Qué dijo la dirección de The Procter & Gamble Company en la llamada del Q3 2025

Un trimestre golpeado por la volatilidad del consumidor

Procter & Gamble cerró su tercer trimestre fiscal 2025 con un crecimiento orgánico de ventas del 1%, en línea con lo que la compañía había anticipado en la conferencia CAGNY de febrero. El margen bruto operativo cayó 30 puntos básicos, aunque el margen operativo central mejoró 90 puntos. Las ganancias por acción ajustadas llegaron a 1,54 dólares, un avance del 3% en términos ajustados por divisa. El deterioro provino principalmente de dos frentes: una caída en el tráfico minorista en Estados Unidos y Europa, y una reducción deliberada de inventarios por parte de los distribuidores, que P&G considera ya superada. En marzo, los envíos volvieron a alinearse con el ritmo de consumo real. La compañía devolvió casi 3.800 millones de dólares a los accionistas en el trimestre y anunció su 69.º aumento consecutivo de dividendo, esta vez del 5%.

América Latina resiste; China avanza con cautela; Francia, el gran lastre en Europa

Entre los mercados con relevancia para lectores hispanos, América Latina destacó con un crecimiento orgánico del 6%, con Brasil sumando un 8% y México un 6%, este último a pesar de un consumidor tan presionado como el estadounidense. La dirección señaló que Argentina, ahora tratada como mercado de importación, aporta estabilidad regional. En China, la caída se moderó al 2% —frente al 15% negativo del primer trimestre—, y SK-II en el Gran China creció dos dígitos gracias a la innovación en el segmento ultralujo. Olay volvió a terreno positivo con un alza del 2%. En Europa, Francia es el principal obstáculo: las ventas cayeron un porcentaje de dos dígitos altos por el efecto comparativo de la Ley Egalim, que provocó carga masiva de inventario en el mismo período del año anterior; sin ese efecto, los mercados europeos habrían crecido un 5%.

Perspectivas revisadas y el peso de los aranceles

La compañía redujo su previsión de crecimiento orgánico anual a aproximadamente el 2% y situó el beneficio por acción ajustado entre 6,72 y 6,82 dólares para el ejercicio 2025. Para el cuarto trimestre, el rango de crecimiento orgánico es amplio: entre el 0,5% y el 4,5%, reflejo explícito de la incertidumbre del consumidor. P&G estima un impacto bruto de los aranceles de entre 100 y 160 millones de dólares en el cuarto trimestre, y proyecta un impacto anualizado de entre 1.000 y 1.500 millones de dólares antes de impuestos. Los principales focos: materias primas y productos terminados importados desde China —que suponen algo más del 10% de las importaciones hacia Estados Unidos— y exportaciones de productos terminados desde Estados Unidos hacia Canadá. La compañía espera mitigar el impacto mediante productividad, cambios de formulación y abastecimiento, e incrementos de precio vinculados a innovación.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en tres direcciones: la sostenibilidad del consumidor en Estados Unidos y Europa, la magnitud real del impacto arancelario y la capacidad de P&G para repercutir costes sin perder cuota frente a las marcas blancas. La dirección insistió en que las marcas propias siguen perdiendo cuota en ambas regiones, incluso con el consumidor bajo presión, y atribuyó ese resultado a la superioridad de producto. Sobre los aranceles, André Schulten aclaró que los 1.000-1.500 millones equivalen a unos 140-180 puntos básicos de margen en promedio global, pero advirtió que el impacto por SKU, categoría y mercado puede ser muy superior. Sobre el sentimiento antiestadounidense —pregunta formulada en relación con China y Canadá—, la dirección dijo no haber detectado cambios en el comportamiento de compra atribuibles a ese factor. También fue preguntada sobre si la desaceleración del consumidor podría retrasar los lanzamientos de innovación previstos para la segunda mitad del año; Schulten rechazó esa posibilidad y reafirmó el compromiso de mantener los planes de innovación íntegros.