Qué dijo la dirección de Packaging Corporation of America en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, con un mes de Greif ya incorporado

Packaging Corporation of America (PCA) cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio neto ajustado de 247 millones de dólares, o 2,73 dólares por acción, frente a los 2,65 dólares del mismo período del año anterior. Las ventas ascendieron a 2.300 millones de dólares y el EBITDA ajustado del conjunto de la empresa llegó a 503 millones de dólares. El resultado superó en cuatro centavos la guía previa, principalmente por una combinación de precios y mezcla más favorable en el segmento de embalaje y menores costes de transporte. La adquisición del negocio de cartón para embalaje de Greif, cerrada el 2 de septiembre, aportó un solo mes de operaciones y restó 11 centavos por acción tras contabilizar los costes extraordinarios derivados de la compra.

La demanda de cajas de cartón corrugado mostró una recuperación gradual a lo largo del trimestre, aunque los patrones de pedido de los clientes continuaron siendo cautelosos. Los envíos diarios en el negocio heredado de PCA cayeron un 2,7 % respecto al récord del tercer trimestre de 2024, si bien julio fue el mes más débil (un 6 % por debajo del año anterior) y agosto y septiembre se aproximaron prácticamente a los niveles de 2024. La dirección señaló que dos segmentos concentran la mayor parte de la presión: la carne de vacuno —con la cabaña ganadera en mínimos de 70 años— y los materiales de construcción, afectados por la debilidad del mercado inmobiliario.

Lo que viene: cuarto trimestre con más días de parada y expectativas de mejora en Greif

PCA prevé que los envíos diarios de cajas corrugadas en el cuarto trimestre sean superiores a los del tercer trimestre, aunque con tres días hábiles menos. La producción de cartón en el sistema heredado será ligeramente inferior por la parada programada en la fábrica de DeRidder. La compañía espera que el gasto en paradas de mantenimiento aumente 29 centavos respecto al tercer trimestre. La guía de beneficio ajustado para el cuarto trimestre es de 2,40 dólares por acción, que recoge gastos adicionales de depreciación y amortización derivados de la contabilidad de adquisición de Greif —estimados en unos 130 millones de dólares anuales— y un incremento de 95 millones de dólares al año en el gasto neto por intereses. La dirección espera una mejora significativa en los resultados operativos de las fábricas adquiridas a Greif durante el cuarto trimestre, una vez concluidos los trabajos en Massillon y aprovechando un trimestre completo de operaciones mejoradas en Riverville.

En cuanto a proyectos de mayor alcance, la dirección anunció que tiene previsto presentar en enero de 2026 tres proyectos de generación energética —basados en turbinas de gas en ciclo combinado— que en un plazo de dos años y medio deberían hacer eléctricamente independientes a tres de sus fábricas. Kowlzan justificó la iniciativa en el encarecimiento de la electricidad, con tarifas que en algunos centros han subido entre un 50 % y un 75 % en los últimos dos años, tendencia que no anticipa que se modere dada la demanda creciente de los centros de datos.

Turno de preguntas: Greif, costes y volúmenes

Los analistas centraron sus preguntas en la integración de Greif y en la sostenibilidad del avance de costes operativos. Sobre Greif, la dirección confirmó que el EBITDA histórico del negocio adquirido rondaba los 240 millones de dólares anuales y que las sinergias objetivo en régimen permanente ascienden a unos 60 millones de dólares, con alrededor de 20 millones ya visibles hacia el segundo trimestre de 2026. La dirección se mostró deliberadamente conservadora y no quiso elevar esas estimaciones pese a los avances observados en las primeras semanas. También se preguntó por el nivel de existencias en las plantas de Greif, que históricamente ha sido más elevado que en PCA; la compañía indicará que trabajará para reducirlo durante los próximos dos trimestres. Respecto a los costes operativos recurrentes —que en lo que va de año han supuesto un impacto negativo de alrededor de un dólar por acción—, la dirección reconoció que la electricidad es el componente de mayor presión y que no prevé alivio a corto plazo. Un analista preguntó por posibles incrementos de precio en el cartón corrugado; Hassfurther declinó pronunciarse sobre política de precios futura.