Qué dijo la dirección de PulteGroup, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año sólido en un mercado variable

PulteGroup cerró 2025 con ingresos por ventas de viviendas de 16.700 millones de dólares y más de 29.500 unidades entregadas, resultados que la compañía califica como de los más altos en sus 75 años de historia. El margen bruto anual fue del 26,3% y el margen operativo del 16,9%, aunque en el cuarto trimestre el margen bruto cayó al 24,7% desde el 27,5% del mismo periodo de 2024, presionado por mayores incentivos —que alcanzaron el 9,9% del precio bruto de venta— y por 35 millones de dólares en cargos por deterioro de terrenos. La dirección atribuye el incremento de incentivos principalmente al esfuerzo por liquidar inventario especulativo terminado antes de cerrar el ejercicio. El beneficio neto anual fue de 2.200 millones de dólares, el quinto año más rentable de la historia de la empresa.

La demanda fue desigual según geografía y segmento de comprador. Los mercados de Texas y la región Oeste siguieron siendo los más débiles, mientras que Florida, el Midwest, el Noreste y las Carolinas mostraron mayor resistencia. Las reservas entre compradores de vivienda activa para mayores (marca Del Webb) crecieron un 14% en el cuarto trimestre respecto al año anterior, y la compañía anunció la desinversión de su división de fabricación fuera de obra (ICG), con un cargo de 81 millones de dólares registrado en el trimestre.

Lo que la dirección espera para 2026

PulteGroup espera cerrar entre 28.500 y 29.000 viviendas en 2026, con un precio medio de venta de entre 550.000 y 560.000 dólares, tanto para el primer trimestre como para el año completo. La compañía anticipa un margen bruto de entre el 24,5% y el 25%, con costes de construcción planos o ligeramente a la baja y un alza del 7% al 8% en los costes de suelo respecto a 2025. La dirección prevé que el recuento de comunidades activas crezca entre un 3% y un 5% en cada trimestre de 2026 frente al trimestre equivalente de 2025, apoyado en una cartera de 235.000 parcelas bajo control. El gasto en adquisición y desarrollo de suelo se proyecta en 5.400 millones de dólares, y la generación de caja esperada para el año ronda los 1.000 millones. El impacto de aranceles ya está incorporado en la guía de costes de construcción, según indicó el director financiero.

La compañía también señaló su intención de reequilibrar su modelo productivo hacia un mayor porcentaje de viviendas construidas por encargo (built-to-order), frente al predominio de viviendas especulativas que caracterizó los últimos dos años. Los márgenes brutos en viviendas por encargo son varios cientos de puntos básicos superiores a los de las unidades especulativas, según confirmó la dirección.

Preguntas de analistas: incentivos, suelo e ICG

El turno de preguntas estuvo dominado por tres asuntos. El primero fue el nivel de incentivos: varios analistas intentaron determinar si la tasa de salida del cuarto trimestre superó el 9,9% reportado y si la guía para 2026 asume una reducción. La dirección reconoció que los incentivos al cierre del trimestre fueron probablemente algo más elevados que el promedio, pero no ofreció una cifra precisa, y reiteró que la temporada de ventas de primavera será determinante. El segundo punto fue la dinámica del suelo: el CFO aclaró que las renegociaciones de contratos en curso afectarán a cierres de 2027 y 2028, por lo que el alza del 7%-8% en costes de suelo para 2026 refleja compras realizadas años atrás y no se verá aliviada a corto plazo. El tercero fue la venta de ICG: los analistas cuestionaron el cambio de postura dado que la adquisición se había justificado como una evolución estratégica; la dirección explicó que la pandemia retrasó la captura de beneficios, que los fabricantes externos han escalado más rápido, y que la decisión responde en última instancia a una cuestión de asignación de capital y foco.