Qué dijo la dirección de Pennon Group Plc en la llamada del Q2 2026

Un semestre de recuperación con la nueva regulación de fondo

Pennon Group arrancó el primer semestre de su ejercicio 2025-26 con un giro marcado respecto al período anterior: el beneficio antes de impuestos alcanzó las 65,9 millones de libras, frente a una pérdida de 38,8 millones en el mismo período del año pasado. Los ingresos del grupo crecieron un 25% hasta 658 millones de libras, impulsados principalmente por las nuevas tarifas reguladas que entran en vigor con el inicio del período K8. El EBITDA subió alrededor del 55%, hasta 254 millones de libras. Los costes del negocio regulado de agua crecieron solo un 6%, aunque con impactos puntuales de unos 9 millones de libras por el calor extremo del verano y 4 millones en compensaciones a clientes por interrupciones del suministro. La dirección señaló ahorros de 19 millones de libras derivados de programas de eficiencia e integración. El beneficio por acción ajustado se situó en 14 peniques, cubriendo holgadamente el dividendo intermedio de 9,26 peniques por acción, que aumenta un 4,1% en línea con el CPIH.

En el plano operativo, la compañía destacó una reducción del 50% en incidentes de contaminación de categorías 1-3 y una caída del 45% en los vertidos de aguas pluviales durante el año en curso. La dirección afirma estar en camino de proteger la calidad del 100% de las aguas de baño por quinto año consecutivo. La inversión en activos alcanzó 305 millones de libras en el semestre, con un apalancamiento del grupo de agua situado en torno al 60% tras la ampliación de capital de enero de 2025. Durante el primer semestre se captaron más de 500 millones de libras en nueva deuda, con el bono de 300 millones de libras emitido en septiembre ofreciendo una ventaja de 109 puntos básicos sobre el índice iBoxx.

Perspectivas: objetivo de rentabilidad y posibles inversiones adicionales

La compañía espera que el EBITDA crezca alrededor del 60% en el conjunto del ejercicio respecto al año anterior, con una demanda de clientes que volverá a niveles normales en invierno. La dirección mantiene como objetivo una rentabilidad sobre el capital regulado del 7% en términos reales para todo el período K8. Pennon anticipó que las eficiencias en el programa de inversión compensarán las penalizaciones por indicadores de calidad (ODIs) en el negocio de agua, mientras que en el negocio de aguas residuales los ODIs se esperan neutros. La dirección también señaló que el crecimiento previsto de nuevas viviendas en sus regiones —un 40% más de las contempladas en el plan de negocio original— podría traducirse en inversiones adicionales a través de los mecanismos de revisión de costes de K8, afectando aproximadamente al 10% de los activos de aguas residuales.

Turno de preguntas: los analistas aprietan en EPA, sucesión y balance

Los analistas de Morgan Stanley preguntaron por la magnitud de las inversiones adicionales posibles dentro del período regulatorio y el proceso de evaluación para acceder a ellas. La CEO, Susan Davy, confirmó que la compañía ya ha enviado información al gobierno sobre las necesidades derivadas del mayor ritmo de construcción de viviendas y que tiene experiencia previa en gestionar inversiones aceleradas dentro de un ciclo regulatorio.

Deutsche Bank cuestionó si la rentabilidad del 7% en un año de inflación elevada y costes financieros favorables no debería ser claramente superior al objetivo para la media del período. Davy explicó que en términos de capital real propio —no sobre el apalancamiento regulatorio teórico— la rentabilidad se aproxima al 11-12%. La directora financiera, Laura Flowerdew, reconoció que los costes de financiación del ejercicio quedarán ligeramente por debajo de las estimaciones previas, sin precisar cifras, y reiteró el rango de apalancamiento objetivo del 55% al 65%.

Citigroup presionó sobre dos frentes sensibles: la metodología actualizada de la Agencia de Medio Ambiente para la calificación EPA —que ha pasado de cuatro a cinco estrellas— y su impacto en la prima de coste de capital ligada al plan de negocio destacado; y la falta de fecha concreta para la incorporación del nuevo consejero delegado, Keith Haslett. Davy admitió que deberán alinear con Ofwat cómo se traslada el compromiso de cuatro estrellas al nuevo esquema, aunque subrayó que su posición en las nuevas métricas es favorable. Sobre Haslett, no aportó más información que la ya conocida. Los analistas también preguntaron por el futuro de Pennon Power, el negocio de renovables: Davy confirmó que la cartera de cuatro activos se terminará de construir en el ejercicio 2026-27 y que será el nuevo CEO quien, junto al consejo, decidirá la estrategia definitiva para ese portafolio.