Qué dijo la dirección de Packaging Corporation of America en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido en volumen, pero con costos que apretaron los márgenes

Packaging Corporation of America (PCA) reportó para el segundo trimestre de 2026 un beneficio neto ajustado de 210 millones de dólares, o 2,35 dólares por acción, por debajo de los 2,48 dólares del mismo período del año anterior. Las ventas netas crecieron hasta 2.500 millones de dólares frente a los 2.200 millones de 2025, y el EBITDA ajustado del conjunto de la empresa alcanzó 486 millones de dólares. La compañía superó su propia guía de 2,33 dólares por acción gracias a volúmenes de cartón corrugado más altos de lo previsto, que compensaron parcialmente costos de flete y de fibra reciclada superiores a lo esperado. El margen EBITDA del segmento de embalaje se situó en el 21,1 %, frente al 22,6 % de un año antes, presionado principalmente por el alza de fletes —el factor negativo más cuantioso del trimestre, con un impacto de 0,26 dólares por acción— y por mayores gastos corporativos y de beneficios a empleados. Los envíos de corrugado crecieron más del 24 % en total respecto al año anterior, y el negocio heredado estableció un récord histórico de envíos trimestrales. La integración de los activos adquiridos a Greif superó las expectativas, aportando 0,14 dólares por acción frente a los 0,04 previstos, aunque cuatro centavos de esa mejora se debieron a un ajuste contable en la valoración de activos fijos.

El segmento de papel también tuvo un comportamiento positivo: el EBITDA ajustado fue de 39 millones de dólares con un margen del 24,9 %, mejor que el 20,8 % del segundo trimestre de 2025, apoyado en precios y mezcla más favorables.

Lo que viene: aumentos de precio en marcha y capacidad ajustada

PCA espera que el tercer trimestre arroje un beneficio por acción ajustado de 2,91 dólares. La compañía anticipa que la mayor parte —en torno al 70-75 %— del primer aumento de precios de cartón corrugado se realizará en el tercer trimestre, mientras que el segundo aumento, anunciado para agosto, se repartirá principalmente entre el cuarto trimestre de 2026 y, en menor medida, el tercero. La dirección advierte que los costos de flete se mantendrán en los niveles elevados de mayo y junio, que los precios de la fibra reciclada seguirán subiendo y que los costos de electricidad y productos químicos también serán más altos. PCA describió el mercado con una sola palabra: «ajustado». La compañía redujo deliberadamente sus exportaciones de cartón a mitad del segundo trimestre para reconstruir inventarios internos y poder abastecer sus plantas convertidoras. Tres proyectos de turbinas de gas —en las plantas de Jackson, Riverville y DeRidder— buscan reducir la dependencia de la red eléctrica pública tras sufrir al menos cinco cortes de suministro no planificados durante el trimestre. La turbina de Jackson se prevé operativa a finales de 2027; las de Riverville y DeRidder, no antes de la primera mitad de 2028 por demoras en permisos ambientales. El CapEx para 2026 se mantiene en la horquilla de 840-870 millones de dólares, y la dirección indicó que el nivel para 2027 podría ser similar.

Turno de preguntas: integración de Greif, fibra reciclada y disciplina de capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la integración de Greif: la dirección confirmó que a partir del cuarto trimestre dejará de reportar la contribución de esos activos por separado, al considerarlos ya parte indistinguible de PCA; la tasa de mejora operativa en las plantas de Massillon y Riverville supera el 10 % respecto a niveles previos a la adquisición, y la compañía espera alcanzar una tasa de sinergias anualizadas superior a 30 millones de dólares al cierre del año. Segundo, la exposición a fibra reciclada: PCA opera actualmente con una mezcla de aproximadamente 65-70 % de fibra virgen y 30-35 % de fibra reciclada; el precio del OCC/DLK ha subido cerca del 70 % desde comienzos de año, lo que presiona directamente los costos. La dirección no anunció inversiones de capital adicionales para modificar esa proporción. Tercero, la disciplina de capital y márgenes a largo plazo: ante la pregunta de si la industria puede sostener márgenes estructuralmente más altos, los ejecutivos subrayaron que en los últimos 15-17 años han invertido cerca de 10.000 millones de dólares en recapitalizar plantas y molinos, y que el retorno sobre el costo de capital es el criterio rector para cualquier decisión de crecimiento. Sobre los aranceles del 50 % propuestos a importaciones canadienses de cartón, la dirección señaló que su lectura inicial es de «poco o ningún impacto», pero que esperarán mayor claridad antes de pronunciarse con más firmeza.