Qué dijo la dirección de Palomar Holdings, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sin puntos débiles visibles

Palomar Holdings cerró el tercer trimestre de 2025 con lo que la dirección calificó como un período excepcional: crecimiento del 44% en primas brutas emitidas y del 70% en ingreso neto ajustado, ambos récord. El ratio combinado ajustado se situó en el 74,8% y el retorno sobre el capital ajustado anualizado alcanzó el 25,6%. Fue, según Armstrong, el decimosegundo trimestre consecutivo en el que los resultados superaron las estimaciones propias. El crecimiento estuvo distribuido entre casi todas las líneas: marina interior y otras propiedades creció un 50%, siniestros casualty un 170% y el negocio de crop —seguros agrícolas— dobló la producción del mismo período del año anterior al alcanzar 120 millones de dólares en primas brutas. La única línea que retrocedió fue fronting, que cayó un 32% por el efecto de la terminación anticipada de la alianza con Omaha National.

Presión en terremoto comercial y apuesta por lo residencial

El segmento de terremoto, históricamente el ancla de Palomar, creció un 11% interanual, aunque con matices. En el negocio residencial la retención de pólizas se mantuvo en el 88% y el crecimiento fue sólido. En el comercial, los precios cayeron aproximadamente un 18% en términos ajustados al riesgo durante el trimestre, con mayor presión en cuentas grandes. La dirección no anticipó una reversión de esa tendencia a corto plazo, pero señaló que la cartera residencial ya representa el 61% del total de terremoto y que el ablandamiento del mercado de reaseguro catastrófico compensa en parte el deterioro de tarifas primarias en el segmento comercial. Para el cuarto trimestre la compañía espera un crecimiento de un solo dígito en esa línea, afectado además por una comparación adversa con una transferencia de prima no devengada puntual registrada en el cuarto trimestre de 2024.

La adquisición de Gray Surety y las nuevas apuestas de crecimiento

La dirección dedicó tiempo considerable a explicar la compra de Gray Casualty and Surety Company por 300 millones de dólares, que se espera cierre en el primer trimestre de 2026. La operación se financiará con deuda nueva y caja disponible. Armstrong indicó que la adquisición debería ser acretiva a los beneficios desde el primer año. La combinación de Gray —con presencia en Texas, Florida y California— con la filial ya existente en Nueva Jersey daría lugar a una aseguradora de afianzamiento con más de 100 millones de dólares en primas y presencia fuerte en unos 15 mercados. La compañía también destacó el inicio del negocio de inundación en asociación con Neptune Flood, cuyo lanzamiento el 1 de octubre coincidió con el cierre temporal del Programa Nacional de Inundaciones (NFIP), lo que según el presidente Jon Christianson ha amplificado la producción inicial. Con la incorporación de crop y surety, la compañía estima que aproximadamente el 15% de su cartera quedará desvinculada de la ciclicidad del mercado de propiedad y accidentes. La guía de ingreso neto ajustado para 2025 se elevó a un rango de 210 a 215 millones de dólares, desde los 198 a 208 millones anteriores.

Preguntas de los analistas: reaseguros, pérdidas y durabilidad del crecimiento

En el turno de preguntas, los analistas indagaron sobre tres frentes. El primero fue la trayectoria del ratio de pérdidas: el CFO Chris Uchida reconoció que el ratio seguirá subiendo de forma gradual conforme las líneas con mayor siniestralidad attritional —casualty, crop, marina interior— ganan peso en la cartera, aunque aclaró que no hay deterioro subyacente y revisó la expectativa anual a aproximadamente el 30%, algo más favorable que tras el segundo trimestre. El segundo frente fue la reserva de catástrofes implícita en la guía: Uchida confirmó que los minisiniestros catastrófe están incluidos en el ratio de pérdidas proyectado del 30%, y Armstrong añadió que no se anticipan grandes catástrofes para el resto del año. El tercero fue la sostenibilidad del crecimiento del 44%: Armstrong admitió que ese ritmo no puede mantenerse indefinidamente, pero reafirmó la confianza en el objetivo Palomar 2X —doblar el ingreso neto ajustado cada tres a cinco años— apoyado en múltiples vectores orgánicos y, de forma selectiva, en adquisiciones como la de Gray.