Qué dijo la dirección de The Progressive Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido, con un asterisco floridano

Progressive cerró el tercer trimestre de 2025 con un combined ratio de 89,5% y un crecimiento de primas del 10%, mientras que las pólizas en vigor crecieron un 12% respecto al año anterior, lo que equivale a 4,2 millones de asegurados adicionales y casi 7 millones de vehículos más. En lo que va del año, el combined ratio acumulado se sitúa en 87,3% y el ingreso integral supera los 10.000 millones de dólares, más de un 30% por encima de 2024. El retorno sobre el patrimonio en los últimos doce meses alcanza el 37,1%. Sin embargo, el dato que dominó la llamada fue el reconocimiento en septiembre de un gasto estimado de 950 millones de dólares por créditos a asegurados en Florida, derivado de la ley estatal de exceso de ganancias en seguros.

El CFO John Sauerland explicó el origen del cargo: la reforma legislativa de 2023 en Florida —la Ley HB 837— redujo los costos de siniestros por lesiones entre un 10% y un 20%, y disminuyó en torno a un 60% las demandas sobre reclamaciones de protección por lesiones personales. La caída fue más pronunciada de lo que la compañía anticipaba, y la ausencia de tormentas significativas en 2025 agravó el efecto sobre el cálculo del exceso de ganancias, que evalúa un período de tres años de accidentes. La compañía ya aplicó dos reducciones de tarifas en Florida en el último año y tiene prevista otra en diciembre. Sauerland aclaró que, aunque otros estados tienen estatutos similares, la dirección no anticipa exposiciones comparables en otros mercados.

Lo que viene: crecimiento selectivo y gestión de capital

La consejera delegada Susan Griffith señaló que la estrategia de crecimiento para 2026 y 2027 apuntará especialmente al segmento que la compañía denomina "Robinsons" —hogares multipóliza y multivehículo—, un mercado al que estiman en unos 230.000 millones de dólares y en el que Progressive tiene una cuota aún reducida. La compañía identificó unos 33 estados donde pretende acelerar la captación, 20 de ellos clasificados como estados de crecimiento prioritario y 13 con mayor volatilidad donde el enfoque será más conservador. En materia de tarifas, Griffith indicó que la empresa redujo precios en unos 10 estados durante el trimestre y los incrementó en 6, actuando de forma quirúrgica por canal, producto y estado. Sobre aranceles, la dirección señaló que hasta el momento no ha observado impacto material y que los márgenes actuales ofrecen capacidad de absorción, aunque advirtió que la situación podría cambiar.

En cuanto a la gestión del capital, Sauerland detalló que la compañía opera con una palanca regulatoria de 3:1 en automóvil particular —con autorización reciente en mercados clave para elevarla a 3,5:1— y que el capital en exceso de los niveles regulatorio y de contingencia es el que la junta directiva considerará para dividendos variables o recompras de acciones. Griffith indicó que el consejo mantendrá conversaciones al respecto en diciembre y que la compañía actúa mediante un plan 10b5-1 para recomprar acciones cuando considera que cotizan por debajo de su valor intrínseco.

El turno de preguntas: rentabilidad, competencia y preguntas sin respuesta clara

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre la desaceleración del crecimiento en automóvil particular, Griffith subrayó que compararse con el mejor año en la historia de Progressive hace que cualquier cifra parezca modesta, y defendió que un crecimiento de 4,2 millones de pólizas sigue siendo sustancial. Sobre el entorno competitivo, reconoció que los rivales están aumentando el gasto publicitario y aplicando reducciones de precio, pero evitó nombrar compañías concretas. La pregunta sobre si los márgenes se comprimirán de cara al futuro obtuvo una respuesta condicional: Griffith admitió que es probable si la compañía logra el crecimiento de unidades que busca, pues el objetivo operativo es crecer tan rápido como sea posible con un combined ratio igual o inferior a 96. Sobre la fórmula de distribución de capital —un tema recurrente desde que Progressive abandonó su esquema de dividendo proporcional a las ganancias en torno a 2019—, la dirección no ofreció un marco cuantificable y respondió que la situación actual de exceso de capital se evaluará caso por caso con el consejo.