Qué dijo la dirección de PENN Entertainment, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre con viento en contra, pero con señales de recuperación

PENN Entertainment cerró el cuarto trimestre de 2025 con crecimiento en su segmento minorista (retail), aunque el mal tiempo en diciembre restó aproximadamente 7 millones de dólares al EBITDA ajustado del segmento. La compañía reportó ingresos en el segmento retail de 1.400 millones de dólares y un margen de EBITDA ajustado del 32,3%. En el segmento interactivo, los ingresos alcanzaron los 398,7 millones de dólares con una pérdida de EBITDA ajustado de 39,9 millones, aunque en diciembre —primer mes bajo la marca theScore Bet en Estados Unidos— el segmento logró EBITDA positivo. La dirección destacó que el crecimiento de ingresos en el segmento interactivo, excluyendo el ajuste fiscal, fue del 52% interanual, impulsado por iCasino (+40%) y apuestas deportivas en línea (+73%).

El trimestre estuvo marcado además por presiones competitivas en Louisiana —Baton Rouge, Nueva Orleans y Bossier City— y en Council Bluffs, Iowa, mercados donde la apertura de nueva oferta de la competencia erosionó resultados. La dirección señaló que estos efectos deberían quedar atrás hacia mediados del segundo trimestre de 2026, cuando se habrán cumplido los aniversarios de esas aperturas.

Lo que la compañía espera para 2026

PENN espera que el crecimiento combinado de los segmentos genere un aumento del 20% en el EBITDA ajustado interanual. Para el segmento retail, la compañía proyecta ingresos netos de entre 5.700 y 5.850 millones de dólares, y un EBITDA ajustado de entre 1.860 y 1.980 millones. La apertura de cuatro proyectos de desarrollo —incluyendo el nuevo Hollywood Casino Aurora y la torre de hotel en Hollywood Columbus— se concentrará principalmente en el segundo semestre y se espera que genere retornos de efectivo sobre efectivo superiores al 15%.

En el segmento interactivo, la compañía prevé ingresos de aproximadamente 1.600 millones de dólares y se compromete a alcanzar el punto de equilibrio en EBITDA ajustado para el año completo, lo que representaría una mejora de 268 millones respecto a 2025. Este objetivo se sustenta en el crecimiento de iCasino —que crece por encima del 20% en la actualidad—, la reducción de gastos de marketing en unos 150 millones de dólares tras el último pago a ESPN en diciembre de 2025, y una estructura de costes más ajustada. La dirección también mencionó la apertura prevista del mercado de Alberta (Canadá) hacia mediados de 2026, con una inversión estimada de entre 15 y 20 millones de dólares para el lanzamiento. Desde la perspectiva de mercados hispanohablantes no hubo menciones directas a operaciones en México, Brasil o España, aunque la expansión canadiense —especialmente en la provincia de Ontario y el futuro mercado de Alberta— fue señalada como prioritaria.

En cuanto a flujo de caja, la compañía espera generar más de 3 dólares por acción en 2026 y reducir su apalancamiento neto ajustado por arrendamientos en más de un punto. El gasto total de capital se situará en 445 millones de dólares, con 225 millones destinados a proyectos y 220 millones a mantenimiento, este último cifra inferior a la de 2025.

Turno de preguntas: los temas que preocuparon a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. La primera fue la solidez del objetivo de ingresos interactivos del 20%, donde la dirección aclaró que iCasino es el motor principal del crecimiento y que el negocio de apuestas deportivas reducirá su cuota de mercado en usuarios activos aunque mejorará en ingresos netos gracias a la reducción promocional. La segunda fue el entorno competitivo en apuestas deportivas, agravado por la expansión de los mercados de predicción (prediction markets), sobre los que Jay Snowden expresó frustración al señalar que los operadores con licencias de casinos físicos no pueden participar sin poner en riesgo esas licencias, mientras otros actores operan en un vacío legal. La tercera inquietud fue la cadencia trimestral: el primer trimestre de 2026 ya acumula entre 5 y 10 millones de dólares en impacto negativo por clima severo, y el segundo trimestre incluirá dos semanas de cierre por la apertura de Aurora. La cuarta fue el caso de Maine, donde la gobernadora otorgó un monopolio de iGaming a un tercero, dejando fuera a PENN a pesar de dos décadas de operaciones en ese estado; Snowden calificó la decisión de incomprensible y anunció que la compañía la está impugnando legalmente.