Qué dijo la dirección de PennantPark Floating Rate Capital Ltd. en la llamada del Q4 2025

Cuarto trimestre fiscal 2025: crecimiento del portafolio y nuevas iniciativas

PennantPark Floating Rate Capital cerró su cuarto trimestre fiscal con un ingreso neto de inversión (NII) básico de 0,28 dólares por acción, sin diferencias respecto al NII bajo normas GAAP. El valor liquidativo por acción (NAV) descendió un 1,2%, desde 10,96 hasta 10,83 dólares, afectado por pérdidas realizadas y no realizadas netas de 10 millones de dólares, entre las que destacaron la realización de una pérdida de 0,12 dólares por acción en Walker Edison y de 0,05 dólares en LAV Gear, parcialmente compensadas por una ganancia de 0,04 dólares en Bilight derivada de una recapitalización mediante dividendo. El portafolio total creció hasta 2.800 millones de dólares, frente a los 2.400 millones del trimestre anterior, tras originar 633 millones de dólares en el periodo a un rendimiento medio ponderado del 10,5%. El ratio de deuda sobre capital cerró el trimestre en 1,6x y se redujo al 1,4x tras el traspaso posterior de activos a los vehículos de coinversión.

La compañía anunció dos iniciativas estratégicas: la adquisición de un portafolio de 250 millones de dólares —activos propios ya conocidos, originados hace varios años y con diferenciales elevados— y la constitución de PSSL 2, una nueva empresa conjunta con Hamilton Lane con un objetivo inicial de 500 millones de dólares. PSSL 2 cerró en el mes una línea de crédito revolvente de 150 millones de dólares a SOFR más 175 puntos básicos, ampliable hasta 350 millones. La dirección estima que la adquisición del portafolio añadirá entre 0,01 y 0,02 dólares por acción de NII en términos trimestrales a pleno rendimiento, aunque advirtió que el beneficio pleno de PSSL 2 tardará uno o dos años en materializarse conforme el vehículo alcance los 1.000 millones de dólares en activos, nivel similar al de las dos empresas conjuntas existentes.

Perspectivas: dividendo, tipos y calidad crediticia

La dirección señaló que, una vez que PSSL 2 alcance escala, el NII debería superar con claridad el dividendo actual, incluso asumiendo los recortes de tipos que descuenta el mercado para el SOFR a un año vista. La compañía opera con un rango objetivo de apalancamiento de 1,4x a 1,6x y afirmó que, modelando un nivel intermedio de 1,5x más el crecimiento gradual de la nueva empresa conjunta, espera cubrir el dividendo de forma cómoda. Los préstamos de primera garantía en el mercado medio principal —empresas con EBITDA de entre 10 y 50 millones de dólares— se están originando a SOFR más 4,75% y 5,25%, con un apalancamiento mediano de 4,4x y una cobertura de intereses de 2,3x en las nuevas inversiones del trimestre. El porcentaje de ingresos en especie (PIK) se mantuvo en el 1,8%, que la compañía califica como uno de los más bajos del sector. Los activos en situación de no devengo representan solo el 0,4% del portafolio a coste y el 0,2% a valor de mercado.

Turno de preguntas: JV, crédito y recompras

Los analistas centraron sus preguntas en la contribución al NII de PSSL 2 y en el ritmo de cobertura del dividendo. La dirección reconoció que el vehículo no es acretivo desde el primer día y remitió a los modelos de sus JV existentes —que generan retornos del 15% sobre el capital subordinado— como referencia para proyectar el impacto a largo plazo. Ante la pregunta sobre la calidad crediticia, Penn señaló que el portafolio muestra crecimiento de ingresos de dos dígitos, aunque con un avance más moderado en EBITDA, y que los sectores de logística y consumo directo siguen siendo los más vigilados, sin que se aprecien problemas sistémicos. Un analista preguntó por la posibilidad de recompras de acciones, dado que el título cotiza con un descuento del 17% sobre el valor en libros; Penn respondió que el consejo de administración evalúa todas las opciones y que los directivos son compradores recurrentes de acciones, sin comprometerse con ningún programa concreto.