Qué dijo la dirección de Polaris Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre con viento en contra, pero sin sorpresas

Polaris cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas un 9% por encima del año anterior y un crecimiento equivalente en el comercio minorista de América del Norte —excluyendo la categoría juvenil—, lo que permitió ganar cuota en todos los segmentos principales: vehículos todoterreno, motos de nieve, pontones y motocicletas. Sin embargo, la dirección reconoció que los aranceles representaron un lastre de 37 millones de dólares sobre el margen bruto ajustado en el trimestre, un impacto que no pudo compensarse con la mejora de la combinación de producto ni con los avances operativos. El beneficio por acción ajustado se situó en torno a 0,80 dólares, ligeramente por encima de la orientación implícita comunicada en octubre. Para el conjunto de 2025, la compañía generó 741 millones de dólares en flujo de caja operativo y amortizó aproximadamente 530 millones de dólares de deuda.

El consejero delegado Mike Speetzen subrayó que, de haber excluido el impacto arancelario —desconocido cuando se formuló la guía inicial en enero de 2025—, los resultados habrían superado los objetivos originales. La categoría de utilidad lideró el crecimiento en vehículos todoterreno, con el Ranger 500 como el modelo compacto más vendido de la industria durante el trimestre, mientras que la demanda de productos recreativos siguió siendo moderada.

Lo que viene: separación de Indian y aranceles como variable central

Para 2026, Polaris espera un crecimiento de ventas de entre el 1% y el 3%, con dos supuestos explícitos: que la separación de Indian Motorcycle se complete antes de que finalice el primer trimestre, y que no haya cambios en la política arancelaria vigente. La dirección aclaró que, si se elimina el efecto de Indian Motorcycle de ambas bases comparables, el crecimiento orgánico equivaldría al 7%–9%, impulsado principalmente por la alineación entre producción, envíos y ventas al detalle tras dos años de reducción de inventario en concesionarios. La compañía espera que el margen de EBITDA ajustado se expanda entre 80 y 120 puntos básicos, pese a un impacto arancelario incremental de aproximadamente 90 millones de dólares. El beneficio por acción ajustado previsto para el año completo es de 1,50 a 1,60 dólares. Para el primer trimestre, la compañía anticipa una pérdida por acción ajustada de aproximadamente 0,45 dólares, dado que Indian Motorcycle seguirá consolidándose durante una parte significativa del período y los aranceles representarán un golpe de unos 45 millones de dólares.

En materia arancelaria, la prioridad estratégica es reducir la dependencia de proveedores en China desde el 18% del coste de materiales en 2024 hasta menos del 5% a finales de 2027. Al cierre de 2025, ese porcentaje había descendido al 14%. La dirección señaló que este proceso implica revalidaciones técnicas y que los costes de los nuevos proveedores no serán necesariamente equivalentes a los asiáticos en el corto plazo, aunque confía en que la localización de la cadena de suministro genere ventajas en capital de trabajo y tiempos de respuesta.

El turno de preguntas: aranceles, inventario y Slingshot

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, el impacto arancelario total: Bob Mack, director financiero, precisó que la compañía soporta actualmente más de 215 millones de dólares en aranceles anuales al excluir Indian Motorcycle —incluyendo los aranceles de la Sección 301 vigentes desde años anteriores—, lo que equivale a cerca de 3 dólares por acción de presión sobre los resultados. Segundo, el estado del inventario en la red de concesionarios: Speetzen afirmó que Polaris y su principal competidor representan conjuntamente el 60% de la industria y que ambos se encuentran en una posición saludable, aunque reconoció que algunos fabricantes japoneses aún presentan exceso de existencias en ciertas categorías. Tercero, el futuro de Slingshot: ante preguntas sobre el perfil de rentabilidad del negocio de motocicletas de tres ruedas, Speetzen admitió que el segmento ha registrado pérdidas en los últimos años debido a su alta sensibilidad a los tipos de interés, pero descartó cualquier desinversión inminente y anunció un ciclo de renovación de producto. También descartó explícitamente cualquier intención de vender el negocio marino, respondiendo a especulaciones de mercado: "tenemos cero intención de desinvertir el negocio marino".