Qué dijo la dirección de Koninklijke Philips N.V. en la llamada del Q3 2025

Tercer trimestre en línea con lo previsto: órdenes y márgenes resisten los aranceles

Royal Philips cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento comparable de ventas del 3% interanual, una mejora secuencial respecto a trimestres anteriores. La entrada de pedidos de equipos creció un 8%, cuarto trimestre consecutivo de avance, liderada por Norteamérica, que mantiene un crecimiento de dos dígitos en los últimos doce meses. El margen EBITDA ajustado se expandió 50 puntos básicos hasta el 12,3%, a pesar de que los aranceles vigentes pesaron sobre los resultados con su impacto completo por primera vez en el trimestre. La dirección destacó que, en términos subyacentes, tanto el margen bruto como el EBITDA mejoraron año contra año una vez excluido ese efecto. Personal Health fue el segmento más dinámico, con un crecimiento comparable del 11%, apoyado en parte por una base de comparación favorable en China tras el destockeo de inventarios concluido en el segundo trimestre.

El negocio de Diagnóstico y Tratamiento (D&T) avanzó un 1% en ventas comparables, mejora secuencial, aunque con una ligera caída en Diagnóstico por Imagen por el ritmo de conversión de pedidos. Connected Care creció un 5%, impulsado por la monitorización hospitalaria en Norteamérica y nuevas alianzas con sistemas de salud como Hoag Health System y Rady Children's Hospital. La compañía informó asimismo de una carta de advertencia (warning letter) de la FDA relacionada con Ultrasonido e Informática, aunque la dirección subrayó que se trata de una cuestión de procesos —no de productos ni de seguridad de pacientes— y que la remediación lleva en marcha desde el segundo trimestre sin impacto comercial apreciable.

Perspectivas: guía reiterada con margen en el extremo alto del rango

Philips reiteró su previsión de crecimiento comparable de ventas para el año completo en el rango del 1% al 3%. La compañía espera que el margen EBITDA ajustado de 2025 se sitúe en el extremo superior del rango del 11,3% al 11,8%, lo que refleja confianza en la ejecución del cuarto trimestre. El flujo de caja libre previsto sigue siendo de entre 0,2 y 0,4 mil millones de euros, cifra que ya incorpora la salida de 1.000 millones de euros por el acuerdo de Respironics pagado en el primer trimestre. El impacto neto de los aranceles para el año completo se mantiene en el rango de 150 a 200 millones de euros tras mitigaciones sustanciales, sin revisión respecto a la guía de julio. La dirección anunció para febrero de 2026 un Día del Mercado de Capitales (CMD) en el que presentará el próximo plan trienal.

Sobre China, la dirección mantiene una visión cautelosa a corto plazo: la actividad de licitaciones ha aumentado gradualmente, pero la contratación centralizada alarga los plazos de procesamiento e impide que esa actividad se traduzca en crecimiento de mercado real. Positivo a largo plazo, según la compañía, pero sin visibilidad clara de cuándo el entorno mejorará. En América Latina y Europa, el gasto de capital se mantiene estable. India y Arabia Saudita siguen invirtiendo en salud y digitalización.

Turno de preguntas: aranceles, China y la carta de la FDA concentran la atención

Los analistas presionaron principalmente en tres frentes. Primero, la sostenibilidad de la expansión de márgenes en 2026 ante el efecto de anualización de los aranceles: la CFO Charlotte Hanneman evitó dar cifras concretas y remitió al CMD de febrero, aunque confirmó que la compañía trabaja para mejorar en ventas, margen y flujo de caja simultáneamente. Segundo, la debilidad en D&T y en China: Roy Jakobs reconoció que la contratación centralizada y los procesos más disputados están afectando a todo el sector, no solo a Philips, y mencionó que el crecimiento de pedidos de Diagnóstico por Imagen en Norteamérica fue del 16% acumulado en el año, aunque desde una base más pequeña. Tercero, la carta de advertencia de la FDA: Jakobs rechazó que vaya a tener impacto comercial y descartó que afecte al proceso de reentrada en el mercado de CPAP. Los analistas también cuestionaron el elevado nivel de ajustes contables recurrentes; Hanneman reconoció que siguen siendo altos, aunque ya han disminuido respecto a 2024, y los calificó como una prioridad de reducción.