Qué dijo la dirección de PennantPark Floating Rate Capital Ltd. en la llamada del Q3 2026

Un trimestre sólido con una sombra en el NAV

PennantPark Floating Rate Capital cerró su tercer trimestre fiscal 2026 —período finalizado el 30 de junio— con un ingreso neto de inversión por acción de 0,26 dólares, cifra que superó el dividendo base trimestral de 0,24 dólares por acción. Como resultado, la compañía anunció un dividendo suplementario de 0,0033 dólares mensuales durante los próximos tres meses, equivalente a 0,01 dólares por acción en total, en línea con su política de distribuir el 50% del excedente sobre el dividendo base. El valor liquidativo por acción (NAV) cayó aproximadamente un 2% respecto al trimestre anterior, hasta 10,26 dólares, arrastrado principalmente por la depreciación de una inversión en situación de no devengo relacionada con una empresa del sector consumo afectada por la reversión de tendencias post-COVID y el impacto de los aranceles. El director financiero Rick Allorto identificó dos posiciones como principales responsables de la depreciación no realizada: KNS, también presente en la empresa conjunta, y Athletico Holdings.

La cartera desplegó 212 millones de dólares durante el trimestre —106 millones en cinco nuevas plataformas con un apalancamiento medio de 2,3 veces EBITDA y cobertura de intereses de 4,2 veces— y mantiene métricas conservadoras: apalancamiento mediano de 4,6 veces, cobertura de intereses mediana de 2,1 veces y préstamo-valor del 44%. El ingreso en especie (PIK) representó apenas el 2,4% del ingreso total de inversión, uno de los niveles más bajos del sector según la dirección. La cartera incluyó cuatro inversiones en no devengo, equivalentes al 1% del coste y al 0,4% a valor de mercado.

Un hito notable del trimestre fue la realización de la coinversión de capital en Aechelon, empresa de tecnología de defensa vendida a Shield AI. La compañía recibió aproximadamente 45 millones de dólares sobre una inversión original de 3,2 millones, lo que representa un múltiplo de casi 14 veces el capital invertido.

Lo que viene: crecimiento de la empresa conjunta y sectores de convicción

La dirección describió el entorno de originación como favorable, con precios en el mercado medio principal que oscilan entre SOFR más 500 y 550 puntos básicos y apalancamiento de aproximadamente 4,5 veces EBITDA, estructuras que incluyen covenants financieros significativos frente al mercado de préstamos sindicados. La empresa espera que la mayor actividad de fusiones y adquisiciones impulse amortizaciones anticipadas y oportunidades de reinversión en la segunda mitad del año. La empresa conjunta PSSL II, que generó un rendimiento en efectivo del 12,7% sobre el capital invertido en el trimestre, suma actualmente 390 millones de dólares y la compañía espera escalarla a más de 1.000 millones en los próximos 12 a 18 meses. El sector de servicios gubernamentales y defensa representa el 18% de la cartera y la dirección indicó su intención de mantener o incrementar esa exposición, citando contratos a largo plazo, flujos de caja resilientes y demanda sostenida por prioridades de seguridad nacional como la modernización de sistemas de defensa, la ciberguerra, las tecnologías contra drones y los sistemas autónomos.

Turno de preguntas: crédito, coste de capital y vintage post-COVID

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. En primer lugar, la sostenibilidad del sector de defensa ante eventuales recortes de gasto, a lo que Penn respondió remitiendo a la experiencia durante el período de secuestro presupuestario de la administración Obama, cuando las empresas superaron el ciclo sin grandes incidencias. En segundo lugar, el equilibrio entre el coste creciente de la deuda —se mencionó una emisión de bonos reciente a un tipo ligeramente superior al 7%— y la rentabilidad de los activos, dado que la acción cotiza con una rentabilidad por dividendo cercana al 16%. Penn reconoció que la estructura de las empresas conjuntas, capaz de generar rentabilidades de doble dígito, actúa como elemento compensador. En tercer lugar, los analistas preguntaron por el vintage post-COVID: Penn estimó que representa entre el 10% y el 15% de la cartera, señaló que la mayoría de esas posiciones se han comportado bien y atribuyó el problema del trimestre a una empresa de consumo que sufrió una doble presión: la normalización del gasto del consumidor y el impacto de los aranceles. La actividad de enmiendas en la cartera fue descrita como relativamente limitada.