Qué dijo la dirección de Phathom Pharmaceuticals, Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido y estructura de capital reforzada

Phathom Pharmaceuticals cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos netos de 57,6 millones de dólares, en línea con la previsión anticipada en enero y con un crecimiento secuencial del 16% respecto al tercer trimestre. Los ingresos del año completo alcanzaron 175,1 millones de dólares, un aumento del 217% interanual, llegando al extremo alto del rango orientativo que la compañía había establecido. Los gastos operativos en efectivo del trimestre —excluyendo compensación en acciones— fueron de 50,3 millones de dólares, por debajo del objetivo de menos de 55 millones. El uso neto de caja en el cuarto trimestre fue de aproximadamente 5 millones de dólares, un 64% inferior al del trimestre anterior. El margen bruto se mantuvo estable en torno al 87%.

En cuanto a la estructura de capital, la compañía ejecutó en enero una ampliación de capital que captó 130 millones de dólares brutos, y anunció durante esta llamada una modificación de su préstamo a plazo: redujo el principal pendiente a 175 millones de dólares, bajó el tipo de interés del 12% al 9,85% y extendió el vencimiento de diciembre de 2027 a febrero de 2029. La compañía utilizó aproximadamente 56 millones de dólares de su caja para liquidar comisiones y cantidades acumuladas del acuerdo original. Tras estas operaciones, la caja disponible era de alrededor de 190 millones de dólares.

Perspectivas para 2026

La dirección espera que los ingresos netos de 2026 se sitúen entre 320 y 345 millones de dólares, una cifra que incluye un efecto de aproximadamente 17 a 20 millones de dólares derivado de un cambio contable: ciertos cargos de terceros pasarán de ajustarse en el margen bruto a registrarse en el coste de ventas, sin impacto material en el beneficio bruto. La compañía espera que el descuento bruto-neto se ubique entre el 55% y el 59%, y que el margen bruto sea de aproximadamente el 80%. Los gastos operativos en efectivo se prevén entre 235 y 255 millones de dólares, lo que implica una reducción del 14% en la cifra de punto medio respecto a 2025. La distribución temporal prevista es similar a la de 2025: cerca del 40% de los ingresos en el primer semestre y el 60% restante en el segundo, con el primer trimestre como el más débil por estacionalidad. La compañía espera alcanzar rentabilidad operativa —excluyendo compensación en acciones— en el tercer trimestre de 2026 y para el conjunto del año, y flujo de caja positivo en 2027.

En el plano comercial, VOQUEZNA ha acumulado más de 1,1 millones de prescripciones totales para más de 230.000 pacientes desde su lanzamiento. En el cuarto trimestre se dispensaron 273.000 prescripciones, de las cuales 174.000 estuvieron cubiertas por seguros —un crecimiento del 21% secuencial— y 99.000 fueron pagadas directamente por el paciente. La fuerza de ventas cuenta con más de 285 de sus 300 posiciones cubiertas.

Turno de preguntas: estrategia comercial y competencia

Los analistas centraron sus preguntas en la madurez de la fuerza de ventas, la estacionalidad del primer trimestre y la posible llegada de competidores al segmento de los inhibidores de la bomba de potasio (P-CAB). Sobre la cobertura Medicare, Basta aclaró que no se anticipa ningún cambio sistémico en la cobertura para toda la población Medicare, aunque señaló que algunos planes de la Parte D están comenzando a cubrir VOQUEZNA de forma creciente. En cuanto al competidor tegoprazan, de la empresa privada Sebela —cuya solicitud de aprobación fue presentada en enero—, la dirección consideró que la entrada de un segundo P-CAB en el mercado tendería a ampliar la conciencia de categoría entre los médicos y, en consecuencia, a beneficiar al producto con mayor trayectoria. Sobre la productividad de la fuerza de ventas, Basta estimó que el proceso de integración se encuentra en el séptimo u octavo turno de nueve, con los representantes más recientes incorporándose tras las reuniones de entrenamiento de enero y la reunión nacional de ventas de febrero. La dirección no respondió con cifras concretas sobre la proporción de recetas canalizadas a través de GoodRx ni sobre el impacto cuantificable del cambio de estrategia hacia gastroenterólogos en territorios ya consolidados.