo de 300 millones de dólares a SOFR más 1,75%. Se espera que la operación sea modestamente acretiva en 2026 y escale en 2027. En Crop, la compañía aumentó su retención al 50% neto del SRA, frente al 30% anterior, y espera que las primas de este segmento crezcan más del 30% en 2026, con una meta intermedia de 500 millones de dólares y una meta a largo plazo de 1.000 millones. La dirección también confirmó el lanzamiento de una nueva práctica de ingeniería de construcción para proyectos de gran escala como puentes, carreteras y centros de datos.

Turno de preguntas: márgenes, terremoto y Casualty bajo la lupa

Los analistas concentraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la evolución del ratio de siniestralidad: la dirección explicó que la previsión de un ratio de pérdidas en la banda media-alta del 30% para 2026 —frente al 28,5% de 2025— responde principalmente al mayor peso de Crop con una retención más alta, segmento que opera con un ratio de siniestralidad superior al 80%, y no a un cambio en los criterios de reserva. Segundo, la sostenibilidad del retorno sobre el capital ante una cartera que se aleja progresivamente del terremoto: la dirección argumentó que la diversificación permite usar el capital de forma más eficiente, ya que el terremoto es intensivo en capital, y señaló que el apalancamiento de inversiones —actualmente muy bajo— representa una palanca adicional de crecimiento de resultados. Tercero, sobre Casualty, los analistas indagaron en la composición del libro: la dirección aclaró que el 80% de las reservas se mantienen como IBNR, que el tamaño neto medio de línea en E&S Casualty es de aproximadamente 700.000 dólares y que la exposición de reservas de Casualty representa solo el 16,4% del superávit. Sobre el segmento de Fronting, la dirección confirmó que dejará de ser una categoría independiente y que no se destinará capital ni recursos a nuevas asociaciones, dado que los acuerdos actuales del mercado exigen participación en el riesgo, eliminando el atractivo original del modelo.