Qué dijo la dirección de Packaging Corporation of America en la llamada del Q4 2025

Un trimestre mixto con la integración de Greif como telón de fondo

Packaging Corporation of America (PCA) cerró el cuarto trimestre de 2025 con ganancias por acción de 2,32 dólares, excluyendo partidas especiales, frente a los 2,47 dólares del mismo período de 2024. La caída se explica principalmente por menores volúmenes en el negocio heredado, costos operativos más elevados y mayores gastos de mantenimiento programado. En sentido contrario, la mejora en precios y mezcla en el segmento de empaques aportó 0,50 dólares por acción. Las operaciones adquiridas de Greif —integradas en septiembre— generaron una pérdida de 0,05 dólares durante el trimestre, en parte por paradas prolongadas en la planta de Massillon, Ohio, destinadas a trabajos de fiabilidad. Las ventas netas trimestrales ascendieron a 2,4 mil millones de dólares y el EBITDA ajustado del segmento de empaques alcanzó 476 millones, con un margen del 21,7 %.

El presidente Tom Hassfurther señaló que los envíos de cajas en el negocio heredado cayeron 1,7 % frente al récord del cuarto trimestre de 2024, aunque calificó ese período como el segundo mejor de la historia de la compañía. Destacó que diciembre comenzó con fuerza pero los clientes recortaron inventarios hacia fin de mes, lo que también deterioró la mezcla. El comercio electrónico fue la excepción y mantuvo dinamismo hasta la primera semana de enero.

Perspectivas: precios al alza y demanda que se reactiva

La compañía anunció la semana previa a la llamada un incremento de 70 dólares por tonelada en sus precios de linerboard y médium corrugado, efectivo el 1 de marzo. La dirección espera implementar el aumento en su totalidad, aunque solo una fracción menor se reflejará en los resultados del primer trimestre dado el período habitual de transición de unos 90 días. Para el primer trimestre de 2026, PCA estima ganancias por acción de 2,20 dólares, excluyendo partidas especiales. La compañía prevé crecer en volumen de cajas respecto al año anterior, mejorar la mezcla estacionalmente y operar sus plantas papeleras a plena capacidad. El director financiero Kent Pflederer indicó que los pagos de dividendos en 2026 se estiman en 450 millones de dólares y el gasto de capital total entre 840 y 870 millones. Adicionalmente, la compañía trabaja en la instalación de turbinas de gas en sus plantas de Jackson, Alabama y Riverville, Virginia —una inversión total de aproximadamente 250 millones de dólares a desplegar principalmente en 2027 y 2028— con rentabilidades esperadas en el rango medio-alto de la franja de dos dígitos. La reestructuración de la planta de Wallula concluirá a mediados de febrero y su beneficio en costos comenzará a sentirse en marzo.

Turno de preguntas: inventarios, tormenta invernal y señales de demanda

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en tres frentes. Primero, el desajuste de inventarios en las plantas adquiridas de Greif: la dirección explicó que compromisos previos de compra y canje de cartón, junto con la menor visibilidad de sistemas, impidieron reducir los niveles como se había previsto; ese proceso se completará a lo largo de los próximos dos trimestres. Segundo, el impacto de la tormenta invernal de finales de enero, que obligó a cerrar temporalmente numerosas plantas de cajas desde Texas hasta el Atlántico Medio. La dirección reconoció que aún no podía cuantificar el efecto en el trimestre y advirtió que otra tormenta se pronosticaba para el fin de semana siguiente. Tercero, los analistas presionaron para entender si el repunte de enero —reservas un 11 % por encima en las plantas heredadas y facturación un 8 % superior— responde a una demanda genuinamente más sólida o a un efecto de reposición de inventarios. Hassfurther atribuyó la mejora tanto a inventarios que llegaron a niveles mínimos como a una percepción más optimista de los clientes, apoyada en el crecimiento del PIB, la caída de las hipotecas por debajo del 6 % y que los salarios reales superan por primera vez en cuatro años a la inflación. Ante la pregunta de si PCA incluía en su guía el pleno efecto del alza de precios de marzo, la respuesta fue clara: solo una fracción muy pequeña.