Qué dijo la dirección de Koninklijke Philips N.V. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido con el que Philips cierra su plan de recuperación

Philips cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento comparable de ventas del 7% interanual, impulsado por sus tres divisiones: Diagnóstico y Tratamiento (D&T), Connected Care y Personal Health. La cartera de pedidos de equipos creció un 7% en el trimestre, con especial dinamismo en Norteamérica, donde la compañía mantiene un crecimiento de doble dígito en pedidos por segundo año consecutivo. El margen de EBITDA ajustado del grupo alcanzó el 15,1% en el trimestre, una expansión de 160 puntos básicos respecto al año anterior, a pesar del impacto acumulado de los aranceles. Para el conjunto del año, el margen se situó en el 12,3%, superando las previsiones comunicadas por la dirección. El flujo de caja libre anual llegó a 512 millones de euros tras absorber cerca de 1.000 millones de euros en pagos relacionados con los acuerdos extrajudiciales del caso Respironics.

El negocio de Personal Health fue la sorpresa del trimestre: creció un 14% en ventas comparables en el cuarto trimestre y un 8% en el año completo. La directora financiera, Charlotte Hanneman, atribuyó el avance a la innovación —plataformas como OneBlade y Sonicare Prestige—, la premiumización y la ejecución comercial. El margen de EBITDA ajustado de Personal Health alcanzó el 23% en el trimestre, un nivel sin precedentes históricos según los propios analistas. En cuanto a China, la desacumulación de inventario en canales, que había lastrado el segmento, concluyó en el segundo trimestre de 2025, con niveles de stock normalizados al cierre del año.

Perspectivas para 2026: crecimiento acelerado, pero con cautela sobre aranceles y China

Para 2026, la compañía espera un crecimiento comparable de ventas de entre el 3% y el 4,5%, con todos los trimestres dentro de ese rango, aunque el primero se situará en el extremo inferior por estacionalidad y por el impacto anualizado de los aranceles vigentes. La dirección estima que el coste neto de los aranceles en 2026 ascenderá a entre 250 y 300 millones de euros, una vez aplicadas las medidas de mitigación. El margen de EBITDA ajustado se espera entre el 12,5% y el 13%. La compañía lanza además un nuevo programa de productividad de 1.500 millones de euros para el período 2026-2028, como continuación de los más de 2.500 millones de euros ahorrados en el ciclo anterior. El flujo de caja libre proyectado para 2026 se sitúa entre 1.300 y 1.500 millones de euros. Sobre China, la dirección espera ventas estables en el año, con una recuperación gradual en Personal Health pero mayor cautela en el negocio de sistemas hospitalarios, donde la licitación centralizada alarga los plazos y endurece la competencia.

Turno de preguntas: márgenes, China y la investigación 232

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad de la expansión de márgenes en D&T y Personal Health: Hanneman confirmó que la mejora estructural del margen bruto continuará en 2026, impulsada por la innovación acretiva en márgenes y las medidas de productividad, aunque reconoció que los aranceles golpean principalmente en el primer trimestre. Segundo, el comportamiento del negocio en China: varios participantes confrontaron las previsiones de Philips —crecimiento estable— con las de competidores que anticipan descenso de ingresos en ese mercado; Jakobs matizó que Philips ve dinámicas distintas entre Personal Health, donde el sentimiento del consumidor mejora levemente, y el negocio hospitalario, donde la visibilidad es menor. Tercero, la investigación de sección 232 del gobierno estadounidense sobre importaciones de equipos médicos: Jakobs señaló que no se ha publicado ninguna conclusión y que, en la práctica, dicha investigación podría derivar en un mecanismo distinto a los aranceles actuales pero de efecto equivalente, sin que la dirección especule sobre el resultado final. La investigación del Departamento de Justicia de Estados Unidos vinculada al caso Respironics permanece abierta y excluida de las previsiones.